黃金理財產(chǎn)品發(fā)行扎堆 最高收益預(yù)期或成空
5月31日,截止到北京時間18時,金元期貨軟件美黃金08合約報價為1215.1日,美元,自5月24日以來,金價已經(jīng)連續(xù)6個交易日反彈,牛市痕跡再現(xiàn)端倪。
事實(shí)上,歐債危機(jī)、通脹魅影作用下銀行發(fā)行與黃金掛鉤的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品積極性驟增。普益財富的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,5月已有5款掛鉤黃金結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品發(fā)行,就單月發(fā)行頻率而言,已比之前大有增長。
上海帆茂投資管理有限公司董事黃昊杰表示,從去年以來的不少黃金理財產(chǎn)品收益來看,很多理財產(chǎn)品最后都未能達(dá)到預(yù)期的最高收益,對于投資者而言,切莫盲目跟風(fēng)、追漲熱點(diǎn)產(chǎn)品。
國內(nèi)某上市券商金融工程部負(fù)責(zé)人則表示,這主要因掛鉤標(biāo)的趨勢變動難以預(yù)期、部分產(chǎn)品期限較長帶來流動性和匯率風(fēng)險所致。
三類產(chǎn)品唱主角
普益財富研究員黃琦表示,從收益率上看,掛鉤黃金的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品最低收益區(qū)間在零至年化0.36%之間,最高則是年化收益率6%-8%。而從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)類型看,則主要分為區(qū)間波動、限制性看漲、跌三類。
區(qū)間波動型產(chǎn)品,即由銀行設(shè)定一個期初金價,然后圍繞這一價格,設(shè)定理財產(chǎn)品所掛鉤品種的波動區(qū)間。
以農(nóng)業(yè)銀行1月19日發(fā)行的2010年第1期“金鑰匙·匯利豐”黃金掛鉤B款理財產(chǎn)品為例,其為6個月期保本浮動收益型產(chǎn)品,產(chǎn)品認(rèn)購規(guī)模為5億元,到期收益與上海黃金交易所9995黃金價格掛鉤。
該產(chǎn)品期初金價確定為251.60元/克,這一價格是前一交易日上海黃金交易所Au9995品種收盤價。金價波動下限、上限分別為214.94元/克及262.38元/克。
產(chǎn)品設(shè)計說明書顯示,從產(chǎn)品起息日至到期日間,倘若金價曾高于或等于上限,投資者可獲3%年化收益率;金價曾低于或等于金價下限,則獲得0.36%年化收益率。
倘若黃金報價從未低于或等于金價下限,同時未高于或等于金價上限時,投資者可獲得的年化收益率為:產(chǎn)品年化收益率=14%×(期末金價-期初金價)/期初金價+2.4%×(期末金價
5月7日,Au9995以258.50元/克開盤,最高曾達(dá)到264元/克,報收于263.78元/克,由于當(dāng)日價格已突破上述理財產(chǎn)品上限,該款理財產(chǎn)品提前鎖定3%的最高年化收益率。
在黃金牛市預(yù)期推動下,限制性看漲的產(chǎn)品顯然更為銀行追捧。
廣發(fā)銀行在2月1日正式運(yùn)行的2010年薪加薪12號——黃金掛鉤人民幣理財產(chǎn)品,委托期12個月,募集資金規(guī)模為3億元,預(yù)期年收益率為0.36%-8%。
該產(chǎn)品收益率說明顯示,已設(shè)定產(chǎn)品觸發(fā)事件,即觀察期內(nèi),黃金最終價格曾達(dá)到或超過期初價格的140%。
倘若上述觸發(fā)事件發(fā)生,投資者在產(chǎn)品到期后,最終將被確定只能獲得0.36%的年化投資收益率。
如果觸發(fā)事件在期內(nèi)未發(fā)生,投資者的收益,則取決于最后一個觀察日的黃金價格,若當(dāng)日黃金價格越接近期初價格的140%,投資收益率就會越高,根據(jù)廣發(fā)銀行方面的測算,這一收益最高將接近8%。
與上述兩類產(chǎn)品相比,限制性看跌型產(chǎn)品可謂鳳毛麟角。這類產(chǎn)品,預(yù)期在未來某一時間段內(nèi),黃金價格會出現(xiàn)一定下跌。
以中國銀行5月21日開始運(yùn)行的匯聚寶HJB10084-V(美元金上加金)理財產(chǎn)品為例,該款產(chǎn)品的到期日為8月20日,風(fēng)險評級為低風(fēng)險,掛鉤標(biāo)的為彭博社公布的每盎司黃金買入價格。
根據(jù)產(chǎn)品設(shè)計,其期初價格為1179.30美元/盎司,觀察水平設(shè)定為1124.30美元/盎司,如果在產(chǎn)品運(yùn)行期內(nèi)的觀察日,掛鉤指標(biāo)曾低于或等于觀察水平,就可獲得2.5%年化投資收益率;如果在觀察期內(nèi),掛鉤指標(biāo)始終保持在觀察水平之上,只能獲取0.2%的投資收益。
趨勢難辨
“現(xiàn)在掛鉤黃金、股票等結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,大部分是發(fā)行人不以判斷標(biāo)的資產(chǎn)價格趨勢賺取方向收益為目的,而是賺取產(chǎn)品期權(quán)隱含波幅與股票實(shí)際波幅差收益。廣發(fā)證券金融工程研究員羅軍說。
他表示,在這類產(chǎn)品中,發(fā)行人與投資者不是零和博弈的對賭關(guān)系。投資者按照產(chǎn)品條款約定以及掛鉤標(biāo)的表現(xiàn)獲取給定收益,發(fā)行人通過靈活的產(chǎn)品設(shè)計以及風(fēng)險對沖獲取產(chǎn)品期權(quán)引申波幅與掛鉤股票未來實(shí)際波幅(其他衍生工具對沖波幅)的波幅差收益。
“所以,在產(chǎn)品中設(shè)置上限、下限,主要是發(fā)行銀行對自身利益的保護(hù),如果產(chǎn)品收益與黃金漲幅同步,銀行購買其他衍生工具對沖時,成本就難以攤銷?!彼f。
上述上市券商金融工程部負(fù)責(zé)人表示,對于這類產(chǎn)品而言,要關(guān)注兩個方面的風(fēng)險,首先是投資標(biāo)的在產(chǎn)品運(yùn)行期間內(nèi)波動帶來的風(fēng)險。
以上述廣發(fā)銀行的理財產(chǎn)品為例,觸發(fā)條件設(shè)計為黃金最終價格達(dá)到或超過期初價格的140%。這就意味著,投資者在判斷黃金價格走勢時,不僅僅要對方向判斷準(zhǔn)確,而且還要準(zhǔn)確的判斷在規(guī)定的時間內(nèi),黃金的波動幅度大小。
在上海一家做黃金現(xiàn)貨公司總經(jīng)理看來,對于普通投資者而言,這近乎難以做到?!凹词故墙y(tǒng)計歷年黃金的波動幅度,但未必就能準(zhǔn)確預(yù)測未來的波動,因?yàn)橛绊扅S金價格的因素實(shí)在是太多。”他說。
其次產(chǎn)品期限與流動性、匯率變動等,若產(chǎn)品中途無法贖回,那么期限越長,面臨的風(fēng)險越大。
黃昊杰表示,事實(shí)上,掛鉤黃金類結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的最大亮點(diǎn)其實(shí)也只是保證本金安全,標(biāo)的上漲帶來的收益亦不可寄予更高厚望。
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