出于對政策利好的期待，新能源汽車的零部件受益股本輪調(diào)整中逆大盤而行

國信證券經(jīng)濟研究所 李 君

新能源汽車的三個扶持政策密集出臺。

四部委聯(lián)合發(fā)文，確定在上海、長春、深圳、杭州、合肥啟動私人購買新能源汽車補貼試點工作。

財政部、發(fā)改委、工信部聯(lián)合下發(fā)“節(jié)能產(chǎn)品惠民工程”節(jié)能汽車推廣實施細(xì)則，將發(fā)動機排量在1.6L及以下，符合規(guī)定的綜合燃料消耗量限值的汽油、柴油乘用車(含混合動力汽車和雙燃料汽車)納入“節(jié)能產(chǎn)品惠民工程”節(jié)在全國范圍內(nèi)進(jìn)行推廣，中央財政對購買者按每輛3000元給予一次性補貼。

財政部發(fā)布《擴大公共服務(wù)領(lǐng)域節(jié)能與新能源汽車示范推廣通知》，在現(xiàn)有13個試點城市的基礎(chǔ)上，增加天津、?？?、鄭州、廈門、蘇州、唐山、廣州等7個試點城市。

三年內(nèi)仍是“燒錢期”

我們認(rèn)為，對新能源乘用車產(chǎn)業(yè)鏈整體而言，3-5年內(nèi)，仍將是研發(fā)、路試、積累實證數(shù)據(jù)的階段，而言汽車產(chǎn)業(yè)和調(diào)整規(guī)劃》提出的2012年新能源汽車市場份額達(dá)到5%的目標(biāo)實現(xiàn)壓力很大(預(yù)計需超過90萬輛)。電動汽車的產(chǎn)業(yè)化還需要解決幾個關(guān)鍵問題：續(xù)航能力、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、汽車動力電池的耐用度。這需要時間。

但無論是從能源安全、還是從環(huán)境保護層面考慮，國家推動新能源汽車發(fā)展的動力和力度均毋庸置疑。這一背景下，相關(guān)公司股價的推動力來自“預(yù)期和盈利的賽跑”，3-5年內(nèi)，主要靠預(yù)期推動，我們認(rèn)為在電動車滲透率達(dá)到3-5%之前，仍是一個持續(xù)大規(guī)模投資和“燒錢”的過程，難以實現(xiàn)大幅盈利。

其后，市場格局將漸趨穩(wěn)定，部分企業(yè)被淘汰，優(yōu)質(zhì)公司實現(xiàn)盈利。前一階段，由于預(yù)期天然的不穩(wěn)定性，股價容易產(chǎn)生劇烈波動，相關(guān)個股均容易被炒作，但從中選擇長期投資品種并不容易，后一階段，隨著企業(yè)盈利的分化，股價將顯著分化。

發(fā)展電動汽車的關(guān)鍵環(huán)節(jié)在于：電動馬達(dá)、電力轉(zhuǎn)向器和電池。這幾部分目前國內(nèi)企業(yè)與國外相比仍有差距，目前涉足的企業(yè)眾多，并預(yù)期會有更多的公司參與，但要判斷誰最終能勝出相當(dāng)困難。

短期看，我們的建議是，風(fēng)險偏好的投資者，可以擇機參與相關(guān)個股的投機。長期看，我們選擇具備較大整車市場份額的公司。

補貼力度符合預(yù)期

新文件明確指出新能源汽車技術(shù)路徑：通知中明確指出受補貼新能源汽車為插電式(plug-in)混合動力乘用車和純電動乘用車，這就為國內(nèi)整車廠指明了研發(fā)方向，即高混混合動力車、純電動車將得到更多的政策傾斜，選擇這一技術(shù)路線的企業(yè)具有一定優(yōu)勢。

補貼力度符合預(yù)期：細(xì)則指出對符合條件的新能源汽車，按照3000元/千瓦時對整車廠給予補貼，插電式混合動力車、純電動乘用車每輛最高補助分別為5萬元、6萬元。這一補貼力度基本符合市場預(yù)期。但需要指出的是，目前新能源汽車整體成本仍然較高，即使按照補貼上限補貼，售價仍將高于同樣動力、配置的傳統(tǒng)汽車，因此還需要地方財政對充電站、專業(yè)車位、電價優(yōu)惠等使用環(huán)節(jié)的補貼。

汽車受益股

乘用車產(chǎn)品進(jìn)入《推薦車型目錄》的企業(yè)獲得先發(fā)優(yōu)勢。細(xì)則規(guī)定申請補助的汽車企業(yè)，其新能源汽車必須已納入《推薦車型目錄》的截至目前，國內(nèi)共有一百余種車型進(jìn)入該目錄，其中乘用車有27款，其中純電動、燃料電池汽車占比超過50%，分別屬于一汽轎車、長安汽車、上海汽車、奇瑞汽車、比亞迪等9家企業(yè)，這些企業(yè)無疑會取得較大的先發(fā)優(yōu)勢。

節(jié)能車推廣補貼，將對部分轎車企業(yè)產(chǎn)生實質(zhì)性影響?！豆?jié)能汽車推廣實施細(xì)則》補貼范圍包括排量在1.6L及以下的汽、柴油乘用車(包括混合動力汽車及雙燃料汽車)，由于混合動力及雙燃料汽車售價一般高于同等動力、配置的汽、柴油乘用車(每輛3000元的一次性補貼力度對于這類車相對較小。

因此，我們認(rèn)為這一政策的最大受益者是小排量、節(jié)油性能較好的經(jīng)濟型傳統(tǒng)燃料乘用車。在購置稅享受7.5%優(yōu)惠購置稅率的前提下，再享受3000元優(yōu)惠，疊加優(yōu)惠幅度較大，因此滿足政策規(guī)定綜合燃料限值的經(jīng)濟型乘用車受益程度最大，受益上市公司包括長安汽車、江淮汽車、上海汽車，以及東安動力(經(jīng)濟型轎車發(fā)動機)、云內(nèi)動力(轎車柴油發(fā)動機)等。

“十三城千輛”新能源車推廣范圍的擴大，利好客車企業(yè)。2009年1月開始的節(jié)能與新能源車示范推廣工作(十三城千輛)選擇北京、上海等13個城市作為首批推廣試點城市，以財政政策鼓勵在上述城市公交、出租、公務(wù)、環(huán)衛(wèi)和郵政等公共服務(wù)領(lǐng)域推廣使用新能源汽車，取得了一定成果，實際上最大的訂單均集中于新能源城市公交客車領(lǐng)域。目前公共服務(wù)領(lǐng)域新能源車推廣城市擴大到20個，將給新能源客車行業(yè)帶來新的需求。上市公司中福田汽車受益程度較大，2009年福田汽車新能源客車銷量達(dá)到700輛以上，在新能源客車市場拓展方面走在了行業(yè)前列。

零部件受益股

實際上，目前新能源客車的盈利仍集中在關(guān)鍵零部件環(huán)節(jié)，客車整車的盈利很低。新能源汽車涉及到的零部件環(huán)節(jié)上市公司包括：中信國安(000839)、華芳紡織(600273)、德賽電池(000049)、風(fēng)帆股份(600482)、中國寶安(000009)、杉杉股份(600884)、橫店東磁(002056)、當(dāng)升科技(300073)、江蘇國泰(002091)、新宙邦(300037)。