發(fā)行后匯金將成農(nóng)行第一大股東；行使“綠鞋”前，A+H發(fā)行不超過(guò)476.5億股

聶偉柱 王艷偉

農(nóng)行上市謎題開(kāi)始一一解開(kāi)。

昨日，農(nóng)行公布的招股說(shuō)明書(shū)(申報(bào)稿)稱(chēng)，農(nóng)行擬A+H股同步發(fā)行，在扣除發(fā)行費(fèi)用后所募資金將用于充實(shí)農(nóng)行資本金。6月9日，證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)將審議農(nóng)行首發(fā)申請(qǐng)。本次發(fā)行后，中央?yún)R金將超過(guò)財(cái)政部成為農(nóng)行最大股東。

A股發(fā)行不超過(guò)222.4億股

A股方面，若不考慮A股發(fā)行的超額配售選擇權(quán)(即綠鞋機(jī)制)，農(nóng)行擬發(fā)行不超過(guò)222.4億股；若全額行使A 股發(fā)行的超額配售選擇權(quán)，將擬發(fā)行不超過(guò)255.7億股。H股方面，農(nóng)行擬通過(guò)香港公開(kāi)發(fā)行和國(guó)際配售初步發(fā)行不超過(guò)254.1億股。

A股和H股發(fā)行后，若不行使超額配售選擇權(quán)農(nóng)行總股本將不超過(guò)3176.5億股；若全額行使超額配售選擇權(quán)，則總股本不超過(guò)3247.9億股。

按照本次農(nóng)行A股和H股“綠鞋”前發(fā)行規(guī)模計(jì)算，A股和H股發(fā)行比例約占發(fā)行后總股本15%，其中，A股7%、H股為8%。

按照綠鞋后發(fā)行規(guī)模計(jì)算，A股和H股發(fā)行比例約占發(fā)行后總股本的16.87%，其中，A股約為7.87%，H股約為9%。

此前曾有傳聞，農(nóng)行“綠鞋”前A股和H股發(fā)行可達(dá)到發(fā)行后總股本的16%，“綠鞋”后將接近18%，根據(jù)預(yù)披露的招股說(shuō)明書(shū)來(lái)看，農(nóng)行確定的發(fā)行比例低于此前傳聞。

4月21日，社保基金出資155.2億元認(rèn)購(gòu)農(nóng)行向其新發(fā)行的100億股股份后，農(nóng)行的總股本為2700億股。其中，財(cái)政部和匯金公司各持有1300億股，各占48.15%，社保基金占3.7%。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，A股和H股發(fā)行后，匯金公司將成為第一大股東，財(cái)政部位列第二。原因是國(guó)有股轉(zhuǎn)持的方式不一樣：財(cái)政部以轉(zhuǎn)持股份方式履行轉(zhuǎn)持義務(wù)，匯金公司以一次性上繳資金方式履行轉(zhuǎn)持義務(wù)，并應(yīng)及時(shí)足額上繳中央金庫(kù)。如果按照發(fā)行上限，不考慮“綠鞋”，農(nóng)行上市后，財(cái)政部和匯金公司的持股比例分別為40.20%和40.93%；若“綠鞋”行使后，財(cái)政部和匯金公司的持股比例分別為39.21%和40.03%。

農(nóng)行可能成為今年全球最大單IPO，境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者興趣頗濃，包括境外大型金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)集團(tuán)，境內(nèi)外主權(quán)基金，香港本地富豪，央企集團(tuán)在內(nèi)的十多家投資方已向農(nóng)行表達(dá)了投資意向，他們或?qū)⒊蔀檗r(nóng)行首批A股戰(zhàn)略配售對(duì)象及H股基石投資者。

若9日順利通過(guò)發(fā)審會(huì)，農(nóng)行接下來(lái)將經(jīng)過(guò)詢(xún)價(jià)推介、網(wǎng)下申購(gòu)及繳款、網(wǎng)上申購(gòu)及繳款以及股票正式上市等幾個(gè)重要階段。

招股書(shū)申報(bào)稿稱(chēng)，在定價(jià)方式上通過(guò)向詢(xún)價(jià)對(duì)象詢(xún)價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間。本行與聯(lián)席主承銷(xiāo)商組織路演推介，在發(fā)行價(jià)格區(qū)間內(nèi)進(jìn)行累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)，并綜合累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)結(jié)果和市場(chǎng)走勢(shì)等情況確定發(fā)行價(jià)格。

2009年，農(nóng)行實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為649.9億元，基本每股收益0.25元。截至2009年末，農(nóng)行總資產(chǎn)為8.88萬(wàn)億元，總負(fù)債為8.54萬(wàn)億元，資本充足率為10.07%，不良貸款率為2.91%。

截至2010年3月31日，農(nóng)行總資產(chǎn)為9.5萬(wàn)億元，較去年末增長(zhǎng)了6.9%，一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)249.79億元，較2009年同期的180.34億元增長(zhǎng)38.5%。

A股不可承受之重？

市場(chǎng)本已疲弱，農(nóng)行巨額IPO會(huì)否成為壓垮駱駝的最后一根稻草?

南方基金首席策略分析師楊德龍對(duì)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》表示，農(nóng)行IPO是近期股市資金面上最大的利空，將會(huì)對(duì)A股本就捉襟見(jiàn)肘的資金面形成很大壓力，這也是近期壓制市場(chǎng)上漲的一個(gè)重要原因。

楊德龍認(rèn)為，在市場(chǎng)低迷期，發(fā)行新股本來(lái)就是比較大的利空，近幾個(gè)月市場(chǎng)資金外流嚴(yán)重，因此，大規(guī)模的新股發(fā)行將使資金面更加緊張。

長(zhǎng)城證券策略分析師高凌智也認(rèn)為，農(nóng)行IPO對(duì)股市形成負(fù)面影響。一方面，農(nóng)行作為發(fā)行規(guī)模居前的IPO，會(huì)驅(qū)使機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行配置，分流資金作用顯著；另一方面，對(duì)于農(nóng)行的資產(chǎn)質(zhì)量和競(jìng)爭(zhēng)前景，市場(chǎng)存在分歧，假若農(nóng)行后期增長(zhǎng)乏力，其對(duì)整體金融板塊的估值提升將產(chǎn)生抑制作用；再者，從影響的持續(xù)性方面，考慮到監(jiān)管層肯定會(huì)在農(nóng)行上市期間盈造平穩(wěn)環(huán)境，穩(wěn)定投資者心理預(yù)期，因此大盤(pán)短期內(nèi)將以底部震蕩為主，但政策底并不能化解三季度宏觀數(shù)據(jù)回落和業(yè)績(jī)下調(diào)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，所以股指重心下移的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

楊德龍認(rèn)為，現(xiàn)在銀行板塊動(dòng)態(tài)市盈率只有12倍左右，處于比較低的水平，同時(shí)，國(guó)內(nèi)銀行同質(zhì)性很強(qiáng)，沒(méi)有太多差異性，農(nóng)行作為四大行之一，在成長(zhǎng)性上并沒(méi)有太多優(yōu)勢(shì)，所以其發(fā)行市盈率肯定低于行業(yè)平均水平。“現(xiàn)在市場(chǎng)本身對(duì)大盤(pán)股的IPO有抵觸心理，所以機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)可能會(huì)非常謹(jǐn)慎。

至于是否參與農(nóng)行IPO，楊德龍表示視價(jià)格而定。"如果發(fā)行價(jià)低，就會(huì)打新股。因?yàn)楝F(xiàn)在我們公司旗下基金的倉(cāng)位比較低，平均只有75%，可以動(dòng)用一部分資金用來(lái)打新。"如果發(fā)行價(jià)低

大型IPO對(duì)股市影響難辨

大盤(pán)股IPO對(duì)股市的影響究竟有多大，市場(chǎng)人士對(duì)此態(tài)度并不一致。事實(shí)上，2006年以來(lái)歷次大盤(pán)股IPO期間，股市有漲亦有跌。

從招股日期看，2006年共有16家公司在主板發(fā)行新股，其實(shí)包括籌資額超過(guò)200億元的中國(guó)銀行(601988.SH)、工商銀行(601398.SH)和中國(guó)人壽(601628.SH)、這3只大盤(pán)股招股日期分別在2006年的6月、9月和12月，但這期間A股幾乎呈單邊上漲，并未受大型IPO的負(fù)面影響。

2007年IPO進(jìn)程加快，在主板進(jìn)行IPO的上市公司共有23家，其中大盤(pán)股更多，包括中國(guó)平安(6013180.SH)、交通銀行(601328.SH )、建設(shè)銀行(601939.SH)、中國(guó)神華(601088.SH)、中國(guó)石油(601857.SH)和中國(guó)太保(601601.SH)等。

從股市走勢(shì)看，2007年前9個(gè)月維持單邊上漲，而且彼此市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，中國(guó)平安、交通銀行、建設(shè)銀行和中國(guó)神華招股前后，股市并未表現(xiàn)出明顯的消極反應(yīng)。而從10月以來(lái)，受美國(guó)次貸危機(jī)拖累，全球股市開(kāi)始下跌，此后發(fā)行的中國(guó)石油和中國(guó)太保，在網(wǎng)上發(fā)行前一到兩天，股市均出現(xiàn)較大幅度的下跌。

最近一單大規(guī)模IPO是中國(guó)建筑(601668.SH)，其實(shí)際募資額超過(guò)500億元，網(wǎng)上發(fā)行日為2009年7月22日。而上證綜指在7月21日小跌1.64%，7月22日便回漲2.60%。

深圳某券商研究人士認(rèn)為，IPO并不是市場(chǎng)調(diào)整的直接動(dòng)因，基本面和流動(dòng)性，以及IPO當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境和市場(chǎng)情緒才是推動(dòng)股票市場(chǎng)方向的主要因素。在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者更關(guān)注的是流動(dòng)性趨勢(shì)和宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，而非農(nóng)行IPO。