□ 本報(bào)記者 胡瀟瀅

國(guó)有商業(yè)銀行上市的收官之戰(zhàn)進(jìn)入最后沖刺階段。

據(jù)昨日晚間證監(jiān)會(huì)消息，發(fā)審委已定于6月9日審議農(nóng)行首發(fā)申請(qǐng)。農(nóng)行同一時(shí)間發(fā)布了招股說(shuō)明書(shū)(預(yù)披露稿)。據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，農(nóng)行本次擬A+H首發(fā)不超過(guò)476.47億股，其中A股為222.35億股，H股為254.12億股，若全額行使超額配售權(quán)，則至多發(fā)行571.04億股，其中A股和H股分別為255.71億股和315.33億股。發(fā)行完成后，總股本將達(dá)3176.47億股，超配后則達(dá)3247.94億股。招股說(shuō)明書(shū)還顯示，農(nóng)行本次A股發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于充實(shí)本行資本金，以支持未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展。

農(nóng)行此次發(fā)行聯(lián)席保薦機(jī)構(gòu)(主承銷(xiāo)商)為中金公司和中信證券，聯(lián)席主承銷(xiāo)商為銀河證券和國(guó)泰君安。

發(fā)行規(guī)模低于預(yù)期 符合市場(chǎng)承受能力

此前的種種傳聞隨著6月4日農(nóng)行《招股說(shuō)明書(shū)》(預(yù)披露稿)公布而塵埃落定。

農(nóng)行《招股說(shuō)明書(shū)》顯示：“A股發(fā)行不超過(guò)22,235,294,000股，占A股和H股發(fā)行完成后總股本的比例不超過(guò)7.00%(未考慮本行A股發(fā)行和H股發(fā)行的超額配售選擇權(quán))；不超過(guò)25,570,588,000股，占A股和H股發(fā)行完成后總股本的比例不超過(guò)7.87%(若全額行使本行A股發(fā)行和H股發(fā)行的超額配售選擇權(quán))。

“與本次A股發(fā)行同步，本行擬通過(guò)香港公開(kāi)發(fā)行和國(guó)際配售初步發(fā)行不超過(guò)25,411,765,000股H股。假設(shè)沒(méi)有行使A股和H股的超額配售選擇權(quán)，本行A股和H股發(fā)行后，H股股份占本行發(fā)行后總股本的比例不超過(guò)8.00%；假設(shè)全額行使A股和H股的超額配售選擇權(quán)，本行A股和H股發(fā)行后，H股股份占本行發(fā)行后總股本的比例不超過(guò)9.00%；假設(shè)全額行

按照本次農(nóng)行A股和H股綠鞋(超額配售)前發(fā)行規(guī)模計(jì)算，A股和H股發(fā)行比例約占發(fā)行后總股本15%，其中，A股7%，H股為8%。按照綠鞋后發(fā)行規(guī)模計(jì)算，A股和H股發(fā)行比例約占發(fā)行后總股本16.87%，其中，A股約為7.87%，H股約為9%。

此前曾有傳聞，農(nóng)行綠鞋前A股和H股發(fā)行可達(dá)到發(fā)行后總股本的16%，綠鞋后將接近18%，根據(jù)預(yù)披露的《招股說(shuō)明書(shū)》來(lái)看，農(nóng)行確定的發(fā)行比例低于此傳聞。

戰(zhàn)略配售重啟

目前，財(cái)政部和匯金公司代表國(guó)家持有農(nóng)行股份各約有48.15%，社保基金持有不到3.7%股份。一旦農(nóng)行成功上市，國(guó)有資產(chǎn)將大幅增值。

根據(jù)預(yù)披露《招股說(shuō)明書(shū)》，本次農(nóng)行A股發(fā)行方式為：“采用向A股戰(zhàn)略投資者定向配售、網(wǎng)下向詢(xún)價(jià)對(duì)象詢(xún)價(jià)配售與網(wǎng)上資金申購(gòu)發(fā)行相結(jié)合的方式”，H股亦將采用引入基石投資者的發(fā)行方式。

本次農(nóng)行預(yù)披露《招股說(shuō)明書(shū)》中尚未明確A股戰(zhàn)略配售比例，但是從2006年以來(lái)采用戰(zhàn)略配售的14單大型IPO情況來(lái)看，戰(zhàn)略配售比例通常介于30%-40%，如果本次農(nóng)行A股IPO也采用這樣的比例，那么除戰(zhàn)略配售以外向公眾投資者發(fā)行的股份比例約為60%-70%。按照農(nóng)行目前A股綠鞋前發(fā)行約222.35億股計(jì)算，向公眾發(fā)行部分約為133.41-155.65億股。這一規(guī)模遠(yuǎn)低于此前市場(chǎng)傳聞，以目前A股市場(chǎng)承接力來(lái)看，對(duì)市場(chǎng)形成沖擊很小。

農(nóng)行A+H發(fā)行比例確定并且低于此前市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)可能安排30%-40%戰(zhàn)略配售，公開(kāi)發(fā)行部分融資規(guī)模亦低于此前市場(chǎng)預(yù)期，此外A股市場(chǎng)承接力與當(dāng)年工行發(fā)行時(shí)已經(jīng)不可同日而語(yǔ)，相信農(nóng)行IPO將受到A股投資者的熱烈追捧。

一季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)38.5% 收入增速居四大行之首

招股說(shuō)明書(shū)顯示，農(nóng)行2009年末總資產(chǎn)為88,825.88億元，總負(fù)債為85,396.63億元，遠(yuǎn)高于其他三家銀行上市前的水平。

農(nóng)行2009年的營(yíng)業(yè)收入為2,222.74億元，較上年增長(zhǎng)5.2%，增速居四大行首位。農(nóng)行的中間收入增長(zhǎng)非常迅速，2009年凈手續(xù)費(fèi)及傭金增長(zhǎng)率為49.8%，高于工行的25.3%、建行的25.0%和中行的15.2%，并且，其2009年平均凈資產(chǎn)收益率為20.5%，僅低于建行，高于工行與中行，與其他三家國(guó)有銀行上市前相比也處于較高水平。

2010年一季度，農(nóng)行業(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)為249.79億元，較2009年同期的180.34億元大幅增長(zhǎng)38.5%。凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)主要是由于利息凈收入大幅增加以及手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入繼續(xù)保持了較快的增長(zhǎng)。農(nóng)行2010年一季度利息收入812.20億元，較2009年同期增長(zhǎng)16.4%，主要是由于生息資產(chǎn)平均余額大幅增加。在非利息收入方面，農(nóng)行2010年一季度非利息收入126.24億元，較去年同期增加22.02億元，同比增長(zhǎng)21.1%，這一方面是由于手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增加18.17億元，另一方面是公允價(jià)值變動(dòng)損益增加5.01億元，但部分被投資損益及匯兌損益的減少所抵銷(xiāo)。

綜合來(lái)看，受益于中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)及股改后業(yè)務(wù)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制水平的全面提升，農(nóng)行在2010年一季度實(shí)現(xiàn)了良好的業(yè)績(jī)，主要財(cái)務(wù)指標(biāo)均穩(wěn)步提升，表現(xiàn)出較高的成長(zhǎng)性和核心競(jìng)爭(zhēng)力。展望未來(lái)，2010年一季度的良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)必將為未來(lái)農(nóng)行各項(xiàng)業(yè)務(wù)的平穩(wěn)、快速發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

抵御風(fēng)險(xiǎn)能力大幅提升 資本充足率達(dá)10.07%

農(nóng)行資產(chǎn)質(zhì)量和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力均大幅提升。2009年末不良貸款率為2.91%，2010年第一季度末不良貸款率更降至2.46%，遠(yuǎn)低于工行、中行和建行上市前的平均不良貸款率4.71%。農(nóng)行2009年末撥備覆蓋率為105.37%，2010年第一季度末更提高至123.25%，遠(yuǎn)高于工行、中行和建行上市前的平均撥備覆蓋率61.3%，說(shuō)明農(nóng)行對(duì)于信貸風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力較其他三家國(guó)有商業(yè)銀行上市前更加出眾。

三農(nóng)金融業(yè)務(wù)在農(nóng)行業(yè)務(wù)中占據(jù)重要地位。根據(jù)招股書(shū)顯示，2009年農(nóng)行大幅提高三農(nóng)金融業(yè)務(wù)撥備覆蓋率。三農(nóng)金融業(yè)務(wù)撥備覆蓋率從2008年12月31 日的58.25%提高至2009年12 月31日的98.26%。

就資本充足狀況而言，預(yù)披露的招股書(shū)顯示，農(nóng)行2009年末資本充足率為10.07%，核心資本充足率為7.74%，基本與其他三家國(guó)有商業(yè)銀行上市前的水平持平。農(nóng)行的核心資本將在IPO之后得到較為充分的補(bǔ)充，資本基礎(chǔ)將大為增強(qiáng)，所建立的融資平臺(tái)有利于農(nóng)行未來(lái)可持續(xù)的穩(wěn)健發(fā)展。

農(nóng)行將在6月9日審核農(nóng)行的上市申請(qǐng)。另?yè)?jù)消息，農(nóng)行將在下周四接受港交所聆訊，上市進(jìn)程正式進(jìn)入最后沖刺階段。