每經(jīng)記者 曾子建

由于有了中石油上市終結(jié)超級大牛市的歷史，農(nóng)行A+H股200億~300億美元的融資額讓很多投資者擔(dān)心歷史再次重演。超級大盤股之所以可怕，主要是由于巨額的融資對市場造成巨大的抽血效應(yīng)。然而，并非所有超級大盤股的IPO都會給大盤帶來沉重打擊。在弱勢環(huán)境下的IPO，反而可能為大盤的轉(zhuǎn)強創(chuàng)造條件。

除了中石油外，A股市場歷史上幾次有名的超級大盤股發(fā)行，如中國國航A股、工商銀行A股，以及建設(shè)銀行H股，都對大盤產(chǎn)生了巨大的影響。回顧它們的歷程，或許能給我們一點啟發(fā)。

建行H股(2005年10月19日)從苦苦保發(fā)到大牛行情

在上述幾只超級大盤股中，建設(shè)銀行H股(00939,HK)最先上市。而建行H股的發(fā)行和上市，無論是對建行自身而言，還是對A+H股整個市場而言，都產(chǎn)生了極為深刻的影響。

從恒指2003年從低點8331點起步，H股市場已經(jīng)逐漸進(jìn)入牛市上升通道。2005年，盡管H股市場仍處于緩步攀升趨勢中，但大盤總是一步三回頭，投資者都極度謹(jǐn)慎。此時，建行展開了當(dāng)年H股市場最大規(guī)模的招股，發(fā)行規(guī)模264.9億股，發(fā)行價2.35港元，全面攤薄市盈率約13倍。

或許建設(shè)銀行當(dāng)時已經(jīng)預(yù)計到了招股的困難，于是發(fā)動全體員工展開認(rèn)購。正是在這樣的情況下，建行H股艱難發(fā)行成功，并于2005年10月27日在港交所上市。

10月27日，建行H股上市當(dāng)天，股價波動相當(dāng)小，最低價2.35港元，最高價也只有2.375港元。

然而第二天，擔(dān)心的事情發(fā)生了。建行盤中跌破發(fā)行價，最低跌至2.30港元，成為其在H股上市以來的最低價。當(dāng)天，建行H股以發(fā)行價2.35港元報收。接下來一直到2005年11月8日，上市后的第九個交易日，建設(shè)銀行股價都沒有超出過2.35港元報收。

在建行H股上市后的第10個交易日，轉(zhuǎn)機終于出現(xiàn)了。當(dāng)天，建行大漲4.26%，以全天最高價2.45港元報收，成交63億港元，就此宣告建行H股的牛市行情來臨。當(dāng)天，恒生指數(shù)位于14403點。

2006年2月23日，建行H股完成第一波大牛市，最高達(dá)到3.85港元，較發(fā)行價上漲了63.8%。到2007年的最高峰，建行H股達(dá)到8.97港元。隨著建行H股上市后的暴漲，恒生指數(shù)也一改前期低迷的運行態(tài)勢，展開了超級大牛市行情。

中國國航A股(2006年8月18日)超高中簽率不等于熊股

中國國航A股的發(fā)行，和建行H股發(fā)行時面臨同樣尷尬的處境：機構(gòu)無人問津，散戶申購便中，似乎天生就是熊股的命。然而，超高的中簽率，并不意味著國航就是一只熊股。

2006年，在股改的推動下，A股市場牛市已經(jīng)展開。這一年的7月，上證指數(shù)最高漲到1700多點，再度開始較大幅度的調(diào)整。8月7日，上證指數(shù)回落到1500多點，技術(shù)上的雙頭正在形成。此時人們最擔(dān)心的是，牛市還能不能繼續(xù)。

在這種背景下，中國國航的發(fā)行受到市場冷遇。盡管國航A股發(fā)行數(shù)量只有16.4億股，募集資金45.9億元。但2.8元的發(fā)行價，發(fā)行后18.67倍的市盈率，市場依然覺得太高了。

中國國航的認(rèn)購情況的確不理想。公開發(fā)行的16.4億股中，網(wǎng)下機構(gòu)配售很少，只有4.695億股。即便是這樣，網(wǎng)下配售沒有一點超額認(rèn)購，參與認(rèn)購的有效申購數(shù)量僅有4.695億股。機構(gòu)獲賠比例100%，認(rèn)購倍數(shù)1倍。網(wǎng)上認(rèn)購?fù)瑯討K淡，中簽率高達(dá)5.33%。

2006年8月18日，中國國航A股上市。但沒有任何意外，上市首日中國國航直接以破發(fā)價2.78元開盤，最低跌至2.74元。不過，國航在最終收盤頂住了拋盤的壓力，以2.80元的發(fā)行價報收。接下來，國航股價持續(xù)在發(fā)行價下方橫盤，最低2.74元。最高也沒有超過2.80元的發(fā)行價報收。

同樣在上市后第十個交易日，國航迎來轉(zhuǎn)機。9月4日，國航放量上漲2.53%，一舉收復(fù)發(fā)行價，以2.84元報收。此后，國航一發(fā)不可收拾，股價于2007年漲到30元，漲幅超10倍。

國航的轉(zhuǎn)機也是大盤的轉(zhuǎn)機。8月21日，即便是央行再度加息，股指也是低開高走，盤中的下跌成為絕佳的買入機會，牛市就此進(jìn)入超出所有人想象的階段。

工行上市(2006年9月27日)A股市場迎來真正風(fēng)格轉(zhuǎn)換

中國國航A股發(fā)行后，市場已經(jīng)逐漸接受了大盤股的發(fā)行，但是，更大的IPO接踵而至：A股市場第五大募資額的工商銀行IPO于2006年9月27日開始。

工商銀行IPO的市場環(huán)境和中國國航發(fā)行時差不多，不過市場對于工商銀行的IPO似乎已經(jīng)有了心理準(zhǔn)備，大盤并未出現(xiàn)下跌，反而開始溫和上揚。最終，工行發(fā)行價確定在3.12元，發(fā)行市盈率27.34倍，共發(fā)行149.5億股，募集資金466.44億元。

不過，市場在認(rèn)購工商銀行這只當(dāng)時最大規(guī)模新股時，還是有些謹(jǐn)慎。網(wǎng)下認(rèn)購倍數(shù)僅17.83倍，網(wǎng)上申購中簽率高達(dá)3.28%。

2006年10月27日，工商銀行A股終于上市，并未出現(xiàn)破發(fā)，上市首日報收于3.28元，此后最低跌至3.25元便企穩(wěn)。

11月3日，工行A股開始企穩(wěn)，并連續(xù)創(chuàng)出上市后的新高。到2006年最后一個交易日，工商銀行在基金等機構(gòu)大幅買入的推動下，股價最高漲至6.36元，較發(fā)行價上漲103.8%。在此期間，上證指數(shù)從1800點附近漲到2675點后才隨著工行的調(diào)整而出現(xiàn)調(diào)整。

不過，工行的上漲，將A股市場帶入到大象狂舞的時代，在眾多基金等機構(gòu)的推動下，指數(shù)的泡沫也越來越大，為此后中石油的高調(diào)上市做出了鋪墊。

中石油A股(2007年10月26日)高調(diào)上市捅破牛市泡沫

上述三只超級大盤股的IPO盡管并未受到市場的追捧，但上市后的走勢卻由弱到強，給A股市場帶來巨大的轉(zhuǎn)機。然而，目前兩市第一權(quán)重股中石油的上市，卻徹底捅破了牛市的泡沫，熊市就此開閘。

當(dāng)時，A股市場似乎為了給中石油的發(fā)行鋪路，股指大幅飆升至歷史最高價6124點。在10月26日，股指回落至5589點，但此時，沒有人相信大牛市就此告終了。最終，中石油A股發(fā)行確定了發(fā)行價16.70元，發(fā)行40億股，募集資金668億元，發(fā)行市盈率22.44倍。

史上最大規(guī)模的IPO，自然受到了機構(gòu)的狂熱追捧。網(wǎng)下認(rèn)購倍數(shù)高達(dá)47.87倍，網(wǎng)上申購中簽率1.94%。從募集資金來看，中國石油預(yù)計募集金額僅為377.7億元，但實際募集資金高達(dá)668億元，超募資金高達(dá)290.3億元。

中石油上市首日，對于A股市場的所有投資者來說都是噩夢。2007年11月5日，中石油A股上市，48.60元的開盤價成為中石油A股的天花板。當(dāng)天，中石油A股成交700億元，高位買入的不僅有來自石油之城大慶的石油工人，還有不少基金等機構(gòu)。

但是，中石油上市之后便開始了漫漫熊途。一年后的2008年10月28日，中石油幾乎跌得只剩下零頭，在9.71元止跌回升。而A股的熊市也從中石油的上市開始。