張憶東 李彥霖

大盤這周還將是“磨”。政策預期、流動性等短期或有所改善，但是，中期的不確定性依然制約市場。本周的關注點包括6月11日披露的5月經濟數(shù)據(jù)、銀行間市場利率和央行公開市場操作等。

5月經濟數(shù)據(jù)將處于下降通道，并且在未來一個季度將持續(xù)這一趨勢，基本上已是市場共識。但是，對于經濟數(shù)據(jù)下行引發(fā)的市場反應，卻有兩種邏輯：看多的邏輯是，政策調控壓力減小或者政策轉為呵護；看空的邏輯則是，經濟下行，盈利預測下調，甚至放大為經濟二次探底。

短期而言，即使是按照第一種邏輯演繹，反彈的空間也并不大。理由如下：一、政策轉向放松的概率非常??；二、經濟數(shù)據(jù)下行伴隨著部分周期性行業(yè)價格或銷量指標的下行，權重板塊反彈將受壓。包括房地產銷量持續(xù)萎縮；寶鋼下調7月份出廠鋼價，預示鋼鐵行業(yè)面臨產銷壓力；秦皇島動力煤價格在連續(xù)8周上漲后開始回調，各煤種平倉價格每噸普降5-10元。

基于短期經濟趨勢尚無法辨真?zhèn)?，政策預期、流動性短期或有所改善。但是，中期的不確定性依然制約市場。因而建議在倉位較低的前提下，精選個股審慎參與博弈反彈。

第一，把握持續(xù)成長、景氣向上的行業(yè)。我們跟蹤的行業(yè)領先指標和同步指標顯示，消費相關的制造業(yè)以及服務業(yè)景氣仍維持上升趨勢。其中：

1.制造業(yè)先行指標顯示，非金屬礦物制品業(yè)、紡織業(yè)先行景氣指標提升；醫(yī)藥制造業(yè)、食品加工及制造業(yè)、造紙印刷及文教體育用品制造業(yè)景氣度略升；而黑色金屬、有色金屬、化學原料及化學制品等中游原材料行業(yè)和專用設備、電氣機械等中游加工業(yè)景氣出現(xiàn)了不同程度的下降。2.制造業(yè)同步量價指標顯示，食品制造、黑色金屬礦采選、飲料制造、家具制造等盈利趨勢向好；3.非制造業(yè)先行指標普遍延續(xù)了較高的景氣度，穩(wěn)定的需求加之成本端壓力的緩解使得盈利趨勢普遍向好。4.非制造業(yè)同步指標顯示，保險、商業(yè)、酒店旅游等盈利增長能力趨升；券商、房地產等盈利增長能力趨弱，其余行業(yè)變化不大。

第二，從防御的角度，建議配置前期調整充分、估值優(yōu)勢較為明顯的行業(yè)，如保險、銀行、建筑等行業(yè)PE和PB已在歷史最低值附近徘徊。

第三，自下而上，耐心尋找符合經濟中長期發(fā)展方向的成長股。中長期看，堅持看好消費升級、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、信息服務、高鐵等新的經濟增長點相關的行業(yè)和個股，可在調整中自下而上耐心尋找好的介入機會。持續(xù)的政策推動是其催化劑。從戰(zhàn)略性新興產業(yè)提出以來，各行業(yè)的配套新興政策出臺的呼聲也很高。迄今，除了三網融合、新能源、汽車補貼，其他產業(yè)如生物育種發(fā)展規(guī)劃、新材料行業(yè)發(fā)展規(guī)劃等都尚未出臺。政策的加速推出，可能是相關行業(yè)板塊的催化劑。另外，新疆的資源稅改革，或是全國資源稅改革，將為節(jié)能環(huán)保服務企業(yè)開啟發(fā)展的機遇。 (興業(yè)證券研究所 張憶東 李彥霖)