農(nóng)行A股IPO毫無懸念過會（來源：京華時報）

四大國有銀行最后上市的中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司，其IPO昨天毫無懸念過會。昨天有傳聞稱，農(nóng)行發(fā)行價最低可能為1.905元人民幣，低于此前傳聞的2.5-2.6元。有分析人士稱，農(nóng)行募集規(guī)模減小的趨勢將有助于市場保持穩(wěn)定。昨天毫銀行股引領股市大漲，不過巨額融資致資金吃緊應已成定局。

>>盤面

銀行股紅盤護航農(nóng)行過會

恰逢農(nóng)行過會，滬指昨天巨幅上漲近70點，漲幅2.78%。尤其令市場意外的是，銀行股昨天并沒有因為即將迎來的農(nóng)行IPO出現(xiàn)集體“跳水”，相反在午后還上演了神奇一幕，今年以來最大的空頭金融股突然大逆轉(zhuǎn)。帶動銀行、保險、券商、地產(chǎn)等權重股集體飆升，兩市股指放量大漲，創(chuàng)出自5月25日以來的最大單日漲幅。

根據(jù)收盤后的數(shù)據(jù)顯示，中信銀行、寧波銀行強勢漲停。華夏銀行、浦發(fā)銀行、北京銀行、興業(yè)銀行漲幅均超過5%。中行、建行、工行等幾大國有銀行漲幅也在2%以上。

銀行股盤中毫無征兆地突然拉升，這難免引發(fā)市場關于匯金再次增持銀行股的猜想，以及農(nóng)行上市前夕大盤股護盤的推測以確保農(nóng)行能夠順利上市。

多數(shù)市場分析師認為，此前均強調(diào)銀行股目前估值已“合理”，這是昨天銀行股大漲的主要原因。預計兩市將延續(xù)反彈，估值偏低個股仍將有明顯的補漲意愿。

好買基金研究中心總監(jiān)樂嘉慶認為，在經(jīng)過前期的大幅下跌后，銀行的安全邊際提高。上周末，銀行業(yè)的靜態(tài)PE是11.5倍，動態(tài)PE是9.3倍，2010年一季度PB是1.93倍。銀行相對于其它行業(yè)，PB折價25%，而PE折價幾近50%。

但對于銀行股未來的表現(xiàn)，多數(shù)市場人士又不抱太大希望。長城證券最新研報稱，未來超跌的銀行股雖有機會獲得階段性反彈，但對反彈幅度不是特別樂觀。即便銀行股目前處于估值低位，長期投資價值或已顯現(xiàn)。這種悲觀情緒主要是出于對宏觀經(jīng)濟，以及房地產(chǎn)行業(yè)和地方融資平臺貸款風險的擔憂，銀行業(yè)未來的不確定性加大。

>>過會

A股IPO通過證監(jiān)會審核

證監(jiān)會昨晚發(fā)布公告，證監(jiān)會發(fā)審委昨天召開第89次發(fā)審會，審核中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司A股首次發(fā)行申請。審核結(jié)果顯示，農(nóng)行IPO申請毫無懸念地通過了最終審核。

據(jù)6月4日發(fā)布的招股說明書，農(nóng)行擬通過A+H發(fā)行上市，計劃發(fā)行不超過222.35億股A股股票，如果啟動“綠鞋”機制，也就是全額行使超額配售選擇權，則擬發(fā)行255.7億股。H股融資份額高于A股，擬發(fā)行254億股。

農(nóng)行上市歷程一波三折。自2006年起，其他三大行趕上一波牛市的尾巴相繼上市，不料農(nóng)行上市之路碰上金融危機，牛市不再。如今農(nóng)行的過會，標志著國有獨資商業(yè)銀行股份制改革進入收官。

截至2009年12月31日，農(nóng)行資產(chǎn)總額88825.88億元，占全國銀行業(yè)資產(chǎn)總額的11.3%；貸款總額41381.87億元，占全國銀行業(yè)貸款總額的9.7%；存款總額74976.18億元，占全國銀行業(yè)存款總額的12.3%；貸款總額4

>>發(fā)行價

可能最低至1.905元

在大盤弱勢震蕩的情況下，農(nóng)行在招股說明書中只注明了募集規(guī)模，并沒有確定發(fā)行價格。接下來，農(nóng)行將很快進入詢價和定價階段。

按證監(jiān)會的規(guī)定，詢價分為初步詢價和累計投標詢價。發(fā)行人及主承銷商通過初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間，在發(fā)行價格區(qū)間內(nèi)通過累計投標詢價確定發(fā)行價格。

目前，A股市場上工行、建行和中行的市凈率分別為2.09倍、1.91倍和1.79倍，根據(jù)此前多數(shù)基金經(jīng)理和分析師的預測，農(nóng)行將調(diào)低發(fā)行定價預期到1.6倍市凈率，每股發(fā)行價可能在2.50元左右。然而昨天又有傳聞稱，發(fā)行價最低為1.905元人民幣，低于此前市場傳聞的2.5-2.6元。不過上市規(guī)模沒有變化。

以此價格推算，農(nóng)行A股融資規(guī)模約640億元。若H股發(fā)行價基本相當，那農(nóng)行此次A+H合計募資約1400億元(約204億美元)，未能超過2006年工行上市時220億美元的募資總額。

不過，農(nóng)行最近公布的數(shù)據(jù)將有利于其提升議價能力。今年一季度農(nóng)行實現(xiàn)凈利潤249.79億元，較2009年同期增長38.5%；不良貸款余額降至1095.43億元，不良貸款率降至2.46%。如果發(fā)行價最終能有所提高，農(nóng)行有望成為有史以來最大IPO。

>>時間表

嚴格按計劃進行

關于農(nóng)行上市的時間表，此前有報道稱農(nóng)行正“快馬加鞭”推進上市。昨天有市場消息稱，農(nóng)行過會不等于可以上市，受到市場環(huán)境的制約，上市時間有可能推遲。對此，農(nóng)行相關人士昨天表示，在公開招股說明書之前，上市時間表是農(nóng)行與中介機構(gòu)及相關主管部門反復慎重討論后確定的，整體時間表中已經(jīng)充分考慮了各項準備工作所必要的時間，以及相關的不確定性因素等，正井然有序穩(wěn)步推進。

據(jù)了解，農(nóng)行將邀請機構(gòu)投資者6月中旬后對A股IPO進行初步詢價，7月份將正式上市。接近農(nóng)行的權威人士透露，農(nóng)行發(fā)行的A股計劃在7月15日上市，H股計劃在7月16日上市。

按照先A后H原則，農(nóng)行今天將接受港交所上市聆訊。在準備充分的情況下，或可一次性通過聆訊。

>>解讀

看空

或致市場資金吃緊

銀騰財訊研究員孫旭東分析認為，農(nóng)行發(fā)行過會的消息讓久久壓抑的市場終于舒了一口氣，發(fā)行價格以及募集資金等數(shù)額也都在之前的預測之內(nèi)，人們短期的恐慌得到了釋放，因此促進市場走出反彈格局。

從中長期來看，今年應該是銀行板塊融資與再融資最集中的一年，為了實現(xiàn)較高融資需求，因此在市場看來他們之前的下跌還是比較矜持的，但如果這些融資全部完成，銀行板塊護盤的必要性就更低了，這引起人們對股指的進一步擔心。

由于中國正在推進人民幣國際化進程，因此管理層對銀行的國際競爭力要求正在提升，而銀行是靠3%的高息差生存，未來息差進入下降通道，向國際靠攏的需求越發(fā)強烈，這也是市場擔心銀行投資價值的主要原因。待農(nóng)行真正上市之后，股指在何點位，目前還難以預判。

中國人民大學財政與金融學院副院長趙錫軍認為，雖然農(nóng)行上市遭遇股市低迷，但從企業(yè)角度考慮，企業(yè)股改后急需補充資本金進行后續(xù)發(fā)展。“如果錯過這兩年的發(fā)展機遇，很可能對企業(yè)今后發(fā)展造成影響，企業(yè)要考慮自身發(fā)展籌集資金。

看多

市凈率低有吸引力

中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，農(nóng)行IPO以1.6倍市凈率定價是有吸引力的，1.6倍市凈率是農(nóng)行與承銷方權衡的結(jié)果，是一個折中的價格，農(nóng)行IPO按較低市凈率發(fā)行對股市是利好。但是不太可能降到1.2倍市凈率，因為這樣對農(nóng)行自身來講不能接受。

對于此次農(nóng)行IPO的時機選擇，郭田勇表示，農(nóng)行IPO會和上市銀行再融資錯開，農(nóng)行IPO會先行，這不會對市場產(chǎn)生太大的影響。

中銀國際最新發(fā)布研究報告稱，農(nóng)行是縣域金融服務占比最高的銀行。預計隨著城鎮(zhèn)化進程的加快，縣域經(jīng)濟的發(fā)展具備較大的增長潛力，農(nóng)行的資產(chǎn)規(guī)模有望保持相對較高的增速。

報告指出，預計農(nóng)行2010年在該業(yè)務可得到相關稅收優(yōu)惠27億左右。此外，由于部分業(yè)務的存款準備金率要求相對較低，農(nóng)村金融的資金利用率較高。然而農(nóng)行也面臨一定的風險，其中有資產(chǎn)質(zhì)量風險、城鄉(xiāng)差距的擴大、三農(nóng)金融和城市金融市場競爭加劇、政策性風險。