無懸念過會(huì)后農(nóng)行即將路演，機(jī)構(gòu)們則摩拳擦掌等待申購大宴。

然而，“資產(chǎn)托管規(guī)模同業(yè)第二”的自我介紹，加上龐大豪華的承銷團(tuán)隊(duì)，在為IPO壯大聲勢(shì)的同時(shí)，也給農(nóng)行的新股發(fā)行認(rèn)購帶來隱憂。

按照現(xiàn)行的有關(guān)監(jiān)管規(guī)定，逾百只基金將必定缺席農(nóng)行IPO。此外，數(shù)家基金公司及證券公司資產(chǎn)管理部門的資金如買賣農(nóng)行股票，因涉及關(guān)聯(lián)交易需經(jīng)公司內(nèi)部特別審批。這無疑對(duì)A股融資近600億元的巨無霸構(gòu)成一定的資金壓力。

據(jù)一位農(nóng)行A股承銷團(tuán)的內(nèi)部人士透露，與以往大項(xiàng)目有所不同，路演推介的重點(diǎn)將不局限于基金公司，擁有大規(guī)模資金的保險(xiǎn)和財(cái)務(wù)公司同樣受到承銷團(tuán)的極大重視。

4000億元或受限農(nóng)行打新

“我們承銷商的資產(chǎn)管理部門如果要網(wǎng)上、網(wǎng)下申購農(nóng)行，需要向其投資人提交書面說明，經(jīng)過投資人的允許才可進(jìn)行。”上述內(nèi)部人士告訴本報(bào)記者。

公開資料顯示，農(nóng)行A股主承銷商中金公司和中信證券的資產(chǎn)管理規(guī)模分別約300億元和120億元，擔(dān)任聯(lián)席主承銷商和財(cái)務(wù)顧問的其他4家券商資產(chǎn)管理規(guī)模共計(jì)達(dá)100億元。

除承銷商運(yùn)營的投資資金直接受到影響，承銷商旗下基金公司參與農(nóng)行打新時(shí)，也不同程度受限。

北京一家基金公司的督察長向本報(bào)記者介紹：“根據(jù)2003年頒布實(shí)施的《基金法》第59條第六款的規(guī)定，基金財(cái)產(chǎn)不得用于買賣與其基金管理人、基金托管人有控股關(guān)系的股東或者與其基金管理人、基金托管人有其他重大利害關(guān)系的公司發(fā)行的證券或者承銷期內(nèi)承銷的證券?；鸸究毓晒蓶|直接關(guān)聯(lián)的交易項(xiàng)目是一定要規(guī)避的。

因此，擔(dān)任農(nóng)行A股主承銷商的中信證券全資控股華夏基金，這家旗下資產(chǎn)規(guī)模逾2400億元、近30只基金的公司就無緣農(nóng)行打新。

而且關(guān)于上述規(guī)定中的“重大利害關(guān)系”的認(rèn)定，目前監(jiān)管層未有明確解釋，例如擔(dān)任聯(lián)席主承銷商、副主承銷商及財(cái)務(wù)顧問的券商和承銷的證券是否屬于重大利害關(guān)系？

“此前，監(jiān)管層曾給基金公司發(fā)過有關(guān)指導(dǎo)函，其中明確禁止主承銷商控股的基金公司買賣承銷的證券。但是，對(duì)于副主承銷商和財(cái)務(wù)顧問控股的基金公司，如果買賣承銷的證券則視為關(guān)聯(lián)交易，是否進(jìn)行交易由基金公司的內(nèi)部風(fēng)控自行判斷決定?！鄙鲜龆讲扉L指出。

參與農(nóng)行IPO將涉及關(guān)聯(lián)交易的基金公司共有2家，包括國泰君安控股的國聯(lián)安基金和海通證券控股的海富通基金。

根據(jù)上述規(guī)定，農(nóng)行擔(dān)任托管人的基金被明確禁止買賣農(nóng)行股票。正如農(nóng)行招股說明書所說，托管在農(nóng)行的基金規(guī)模不是小數(shù)目。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，目前共有84只基金的托管人是農(nóng)行，涉及30余家基金公司，單只基金資產(chǎn)規(guī)模較大的有大成、交銀施羅德、景順長城、中郵、銀河等基金公司旗下的系列基金，資產(chǎn)規(guī)模共計(jì)約800億元。

農(nóng)行控股的農(nóng)銀匯理基金旗下5只基金的百余億元資金，也需回避農(nóng)行股票的交易。

為情力挺農(nóng)行？

與農(nóng)行IPO部分機(jī)構(gòu)受限的情況類似，在中國銀行、工商銀行A股上市時(shí)，基金充當(dāng)配角。

僅有的三家全額申購中國銀行的投資者中，只有廣發(fā)策略一只基金現(xiàn)身。而工商銀行登陸上交所時(shí)，約有1300億元規(guī)模的基金因托管在工商銀行而無法參與打新。

雖然對(duì)于農(nóng)行定價(jià)高低的爭(zhēng)議不斷，加上近期低迷不振的市場(chǎng)行情，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于農(nóng)行在內(nèi)的整個(gè)金融板塊都缺乏熱情。

但是，在本報(bào)記者采訪多家接待農(nóng)行預(yù)路演的基金公司中，沒有一位投研人士愿意具名提出農(nóng)行的定價(jià)建議，言辭均較謹(jǐn)慎。

據(jù)農(nóng)行招股說明書介紹，該行“以個(gè)人客戶數(shù)量計(jì)，是國內(nèi)最大的零售銀行”，而長期以來，國內(nèi)公募基金的銷售渠道中銀行占有絕對(duì)主導(dǎo)地位。

顯然，對(duì)大部分基金公司來說，擁有3.2萬億個(gè)人客戶的農(nóng)行是一個(gè)強(qiáng)勢(shì)的合作伙伴。

一位來自上?；鸸镜耐堆腥耸空J(rèn)為：“如果基金的資產(chǎn)規(guī)模超過百億元，且農(nóng)行的發(fā)行定價(jià)較為合理，基金可以將農(nóng)行作為基本資產(chǎn)配置的品種，就當(dāng)是投資債券。

“農(nóng)行的預(yù)路演團(tuán)隊(duì)由副行長親自帶隊(duì)，足見農(nóng)行高層的重視，只要定價(jià)可以接受，我們都將考慮參與申購?！绷硪晃粊碜郧笆蠡鸸镜耐堆腥耸勘硎?。

然而，上海一位私募人士對(duì)本報(bào)記者表示：“和工行相比，農(nóng)行的網(wǎng)點(diǎn)分散，且改制起步晚，這對(duì)于其估值都是不利因素。

類似質(zhì)疑并不少見，甚至有媒體稱，“中國最差銀行備戰(zhàn)全球最大IPO”。上述內(nèi)部人士認(rèn)為：“農(nóng)行現(xiàn)在公開披露的資產(chǎn)狀況優(yōu)于其他三大行上市時(shí)的數(shù)據(jù)，眼下影響投資者興趣的最關(guān)鍵因素應(yīng)該是定價(jià)。

在該人士看來，海外投資者判斷中資銀行價(jià)值的重要標(biāo)準(zhǔn)就是境內(nèi)網(wǎng)點(diǎn)的數(shù)量，因?yàn)椤靶麻_網(wǎng)點(diǎn)不僅要求物理成本，還必須具備當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)的客戶關(guān)系、政府和監(jiān)管部門的關(guān)系”，農(nóng)行也正是突出“覆蓋廣、數(shù)量多的網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)”向海外投資者進(jìn)行推介。

該人士表示，承銷團(tuán)在積極引導(dǎo)投資者的同時(shí)，農(nóng)行A股IPO的定價(jià)一定會(huì)遵從市場(chǎng)意見，最終通過詢價(jià)競(jìng)標(biāo)決定。