上半年農(nóng)產(chǎn)品的走勢可概括為：糧棉水產(chǎn)上漲、畜禽果糖下跌。除了糖價(jià)出現(xiàn)沖高回落的轉(zhuǎn)折外，上半年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大多是延續(xù)了09年下半年的走勢，因惡劣天氣影響，東北大米、玉米、棉花、海產(chǎn)品的價(jià)格持續(xù)上漲，因供應(yīng)壓力持續(xù)增大，豬價(jià)、雞價(jià)、濃縮蘋果汁及番茄醬等出口價(jià)均持續(xù)低迷，分別處在去庫存的不同階段。

下半年農(nóng)產(chǎn)品整體價(jià)格上漲趨勢延續(xù)，伴隨結(jié)構(gòu)性調(diào)整。此輪糧價(jià)上漲為減產(chǎn)主導(dǎo)，與上一輪輸入型農(nóng)產(chǎn)品牛市不同，下半年影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的三大因素為：減產(chǎn)的預(yù)期、國際農(nóng)產(chǎn)品的豐產(chǎn)和低價(jià)、政策的調(diào)控，我們認(rèn)為下半年農(nóng)產(chǎn)品整體以上漲為主，糧價(jià)將維持在高位，肉價(jià)從底部逐步回升。

子行業(yè)：上游景氣，下游復(fù)蘇，中游整合。從農(nóng)產(chǎn)品走勢及判斷上看，上游糧食價(jià)格大漲且有持續(xù)的趨勢，種業(yè)等景氣度正處高位；下游畜禽養(yǎng)殖等低迷近兩年，反彈趨勢可期，行業(yè)最差時(shí)候已經(jīng)過去，沒有成本壓力的水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)景氣度則最高；中游如飼料加工、面粉加工、大米加工、油脂加工等處于上游成本上漲和下游難以傳導(dǎo)的擠壓中，短期內(nèi)持續(xù)低迷。

上半年農(nóng)業(yè)板塊持續(xù)跑贏大盤，目前估值處較高水平，但仍不乏政策及季節(jié)的交易性機(jī)會，維持“推薦”的評級。二季度農(nóng)業(yè)股延續(xù)一季度的良好表現(xiàn)，種業(yè)的亮麗的一季報(bào)、惡劣天氣、肉價(jià)出現(xiàn)反彈跡象等是股價(jià)上漲的主要推動力。目前行業(yè)平均滾動PE已從09年四季度的30倍漲至50倍，遠(yuǎn)高于A股的估值水平，不過三季度逐漸進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品收獲季節(jié)、養(yǎng)殖旺季，為四季度的消費(fèi)旺季做準(zhǔn)備，同時(shí)國家對種業(yè)的扶持逐步出臺及明朗，各種交易性機(jī)會仍會三季度密集出現(xiàn)，因此維持行業(yè)“推薦”的投資評級。建議關(guān)注政策熱點(diǎn)的種業(yè)、通脹防御的養(yǎng)殖業(yè)、銷售旺季的水產(chǎn)飼料業(yè)、價(jià)格反彈的糖業(yè)等四類交易性機(jī)會，同時(shí)防范中報(bào)及CPI下降帶來的利空。

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