本刊記者 趙琳

本周A股市場震蕩加劇，受外圍市場大跌影響，A股周一大幅低開，隨著恐慌盤的涌現(xiàn)，指數(shù)一度下探到2491點(diǎn)，十分接近前期低點(diǎn)，而在周三，隨著銀行、地產(chǎn)兩大權(quán)重板塊發(fā)力上漲，市場呈現(xiàn)大舉反攻行情，兩市成交量也較前幾日明顯放大。市場震雙底”格局是否形成？此外，農(nóng)行IPO過會(huì)、5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出臺(tái)等均對本周大盤走勢帶來一定的影響。對這些數(shù)據(jù)和事件應(yīng)如何進(jìn)行解讀？下半年的投資格局將會(huì)出現(xiàn)哪些變化？記者就這些問題采訪了部分業(yè)內(nèi)人士。

訪談嘉賓　

南方匯金投資管理公司研究總監(jiān)　石運(yùn)金

廣州證券研究所策略部經(jīng)理　張廣文

陜西洛克投資管理公司投資總監(jiān)　付鵬

股市動(dòng)態(tài)分析：國家統(tǒng)計(jì)局周五公布了5月份國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。5月份國民CPI同比上漲3.1%，PPI上漲7.1%，如何解讀這一數(shù)據(jù)？

石運(yùn)金：從CPI目前的水平來看，市場仍處于實(shí)質(zhì)負(fù)利率時(shí)期，有可能會(huì)加息。此外，一個(gè)亮點(diǎn)是外貿(mào)的增長超預(yù)期，短期可能對刺激外貿(mào)相關(guān)行業(yè)。

張廣文：5月CPI上升3.1%，物價(jià)存在一定上漲壓力，但預(yù)計(jì)下半年物價(jià)上升壓力將趨緩。出口增長高于預(yù)期，但反映是前幾個(gè)月出口訂單數(shù)據(jù)，對目前的意義不會(huì)太大。進(jìn)口繼續(xù)回落，顯示宏觀緊縮調(diào)控下內(nèi)需開始放緩。盡管當(dāng)前出口強(qiáng)勁，領(lǐng)先指標(biāo)顯示未來出口增長不容樂觀。

付鵬：盡管5月成為年內(nèi)首次突破政府設(shè)定3%目標(biāo)的月份，但目前加息的預(yù)期已經(jīng)逐漸變淡。今年宏觀政策調(diào)整講究前瞻性，從年初央行調(diào)整存款準(zhǔn)備金率就可以看出這一特點(diǎn)。從PMI(中國采購經(jīng)理指數(shù))數(shù)據(jù)觀察，制造業(yè)的復(fù)蘇進(jìn)程開始放緩。溫總理近期也提及世界經(jīng)濟(jì)仍有“二次探底”的可能，提出要把困難想得充分一點(diǎn)，做好“二次探底”的準(zhǔn)備。管理層對于經(jīng)濟(jì)形勢的復(fù)雜性的認(rèn)識(shí)和擔(dān)憂已經(jīng)顯現(xiàn)，尤其在PPI數(shù)據(jù)出臺(tái)之后。從這個(gè)角度看，數(shù)據(jù)走壞未必是壞事。

股市動(dòng)態(tài)分析：周三，金融板塊的崛起，并帶動(dòng)地產(chǎn)等權(quán)重股集體發(fā)飆，兩市股指放量大漲，創(chuàng)出自5月25日以來的最大單日漲幅。市場“雙底”格局是否形成？

石運(yùn)金：“雙底”形成的概率比較高。悲觀點(diǎn)，即使再探底，向下空間也不大。最大的不確定性仍然來自政府的政策，對信貸的調(diào)控，對地產(chǎn)的調(diào)控，以及對產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的支持力度等。在流動(dòng)性不夠充裕，銀行地產(chǎn)等股票融資需求巨大的背景下，市場不具備大幅度上漲的可能。市場更多還是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

張廣文：所謂的市場“雙底”格局，只是市場一廂情愿的想法，目前在基本上還沒有任何較大改觀，未來市場波段性變化的概率較大，而指數(shù)雖短期會(huì)有些反彈，但總體會(huì)在低位區(qū)間進(jìn)行小幅震蕩，持續(xù)一段時(shí)間的可能性較大。

付鵬：近期權(quán)重股的異動(dòng)更多的可以理解為護(hù)盤動(dòng)作。畢竟，如何讓農(nóng)行在目前弱勢格局中平穩(wěn)上市是管理層的一件大事。回顧歷史，大級別的調(diào)整不會(huì)在下降途中的第一個(gè)整理平臺(tái)結(jié)束。引入做空機(jī)制和全流通時(shí)代的到來則對A股的估值形成持久壓力，A股估值重心將長期下移。通貨膨脹的壓力和企業(yè)盈利增速下拐是壓制A股反彈的內(nèi)因。目前上證綜指120天線與250天線出現(xiàn)了空頭發(fā)散排列。上證歷史上共出現(xiàn)過四次這樣的均線排列，其后都經(jīng)歷漫長的調(diào)整，短則4個(gè)月，最長的則是2001年10月到2005年的熊市。所以投資者要做好持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備，策略清晰，做反彈絕不戀戰(zhàn)。所以現(xiàn)在做“雙底”判讀為時(shí)尚早。

股市動(dòng)態(tài)分析：6月9日，農(nóng)行順利過會(huì)，并且將在17日開始全國路演詢價(jià)。在新浪調(diào)查中，有77.4%的人認(rèn)為農(nóng)行上市對大盤將是利空，且有75.3%的投資者不看好農(nóng)行上市后的股價(jià)走勢。農(nóng)行上市對大盤將帶來何種影響？

石運(yùn)金：農(nóng)行上市，確實(shí)對市場是利空，但市場前期的下跌，已經(jīng)是在反應(yīng)這個(gè)利空。農(nóng)行上市后股價(jià)走勢預(yù)測沒有意義，這取決于發(fā)行價(jià)格，如果發(fā)行價(jià)低沒有理由不看好股價(jià)走勢。目前時(shí)點(diǎn)，農(nóng)行上市對大盤影響我傾向正面，利空兌現(xiàn)，靴子落地，但對于其他大銀行的再融資壓力市場可能還需要一段時(shí)間消化。

張廣文：農(nóng)行的發(fā)行上市對于A 股的不確定影響將逐漸消除，市場有望出現(xiàn)轉(zhuǎn)好。目前銀行板塊平均市盈率約8.66倍左右，不乏市凈率低于2倍以下的績優(yōu)藍(lán)籌銀行股，其估值水平已近歷史底部區(qū)域，已經(jīng)具備明顯估值優(yōu)勢和安全邊際。目前工行、中行、建行三大行2010年動(dòng)態(tài)市盈率分別為8.3、8.667.9倍，估值都嚴(yán)重偏低，已近歷史最低位，而建行股價(jià)與其合理估值相比更低。在此情況下，農(nóng)行的低價(jià)發(fā)行雖分流了部分資金，但預(yù)計(jì)不會(huì)太多，在估值上不一定會(huì)對市場有太大壓力。

付鵬：盡管還未上市，農(nóng)行已成為A股市場的熱點(diǎn)人物了。每一次消息的發(fā)布都誘發(fā)了A股市場的波動(dòng)。農(nóng)行上市的利空預(yù)期已得到了一定的消化。如果其發(fā)行價(jià)格在2元附近，考慮到目前市場位置，農(nóng)行上市對大盤的沖擊力將大為減弱。

股市動(dòng)態(tài)分析：2010年時(shí)間基本過半，下半年的投資機(jī)會(huì)可能在哪些行業(yè)或方向？有什么值得特別關(guān)注的板塊或個(gè)股？

石運(yùn)金：仍然會(huì)在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板塊，我們?nèi)ツ昴┚驮谑袌鲋刑岢隽藨?zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板塊的投資機(jī)會(huì)，諸如新能源、新材料、生物醫(yī)藥等等，低碳經(jīng)濟(jì)板塊來自政策的刺激仍將持續(xù)，這些板塊仍舊反復(fù)震蕩向上。

張廣文：市場暫時(shí)難以形成趨勢性整體機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)行情的發(fā)展可能呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的分化機(jī)會(huì)，我們下半年可以從兩條投資主線進(jìn)行投資考慮：一是具備低估值吸引力的超跌藍(lán)籌品種。其中可重點(diǎn)關(guān)注破發(fā)、破凈和破增，且有業(yè)績支撐的品種；或是市盈率、市凈率已處于歷史低位的銀行、保險(xiǎn)、建筑等低估值行業(yè)和板塊。二是在產(chǎn)業(yè)政策大力扶持、有核心競爭力和優(yōu)勢的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中，具備高成長性的中小型上市公司?？梢詮男屡d產(chǎn)業(yè)方向上，結(jié)合其核心競爭力，對這些中小型上市公司進(jìn)行關(guān)注。預(yù)計(jì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃初定于今年8、9月份下發(fā)，隨后將陸續(xù)出臺(tái)各個(gè)領(lǐng)域的具體發(fā)展規(guī)劃及中央和地方的配套支持政策。從相關(guān)部委獲悉，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方向已進(jìn)一步擬定為7個(gè)領(lǐng)域，在7大領(lǐng)域中又確定了具體的分項(xiàng)，得出23個(gè)重點(diǎn)方向。7大領(lǐng)域包括節(jié)能環(huán)保、新興信息產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新能源、新能源、汽車、高端裝備制造業(yè)和新材料。目前，中國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初始周期階段，只要能把握住其中持續(xù)高成長性機(jī)會(huì)，投資者將有望充分享受這些產(chǎn)業(yè)中的上市公司做大做強(qiáng)機(jī)會(huì)。個(gè)股可選擇中小板、創(chuàng)業(yè)板中新上市不久，且基金等機(jī)構(gòu)主力重倉介入的品種。

付鵬：個(gè)人認(rèn)為下半年的機(jī)會(huì)恐怕還是在一些中小盤股票中。從上半年來看，新興產(chǎn)業(yè)股在產(chǎn)業(yè)政策扶持和下游需求的推動(dòng)下，業(yè)績有望出現(xiàn)持續(xù)快速的增長趨勢。半年報(bào)預(yù)期行情有望成為小盤股新的做多動(dòng)能源泉，尤其是那些2009年報(bào)送股除權(quán)的品種。下半年的機(jī)會(huì)依舊在成長性投資中，中盤股中有一批目前估值合理的品種值得挖掘。我建議投資者以大行業(yè)小公司作為選擇投資標(biāo)的的思路，分享行業(yè)成長。行業(yè)的選擇上可以多關(guān)注軌道建設(shè)和移動(dòng)互聯(lián)行業(yè)等。此外，盡管目前整個(gè)市場資金面趨緊的狀況沒有得到明顯改善，但從基金倉位來觀察，基金手頭的彈藥還是充足的。在市場對于經(jīng)濟(jì)不確定性的擔(dān)憂以及對公司成長性的悲觀情緒下，真正的高成長股將成為市場的稀缺品種受到資金的追捧。作為全球最大、成長最快的新興市場，中國股市最大的魅力就在于成長性投資。A股市場的歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，跟著國家產(chǎn)業(yè)政策投資歷來是資金獲利制勝的秘訣。