胡蓉萍 歐陽曉紅

6月17日公布招股意向書、6月18日詢價、6月25日確定區(qū)間、7月6日完成網上網下申購，7月15日上市……

6月11日，農業(yè)銀行明確了其上市大戲開演的每個時間點。當日下午，農行召集了承銷商及分銷商開分銷商大會。

除了主承銷商以外，農行還請了十家左右分銷商，包括國信、華泰和太平洋證券等等。農行高層在會上向發(fā)行人和承銷商、分銷商做了動員。

農行一家承銷商的人士向本報透露，農行進行詢價以確定一個價格區(qū)間，然后采用“荷蘭式”(單一價格)招標方式確定一個發(fā)行價。

據本報獲悉，中國人壽已向農行表示了認購意向，并提出了每股稍低于2.5元的定價建議。北京一位公募基金經理根據其得到的信息，向本報透露 “最終的價格可能略低于2.5元的定價建議。

另外，目前A股市場上的戰(zhàn)略配售投資者和H股市場上的基石投資者名單已初步確認，不過歐洲債務危機的蔓延依然讓這份名單充滿了不確定性。

農行值多少

經過A股發(fā)審會和H股聆訊，農行上市的投資銀行團隊終于可以松口氣。不出意外，他們將于6月中下旬把重任交于股權資本市場部或者銷售團隊。農行承銷商相關人士稱，有望在16日便獲得批文，17日開始路演。

市場對農行的估值，市凈率(PB)從最開始的2一路走低1.9、1.8、1.7、1.6、1.5……

根據農行披露的財務數(shù)據，截至2010年1季度，公司發(fā)行前每股凈資產1.37元，2009年每股收益0.25元。按發(fā)行PB1.5-2.0計算，發(fā)行價在2.1-2.7元之間，總融資規(guī)模在1000億-1400億元之間，A股融資規(guī)模在500億-700億元之間。若按發(fā)行后每股凈資產計算，發(fā)行PB為1.4-1.7倍，對應發(fā)行PE(市盈率)為8-11倍。

有知情人士透露，在前期與H股投資者溝通時，甚至有機構拋出過1.2倍PB的價格，農行最終發(fā)行規(guī)模縮水與市場糟糕表現(xiàn)不無關系。稍早幾天過會、原打算A+H股上市的寧波港，目前卻表達了可能H股發(fā)行“先放一放”的想法。

“現(xiàn)在全球都在提高資金成本，盡管農行IPO是件不錯的事情，其1.5倍左右PB的估值也較為合理，但并不意味著現(xiàn)在就是最好的投資階段，因為市場還會走低。所以我將持幣觀望，先不參與?！毕愀垡晃凰侥蓟鸾浝肀硎尽?/p>

目前市場傳言較多的發(fā)行價格即2.5元，對應的發(fā)行市凈率按發(fā)行前每股凈資產為1.8倍和按發(fā)行后每股凈資產為1.6倍。

“定價參考工、中、建，基于農行的特點，如剛上市的撥備率，盈利能力等，其估值應該比這三家要低一些。可以肯定的是，在農行進行路演詢價期間，中國人壽的報價亦會比較合理?！敝袊藟圪Y產管理公司相關人士向本報透露。

北京一家基金公司的債券型基金經理認為，2.5元的價格沒有吸引力，她說：“農行新股肯定不是無風險收益，并不值那么多錢，如果這么發(fā)了，那我肯定能在二級市場以更低的價格買回來。

新華人壽資產管理公司相關人士表示，農行新股將是其必備的投資品種。他相信價格會比較合理，正在考慮參與認購，并看好農行的成長性。

深圳君贏投資管理公司總經理王偉臣預計，很有可能是1.5到1.6的PB，也就是說應該在2.2元-2.4元之間。他說：“如果從絕對價格分析，應該是最低價的銀行股了，這就為投資者在農行上獲利提供了基礎空間農行在錯誤的時間上市是投資者買入獲利的最好機會。

誰在投資農行

作為既可以以A股戰(zhàn)略配售對象，也可以以H股基石投資者身份參與農行IPO的中國人壽來說，其最有可能出現(xiàn)在農行前十大股東中。

由于中國人壽龐大的認購資金規(guī)模，近一段時間來，雙方進行了多次充分溝通，中國人壽向農行表達了投資意向，并提出定價建議。

“藍籌大盤股歷來都是保險公司配置的品種，而且目前市場情況下，定價應該會比較合理。中國人壽可以多種形式參與農行IPO，A股價格較H股折價20%左右，因此屆時要再看H股的市場氣氛，總之還是取決于H股的定價。”上述中國人壽資產管理公司人士表示，他感覺市場現(xiàn)在已處于安全區(qū)域，具備投資價值，更相信農行IPO能穩(wěn)定市場。

與此同時，與農行有密切業(yè)務合作的中國人保集團內部人士向本報透露，會考慮用各種形式認購農行股份。

參加農行7日晚宴的一家大型基金相關負責人對表示，農行可以作為機構投資者一個3到5年長期配置，“我們肯定會買”

但這并不是多數(shù)基金的態(tài)度，繼工銀瑞信申購中國一重中簽過多并損失慘重后，本報采訪到的一些債券型基金經理對農行這樣的大盤股打新持謹慎態(tài)度。

目前，除了中國人壽和中國人保相對確定會成為農行的戰(zhàn)略配售對象或者基石投資者之外，據本報了解，科威特投資局、卡塔爾投資局、阿聯(lián)酋阿布扎比投資局、新加坡淡馬錫、GIC、中投公司入股農行成為基石投資者的可能性比較大。