聶偉柱 韓婷婷

昨日，農(nóng)行A股IPO路演在北京啟動(dòng)。在整個(gè)推介會(huì)的過程中，農(nóng)行高層和前來參會(huì)的機(jī)構(gòu)似乎保持著某種默契：均不提股票價(jià)格。

但在“場(chǎng)外”，買方和賣方的價(jià)格博弈則在激烈進(jìn)行，從雙方的“說辭”上看，分歧依然明顯。

昨日，包括銀河證券、華安保險(xiǎn)等在內(nèi)的100多家機(jī)構(gòu)參加了農(nóng)行的團(tuán)體推介會(huì)，能提供有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象應(yīng)在50家以上。

據(jù)路透社報(bào)道，農(nóng)行A股主承銷商中信證券昨日表示，農(nóng)行A股合理價(jià)值區(qū)間為3.02～4.07元人民幣/股，對(duì)應(yīng)市凈率(PB)區(qū)間為1.8～2.2倍。

另一主承銷商中金公司則在一份報(bào)告中指出，宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性暫時(shí)壓抑了銀行業(yè)的估值水平，但長(zhǎng)期來看，農(nóng)行合理價(jià)值投資區(qū)間為1.07萬億～1.25萬億元，對(duì)應(yīng)2.06～2.41倍動(dòng)態(tài)市凈率，中值在2.21倍。

農(nóng)行H股承銷商也力挺農(nóng)行定價(jià)。據(jù)了解，高盛、摩根士丹利、中金公司、德意志銀行和麥格理均已向潛在投資者發(fā)布研究報(bào)告，“合理”市凈率估值介于1.9～2.41倍。

對(duì)此，買方機(jī)構(gòu)卻不盡贊同。一家美國對(duì)沖基金公司旗下香港分公司投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人近日就對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，“賣方顯得太樂觀了！”

上述人士本周二下午在香港參加農(nóng)行H股IPO路演前的分析師小型聚會(huì)。聚會(huì)上，賣方機(jī)構(gòu)將農(nóng)行H股定價(jià)為發(fā)行前市凈率(PB)區(qū)間1.5～2.3倍。與會(huì)諸多買方機(jī)構(gòu)人士則堅(jiān)持認(rèn)為，農(nóng)行H股作價(jià)于發(fā)行前PB1.5～2倍，他們才有可能考慮。

中國社科院經(jīng)濟(jì)學(xué)博士付立春也指出，2010年一季度農(nóng)行凈資產(chǎn)3703億元，股本2700 億，BVPS(每股賬面凈值)1.37元。按照1.7～1.9倍的PB范圍計(jì)算，農(nóng)行的IPO價(jià)格在每股2.3～2.6元；按照1.8倍PB計(jì)算，農(nóng)業(yè)銀行IPO價(jià)格在2.46元。

按照農(nóng)行披露的計(jì)劃，A股發(fā)行的價(jià)格將在7月7日最終確定。