農(nóng)行戰(zhàn)投策隱現(xiàn):投資者也是合作者
本報記者 丁玉萍北京報道
“今天對于兩大銀行來說是個大喜的日子。”渣打銀行全球主席莊貝思致辭說。
“6月17日的確是個好日子?!?中國農(nóng)業(yè)銀行董事長項俊波在隨后的致辭中回應(yīng)說。
說完,兩人目光交流,會心一笑。
這一笑,意味深長——這一切發(fā)生在6月17日上午。這天,農(nóng)行與渣打在京簽署戰(zhàn)略合作備忘錄。簽約儀式很簡短,兩大機構(gòu)也沒有言及股權(quán)投資事項,幾乎沒有給外界更多的聯(lián)想空間。而事實上,渣打不僅是農(nóng)行的戰(zhàn)略合作者,亦是農(nóng)行IPO引入的“戰(zhàn)略投資者”
據(jù)消息人士稱,除社?;鹜?,已成為農(nóng)行“戰(zhàn)略投資者”的機構(gòu)還有渣打銀行、荷蘭合作銀行、中國人壽、美國某糧食企業(yè)等四家中資和外資機構(gòu)。
不過,無論是較之社?;?,還是其他國有銀行上市時引入的傳統(tǒng)意義上的戰(zhàn)略投資者,農(nóng)行的“戰(zhàn)投”在引入時機、思路和模式上都發(fā)生了根本變化。
這種“創(chuàng)新戰(zhàn)投”的概念被解釋為,作為戰(zhàn)略配售對象或基石投資者進入,雙方有長期合作意愿,簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議的一種新型的“戰(zhàn)略投資者”。其中最重要的標(biāo)準(zhǔn)是,“戰(zhàn)略合作協(xié)議的一種新
作為國有銀行改制上市的收官之作,農(nóng)行既延續(xù)了以往路徑,又有歷史性的創(chuàng)新。農(nóng)行之后,中資銀行對“戰(zhàn)略投資者”的認(rèn)知或許也將有一個全新的概念。
美國糧食巨頭低調(diào)參“戰(zhàn)”
2010年的端午節(jié),對于忙碌在農(nóng)行總行大樓里的數(shù)百人的上市團隊來說并不是一個假期,他們在為上市做最后階段的準(zhǔn)備。
節(jié)后第一個工作日,農(nóng)行刊登招股意向書(A股),對發(fā)行時間做出具體安排:6月17日-23日詢價推介;7月1日-7月6日網(wǎng)下申購及繳款;7月6日網(wǎng)上申購及繳款;7月8日定價公告;7月15日登陸上交所。
同日下午四點,農(nóng)行A股首場正式路演在京展開。
接近農(nóng)行承銷商的一位香港投行人士透露,農(nóng)行于6月10日拿到H股上市批文后,第二周即開始了全球路演。按照一般規(guī)定,正式的H股招股章程將在公開招股當(dāng)日披露,其時發(fā)行價已確定,這一時間預(yù)計為7月6日。
上市之前,農(nóng)行早已在物色合適的合作機構(gòu),既為未來業(yè)務(wù)拓展尋找更好的同盟,同時鎖定潛在的重要投資者,減輕股票公開發(fā)行壓力。
在與渣打簽約之前的6月2日,農(nóng)行已與另一家外資機構(gòu)荷蘭合作銀行(又稱拉博銀行)在京簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。
在農(nóng)行上市的沖刺階段,渣打與荷蘭合作銀行將與農(nóng)行如何合作被賦予許多猜測。
接近農(nóng)行上市核心團隊的消息人士透露,渣打銀行與荷蘭合作銀行不僅是農(nóng)行H股基石投資者,并且是其“戰(zhàn)略投資者”。這意味著它們不僅會大比例參與農(nóng)行上市前的定向配售,還將與之展開深度戰(zhàn)略合作。
上述人士稱,類似地,農(nóng)行的“戰(zhàn)略投資者”還包括總部設(shè)于美國的某全球最大的糧食企業(yè)以及中國人壽。加上此前的社保基金,農(nóng)行五大“戰(zhàn)投”悉數(shù)浮出水面。
資料顯示,荷蘭合作銀行1973年由荷蘭數(shù)家農(nóng)村信用社合并而成,是世界上食品和農(nóng)業(yè)方面的主要銀行,特長是資產(chǎn)質(zhì)量高及合作制的運作模式。荷蘭合作銀行2007年已入股杭州聯(lián)合銀行。
渣打銀行起源于1853年,在亞洲、非洲、中東具有領(lǐng)先的市場地位。渣打在國內(nèi)亦有投資,是渤海銀行的第二大股東。
而另一家戰(zhàn)投則是國際俗稱“ABCD”的四大糧商之一,旗下產(chǎn)業(yè)包括食品糧油加工、農(nóng)糧儲備、運輸交通等。該美國企業(yè)于2000年正式進入中國,目前在中國控股的工廠和貿(mào)易公司數(shù)十家,包括魯花等國內(nèi)著名糧油加工企業(yè)。
記者致電農(nóng)行相關(guān)人士就上述消息進行確認(rèn),該人士對此拒絕發(fā)表評論。
定向配售40%左右
本報記者獲悉,農(nóng)行未披露的H股基石投資者約有18家,包括荷蘭合作銀行、渣打銀行、中投公司、新加坡淡馬錫投資公司、新加坡政府投資公司GIC、長實主席李嘉誠、恒基地產(chǎn)主席李兆基、新世界發(fā)展主席鄭裕彤,及中東主權(quán)財富基金科威特投資局、卡塔爾投資局、阿聯(lián)酋阿布扎比投資局等。
據(jù)上述投行人士稱,作為“戰(zhàn)略投資者”,渣打銀行對農(nóng)行的投資額在5億美元左右,中國人壽對農(nóng)行投資數(shù)十億元。
農(nóng)行A股戰(zhàn)略配售對象更多達二三十家,中國人壽、中國人保、新華保險、寶鋼、中石油、國家電力、中糧集團等可能入圍。
據(jù)消息人士透露,農(nóng)行兩地IPO定向配售比例均為發(fā)行規(guī)模的40%左右。這一比例遠高于此前工、建、中行的水平,后者在香港招股時基礎(chǔ)投資者認(rèn)購比例為20%左右。
通常而言,定向配售比例高可緩解大盤股上市對市場的壓力,有利于未來股價的走勢穩(wěn)健。
“明修棧道,暗渡陳倉”
相對于傳統(tǒng)意義上的“戰(zhàn)略投資者”,如高盛、安聯(lián)保險、美國運通之于工行,瑞銀集團、蘇格蘭皇家銀行之于中行,美國銀行之于建行、匯豐銀行之于交行,農(nóng)行的“戰(zhàn)投”——荷蘭合作銀行、渣打銀行、中國人壽等,從概念上已發(fā)生了根本性的變化。
這些變化包括:首先,“戰(zhàn)投”的類型更為多樣,既有外資,也有中資機構(gòu);既有銀行等金融機構(gòu),也包含非銀行企業(yè);其次,進入時機更晚,在發(fā)行時才進入。農(nóng)行此前一直聲稱,除社保基金外,上市前將不再引入其他戰(zhàn)略投資者,但一直在“明修棧道、暗渡陳倉”
相比之下,建行于2005年6月引入境外戰(zhàn)投美國銀行、淡馬錫,同年10月登陸H股;中行在2005年8月和9月引進蘇格蘭皇家銀行等四家戰(zhàn)投,次年6月H股上市;工行于2006年1月引入高盛等三家境外戰(zhàn)投,同年9月上市。
再次,入股價格更高。農(nóng)行“戰(zhàn)投”均以戰(zhàn)略配售或基石投資者方式進入,因而其投資價格與發(fā)行價格一致。而此前其他銀行“戰(zhàn)投”入股價與發(fā)行價差價甚多。如建行上市前對美國銀行和淡馬錫的賣價分別為1.15元和1.19元,而上市掛牌價為2.35港元(合1.96元)。
鎖定期也做了不同安排。由于進入時間和入股價格的不同,禁售期或短于其他大型銀行引入的傳統(tǒng)意義上的戰(zhàn)略投資者,后者鎖定期一般為三年。
消息人士表示,農(nóng)行的“戰(zhàn)投”既有H股基石投資者也有A股戰(zhàn)略配售對象,這些機構(gòu)對于農(nóng)行來說,名稱有不同,但意義一樣,“只不過提前配售了股票,且股價等同于發(fā)行價。它們既是農(nóng)行的投資者,也是戰(zhàn)略投資者。
顯然,農(nóng)行引進戰(zhàn)投的方式并未延續(xù)以往,而是有了自己的創(chuàng)新:從基石投資者中挑選具有長期戰(zhàn)略合作意愿的,與之簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。
“創(chuàng)新戰(zhàn)投”有別四大行
關(guān)于外資“戰(zhàn)投”的爭議從未止歇, 2008年以來的外資解禁與拋售潮之后,對其反思尤甚。
中央財經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認(rèn)為,應(yīng)結(jié)合歷史背景,理性地評價外資戰(zhàn)投的作用和意義。
從IPO本身而言,戰(zhàn)略投資者主要是起隱性擔(dān)保的作用。當(dāng)時中國的銀行去海外上市,境外的投資者并不了解,多為負(fù)面評價,并且當(dāng)時A股市場的規(guī)模很小,而這些大型機構(gòu)投資者對資本市場有示范效應(yīng)。
但是郭也指出,“不可否認(rèn),我們過去引進戰(zhàn)投有經(jīng)驗不足的地方,對國際機構(gòu)進入中國的戰(zhàn)略意圖把握不清,對業(yè)務(wù)匹配性分析不足,某種程度上陷己方于被動?!?
如何既與投資者結(jié)成戰(zhàn)略合作關(guān)系,同時避免在入股價格上的失利,后來的改革者必須發(fā)揮自己的智慧。
“經(jīng)過其他國有銀行經(jīng)驗和教訓(xùn)的總結(jié),農(nóng)行引進戰(zhàn)投的方式更加成熟?!惫镉抡J(rèn)為。
農(nóng)行上市所面臨的時代已今非昔比。郭田勇表示,對農(nóng)行而言,外資戰(zhàn)投的隱性擔(dān)保作用已不需要。農(nóng)行更需要考慮的是“引智”,能給其帶來新的利潤增長點。
“所謂‘創(chuàng)新戰(zhàn)投’是,不再以境外戰(zhàn)投為主,不再全是金融機構(gòu),允許多種類別,但‘戰(zhàn)略合作’這一本質(zhì)并未發(fā)生變化。”郭表示。
觀察農(nóng)行“戰(zhàn)投”名單,渣打銀行業(yè)務(wù)強項在小額貸款、零售銀行、社區(qū)銀行方面;荷蘭合作銀行主要是做農(nóng)村金融業(yè)務(wù),這些與農(nóng)行優(yōu)勢都有契合點,有一定的合作空間。
大型企業(yè)集團亦有望為其帶來更多業(yè)務(wù)合作機會。上述消息人士稱,“例如中國人壽,將使農(nóng)行成為中國最大的保險資產(chǎn)托管銀行及最大的保險代理銷售銀行。
不過,農(nóng)行與其“戰(zhàn)投”的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)要得以體現(xiàn),尚需一個較長的過程去轉(zhuǎn)變。根據(jù)過去的經(jīng)驗,這個過程至少為兩三年。
中國農(nóng)業(yè)銀行副行長潘功勝曾在去年的一次大型學(xué)術(shù)研討會上表示,“歷史上中國大型銀行在改制過程中引進境外戰(zhàn)略投資者,對于提升資本市場對中國國有銀行及中國銀行業(yè)改革發(fā)展的信心,對于改善國有銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理、轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制、完善風(fēng)險控制、改善金融服務(wù)等方面均發(fā)揮了明顯作用。
潘亦表示,隨著中國銀行業(yè)的改革開放和進步,需要用動態(tài)的視角定義和認(rèn)知戰(zhàn)略投資者。
“所謂戰(zhàn)略投資者應(yīng)該具有兩個基本條件:第一,必須是長期投資者;第二,雙方能夠形成戰(zhàn)略互補,有長期合作意愿,既包括銀行間的技術(shù)合作和業(yè)務(wù)合作,也包括與非銀行業(yè)的戰(zhàn)略合作。”他說。
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