投行包銷 上市時(shí)間點(diǎn)有玄機(jī)

本報(bào)記者 賀江兵 北京報(bào)道

6月18日，《華夏時(shí)報(bào)》記者獨(dú)家獲悉，由于機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的股份踴躍，農(nóng)行在上海交易所二級(jí)市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行的股票只占其IPO(首次公開(kāi)發(fā)行)的一半左右，另一半會(huì)在上市前向機(jī)構(gòu)配售，以及網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)，其在二級(jí)市場(chǎng)發(fā)行不過(guò)130億股左右，融資規(guī)模約400億元，對(duì)市場(chǎng)壓力無(wú)足輕重。

本報(bào)記者另悉，承銷農(nóng)行的券商和投行對(duì)農(nóng)行IPO將采用包銷的方式，即，若農(nóng)行未被市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)的股票，將由承銷商分?jǐn)側(cè)~買(mǎi)下。

農(nóng)行在A股上市的日期是7月15日，7月16日登陸香港H股。這個(gè)時(shí)間點(diǎn)很有講究：第一，世界杯結(jié)束，并退燒，農(nóng)行上市成為全球金融市場(chǎng)焦點(diǎn)；第二，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和央行等部門(mén)已經(jīng)在7月11日左右公布了上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)，亮麗的數(shù)據(jù)有利于農(nóng)行上市。第三，管理層對(duì)于下半年資本市場(chǎng)判斷是向好的。

A股市場(chǎng)無(wú)壓力

農(nóng)行副行長(zhǎng)潘功勝曾對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，農(nóng)行引進(jìn)戰(zhàn)略投資者并不一定在重組或上市之前，之后也可以。農(nóng)行并未否認(rèn)是否引進(jìn)海外戰(zhàn)投。

6月2日，農(nóng)行與荷蘭合作銀行(拉博銀行)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議；6月17日，農(nóng)行與渣打銀行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。還有可能成為農(nóng)行戰(zhàn)投的是一家美國(guó)非金融大公司。

知情人士對(duì)本報(bào)表示，上述兩家銀行都將購(gòu)買(mǎi)農(nóng)行股份，“可能會(huì)比其他海外單一機(jī)構(gòu)投資者要多一些。”該人士透露，由于中東投資者認(rèn)購(gòu)的數(shù)額巨大，有一家就要認(rèn)購(gòu)100億美元，農(nóng)行不能為其提供那么多的股份，各家海外機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)的金額會(huì)受到限制，“農(nóng)行不是賣不出去，而是有點(diǎn)供不應(yīng)求。

由于配售股份占比將達(dá)到40%，農(nóng)行向二級(jí)市場(chǎng)提供的股票將會(huì)大大減少。農(nóng)行本次在二級(jí)市場(chǎng)融資規(guī)模不過(guò)400億元左右，對(duì)市場(chǎng)影響甚微。

根據(jù)農(nóng)行“招股說(shuō)明書(shū)”提供的數(shù)據(jù)，農(nóng)行此次公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)222.35億A股，占A股和H股發(fā)行完成后總股本的比例不超過(guò)7.00%，若全額行使A股發(fā)行的超額配售選擇權(quán)的話，則發(fā)行不超過(guò)255.71億股，占A股和H股發(fā)行完成后總股本的比例不超過(guò)7.87%。

農(nóng)行將采取向A股戰(zhàn)略投資者定向配售、網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)配售與網(wǎng)上資金申購(gòu)發(fā)行相結(jié)合的方式。

承銷商包銷農(nóng)行股

上述知情人士對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者透露，本次農(nóng)行IPO，采用承銷商包銷方式。此前，本報(bào)曾率先報(bào)道，農(nóng)行A+H采用綠鞋機(jī)制。從農(nóng)行的招股說(shuō)明書(shū)上可以看出，農(nóng)行確實(shí)采用了“綠鞋機(jī)制。從農(nóng)綠鞋機(jī)制。是指根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)2006年頒布的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》規(guī)定首發(fā)規(guī)模在4億股以上的公司，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票，采用超額配售選擇權(quán)機(jī)制。投行對(duì)農(nóng)行實(shí)行余額“包銷方式意味著有責(zé)任未來(lái)按照擔(dān)保的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)證券。

這兩項(xiàng)機(jī)制不僅僅能確保農(nóng)行成功上市，同時(shí)，在市場(chǎng)出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況下，能保證投資者買(mǎi)到股票。

據(jù)農(nóng)行招股說(shuō)明書(shū)披露，農(nóng)業(yè)銀行本次IPO所募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，將全部用于充實(shí)本行資本金，以支持未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展。擔(dān)綱農(nóng)行此次A股上市的主承銷商為中國(guó)國(guó)際金融有限公司、中信證券股份有限公司和中國(guó)銀河證券股份有限公司及國(guó)泰君安證券股份有限公司，招商證券股份有限公司和海通證券股份有限公司則為農(nóng)行此次發(fā)行的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。

高盛、摩根士丹利、摩根大通、中金公司、德意志銀行、麥格理則參與H股發(fā)行。中金公司是唯一一家“A＋H”的承銷商。

分析人士表示，假如市場(chǎng)出現(xiàn)極端情況，上述投行將會(huì)分?jǐn)側(cè)~買(mǎi)下農(nóng)行未出售部分股票。農(nóng)行成功上市無(wú)任何問(wèn)題。

三農(nóng)是財(cái)富而非包袱

廣受媒體質(zhì)疑的是農(nóng)行承擔(dān)支持三農(nóng)(農(nóng)民、農(nóng)業(yè)和農(nóng)村)職責(zé)，不了解內(nèi)情的投資者對(duì)此表示質(zhì)疑，把支農(nóng)與盈利對(duì)立。而實(shí)際情況是，三農(nóng)金融業(yè)務(wù)是農(nóng)行的財(cái)富，而非包袱。

被譽(yù)為“中國(guó)小額信貸之父”的中國(guó)社科院農(nóng)村發(fā)展研究所副所長(zhǎng)杜曉山教授對(duì)本報(bào)記者表示，實(shí)踐證明，金融支農(nóng)風(fēng)險(xiǎn)比城市業(yè)務(wù)更低，盈利空間更大。杜曉山從事農(nóng)村金融理論研究與實(shí)踐數(shù)十年，曾親自開(kāi)辦多家農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)。

農(nóng)行招股意向書(shū)顯示，2007年至2009年，農(nóng)行經(jīng)過(guò)股改尤其通過(guò)三農(nóng)金融服務(wù)改革試點(diǎn)，最近三年內(nèi)三農(nóng)金融業(yè)務(wù)已連續(xù)實(shí)現(xiàn)較大幅度的盈利增長(zhǎng)。

2009年，農(nóng)行三農(nóng)金融業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)209.45億元，較2008年的134.44億元增長(zhǎng)55.8%。2008年的三農(nóng)金融業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)較2007年的94.34億元增長(zhǎng)42.5%。這表明，不僅其城市業(yè)務(wù)持續(xù)盈利，而且其三農(nóng)金融業(yè)務(wù)也持續(xù)盈利。

潘功勝表示，作為一家擁有完整的三農(nóng)金融服務(wù)體系的大型商業(yè)銀行，農(nóng)行將利用在縣域市場(chǎng)的領(lǐng)先地位和先發(fā)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步擴(kuò)大農(nóng)行在縣域地區(qū)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)與客戶滲透，使三農(nóng)金融業(yè)務(wù)對(duì)農(nóng)行盈利有更高的貢獻(xiàn)度。

同時(shí)，有關(guān)政策對(duì)縣域金融服務(wù)的支持為農(nóng)行帶來(lái)一定的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。國(guó)家在稅收、貨幣政策以及監(jiān)管指標(biāo)方面對(duì)開(kāi)展三農(nóng)金融服務(wù)政策均有一定的支持。預(yù)計(jì)農(nóng)行2010年該業(yè)務(wù)可得到相關(guān)的稅收優(yōu)惠27億元左右。此外，由于部分業(yè)務(wù)的存款準(zhǔn)備金率要求相對(duì)較低，農(nóng)村金融的資金利用率較高。

鑒于看好中國(guó)農(nóng)村金融的前景美好，外資銀行、建行等銀行紛紛涉足中國(guó)農(nóng)村金融領(lǐng)域。花旗銀行是其中之一，對(duì)中國(guó)農(nóng)村金融有一定了解的花旗分析師認(rèn)為：農(nóng)行與中行的盈利能力相似，拖低中行盈利的主因是高成本低息差的海外業(yè)務(wù)，但農(nóng)行則是由于其縣域業(yè)務(wù)。兩者比較之下，農(nóng)行的縣域業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較佳，故農(nóng)行可享比中行更高的估值。