⊙記者 苗燕 潘琦 ○編輯 朱紹勇

6月19日，農(nóng)行將路演的場(chǎng)地搬到了其位于北京東單的總行大會(huì)議室。包括基金公司、保險(xiǎn)公司、證券公司、投資管理公司等在內(nèi)的近百家機(jī)構(gòu)的人員參與了此次路演。過去的兩個(gè)月中，農(nóng)行的管理層團(tuán)隊(duì)已會(huì)見了幾百家潛在的投資機(jī)構(gòu)。

對(duì)于農(nóng)行的估值與定價(jià)，農(nóng)行方面的表態(tài)始終沒有變：“將綜合考慮詢價(jià)情況、可比銀行、農(nóng)行自身的成長(zhǎng)性、市場(chǎng)的供求關(guān)系等等”。而對(duì)于路演期間的訴求農(nóng)行則十分明確：“最終的定價(jià)水平讓投資者和我們都滿意”

據(jù)業(yè)內(nèi)分析人士估算，以綠鞋后的發(fā)行股數(shù)計(jì)農(nóng)行此次A股發(fā)行的255.71億股中，40%約為戰(zhàn)略配售，這意味著100億股已經(jīng)有了著落。在有綠鞋機(jī)制保障的情況下，上市首日價(jià)格發(fā)生大規(guī)模波動(dòng)的可能性不大。

縣域業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯

用農(nóng)行管理層的話說：“實(shí)際上農(nóng)行是一個(gè)橫跨中國(guó)的大中小城市的商業(yè)銀行。”農(nóng)行最大的亮點(diǎn)，就是縣域金融業(yè)務(wù)。

據(jù)了解，農(nóng)行的高管在路演現(xiàn)場(chǎng)表示，中國(guó)的銀行成長(zhǎng)性好，主要是與宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有很大的關(guān)系。危機(jī)之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力轉(zhuǎn)向了內(nèi)需，而擴(kuò)大內(nèi)需的動(dòng)力在縣域。過去的十年中，縣域。GDP的增長(zhǎng)速度已超過了城市。從戰(zhàn)略和宏觀層面看，農(nóng)行毫無(wú)疑問具有區(qū)位優(yōu)勢(shì)，農(nóng)行與中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)未來增長(zhǎng)的模式，有一個(gè)更高的契合。

而據(jù)介紹，農(nóng)行在縣域客戶包括大中型的工業(yè)企業(yè)、大規(guī)模的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化企業(yè)、中高端的個(gè)人客戶等，這些客戶不僅能夠?yàn)榭h域金融業(yè)務(wù)帶來豐厚的利潤(rùn)，也使得農(nóng)行縣域業(yè)務(wù)更加具有可持續(xù)性。

數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)行縣域業(yè)務(wù)的稅前利潤(rùn)2009年達(dá)到209億元，2007-2009年間的稅前利率年復(fù)合增長(zhǎng)49%。在農(nóng)行2009年650億元的凈利潤(rùn)中，有184億來源于縣域，約占30%。

農(nóng)行還將享受包括營(yíng)業(yè)稅減免等一系列的優(yōu)惠政策。預(yù)計(jì)今年所有的政策疊加可產(chǎn)生10億-20億元的效益，如果優(yōu)惠政策在農(nóng)行全部施行，將有約50億元左右的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。

未來增速略超同業(yè)

財(cái)務(wù)重組完成后，農(nóng)行的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已表現(xiàn)出良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。農(nóng)行的高管層在路演現(xiàn)場(chǎng)表示，未來的3-4年，農(nóng)行的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將復(fù)制其他大型銀行2005-2008年所走過的道路。2005—2008年，工、中、建等大行表現(xiàn)出了非?？斓脑鲩L(zhǎng)。有的銀行年增長(zhǎng)達(dá)到了30%，有的甚至達(dá)到了40%、50%。一方面這與宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一定關(guān)系，另一方面，與股改完成后股改紅利的釋放也有很大的關(guān)系。農(nóng)行也將因此而受益。

其他支持農(nóng)行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的因素也有很多。農(nóng)行高層指出，從信貸成本看，一旦農(nóng)行的撥備覆蓋率水平達(dá)到了150%，其信貸成本將回歸到正常的水平。2009年，農(nóng)行信貸撥備計(jì)提了443億元。分析人士指出，即使不考慮其他盈利因素，單此一項(xiàng)，未來3年，農(nóng)行每年的利潤(rùn)成長(zhǎng)空間都有10%。

此外，農(nóng)行的中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁。今年第一季度，農(nóng)行的中間業(yè)務(wù)收入增速達(dá)51%。

農(nóng)行管理層在招股意向書中承諾，今年農(nóng)行的凈利潤(rùn)增速將達(dá)到30%，而分析師和投行的預(yù)計(jì)更高，他們認(rèn)為農(nóng)行今年可達(dá)到840-900億元的凈利潤(rùn)。發(fā)行完成后，ROE可保持在18%以上，若年利潤(rùn)增長(zhǎng)30%，ROE將回升至20%以上。這種成長(zhǎng)性在全球銀行業(yè)界是罕見的。

針對(duì)眼下市場(chǎng)最為關(guān)注的政府融資平臺(tái)貸款和房地產(chǎn)貸款問題，農(nóng)行高管層表示，不會(huì)對(duì)農(nóng)行的貸款質(zhì)量構(gòu)成威脅。隨著市場(chǎng)化改革的深入，客戶群體的性質(zhì)已發(fā)生了重大變化，歷史上曾經(jīng)導(dǎo)致產(chǎn)生大量不良貸款的因素不會(huì)再重現(xiàn)。專業(yè)人士亦表示，隨著貸款的增加，未來幾大銀行的不良貸款比例都會(huì)呈下降趨勢(shì)。