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    專戶投資激蕩頭腦風(fēng)暴 投研思維仍待去公募化

    2010年06月21日 02:13
    來源:第一財經(jīng)日報 作者:王艷偉

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    王艷偉

    基金公司一對多專戶產(chǎn)品自推出以來就在不斷接受市場挑戰(zhàn)——從去年8月份至今,A股市場便結(jié)束了持續(xù)大半年的單邊上漲牛市,變得反復(fù)無常,幾番大幅震蕩。這使得過去習(xí)慣于“相對收益”思維的基金公司專戶投研人員面臨全新的挑戰(zhàn)。

    宣稱“進(jìn)可攻、退可守”的專戶一對多,究竟如何發(fā)揮其靈活的操作優(yōu)勢?

    專戶投資差異大

    來自銀行渠道的數(shù)據(jù)顯示,截至5月28日,有14只基金一對多產(chǎn)品實現(xiàn)了正收益。廣發(fā)、大成、招商等基金公司的一對多專戶業(yè)績整體靠前。其中,排在前五名的分別為廣發(fā)主題01、海富通中信創(chuàng)新、廣發(fā)積極成長、大成光大、中信建投-添富牛1號,今年以來的凈值增長率分別為11.438%、7.664%、666%、5月95%、5月201%。

    而其余14只出現(xiàn)小幅虧損的一對多產(chǎn)品中,跌幅最大的5只產(chǎn)品分別為南方光大、諾安北斗、嘉實中小、長盛郵儲、華夏光大,今年以來分別虧損了10.071%、8.481%、71249%、71136%、6%238%。不過,相對于滬深300指數(shù)同期20.286%的下跌幅度,這些一對多產(chǎn)品依然跑贏了指數(shù)。

    深圳一位專戶投資經(jīng)理認(rèn)為,專戶產(chǎn)品的投資操作完全取決于投資經(jīng)理自己的判斷,而不是看同行,所以分歧很大?!霸诮衲暌詠淼倪@輪調(diào)整中,專戶之間的業(yè)績差異比較大,有些產(chǎn)品還在虧損。最大的差異來自配置結(jié)構(gòu)。如果投資經(jīng)理選擇了符合產(chǎn)業(yè)政策的節(jié)能減排、醫(yī)藥等板塊,就肯定能獲得正收益;如果買的都是強(qiáng)周期行業(yè)如銀行、地產(chǎn)等,就會給業(yè)績帶來負(fù)貢獻(xiàn);如果兩塊都買了,就有可能是打平。

    而如此大的投資分歧在公募基金里是比較少見的。上述投資經(jīng)理認(rèn)為,做公募基金的投資一定要看同行,要看大多數(shù)人的倉位和板塊,隨大流就可以獲得平均收益,想要博超額收益就一定要偏離常規(guī)。王亞偉管理的基金連續(xù)幾年業(yè)績超越同行,就是因為他選擇了與別人不一樣的股票。但是專戶投資是以絕對收益為目標(biāo),在市場出現(xiàn)不利信號的時候會堅決減倉,而在看不清市場方向的時候則寧愿空倉等待,這與公募基金有明顯區(qū)別。

    招商基金投資部投資經(jīng)理郭黨鈺對記者表示,在市場下跌階段,專戶和公募在個股的選擇上會有差異?!叭绻芯繂T推薦的股票比較抗跌,對于公募基金來說,買入此類股票會有比較好的相對收益,但對專戶組合而言,因為倉位限制相對靈活,在下跌階段仍然不會買這類品種,還是要等待安全邊際比較高的時候才會介入。

    “公募思維”須轉(zhuǎn)變

    除了要“有個性”地投資,一對多專戶產(chǎn)品在具體操作上的靈活性也在今年的震蕩市里得到了充分發(fā)揮。另一位專戶投資經(jīng)理向記者講述了他在管理一對多專戶產(chǎn)品半年多來的操作思路。

    他表示,由于市場調(diào)整比較劇烈,所以初期的建倉比較謹(jǐn)慎,只做到10%到20%的倉位,主要選擇比較穩(wěn)健、業(yè)績確定、估值比較低的品種,在保證正收益以后,有機(jī)會就加高倉位,沒機(jī)會就繼續(xù)等待,直到把倉位升到75%左右。在4月15日地產(chǎn)調(diào)控政策出臺以后,次日早上他就大幅減倉,倉位從原來的七成降到三成。

    “這就是專戶的優(yōu)勢,專戶的規(guī)模比較小,幾只產(chǎn)品的持股市值全部加起來也不到10個億,一個小時就賣完了,公募基金是不可能做到這點的。當(dāng)然,現(xiàn)在反思一下,當(dāng)時應(yīng)該把倉位一步減到10%?!鄙鲜鰧敉顿Y經(jīng)理說。

    公募和專戶在選股和選時方面都有諸多不同,當(dāng)初那些從公募基金轉(zhuǎn)到專戶業(yè)務(wù)上的投資經(jīng)理們能否很快適應(yīng)這一變化呢?

    有基金人士坦言,在一對多業(yè)務(wù)推出初期,多位優(yōu)秀的公募基金經(jīng)理轉(zhuǎn)去負(fù)責(zé)專戶業(yè)務(wù),引起市場爭議,但如今看來,公募業(yè)績好的基金經(jīng)理未必能管理好專戶,一些公募基金經(jīng)理的投資思維可能無法很快轉(zhuǎn)變,反而拖累了公司專戶業(yè)績。

    事實上,基金公司也在糾正這一用人思路。據(jù)了解,廣州一家基金公司培養(yǎng)專戶投資人才的機(jī)制是立足于公司內(nèi)部,從研究員中選擇優(yōu)秀人才,訓(xùn)練他們形成不同于公募基金的、做絕對回報的投資經(jīng)驗。這個機(jī)制使專戶免去了人才不足之憂,而且團(tuán)隊合作非常穩(wěn)定,大家彼此相處得很愉快。這種設(shè)置有管理上的考慮,首先專戶的人力配備不能影響公募的實力,所以盡量少直接調(diào)用基金經(jīng)理,同時專戶團(tuán)隊又要保證高水平,并能與公司投研平臺良好對接,與團(tuán)隊形成合力。

    [責(zé)任編輯:hanfn]
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