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    央行推進(jìn)人民幣匯改 A股市場影響分析

    2010年06月21日 09:13
    來源:中國證券網(wǎng)

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    股市影響

    中金公司:大多數(shù)行業(yè)會從人民幣升值中受益

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    央行:推進(jìn)人民幣匯改 增強(qiáng)匯率彈性

    中國人民銀行新聞發(fā)言人19日發(fā)表談話表示,“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革,增強(qiáng)人民幣匯率彈性”

    根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和我國國際收支狀況,中國人民銀行決定進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革,增強(qiáng)人民幣匯率彈性。

    2005年7月21日起,我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。幾年來,人民幣匯率形成機(jī)制改革有序推進(jìn),取得了預(yù)期的效果,發(fā)揮了積極的作用。

    在本次國際金融危機(jī)最嚴(yán)重的時候,許多國家貨幣對美元大幅貶值,而人民幣匯率保持了基本穩(wěn)定,為抵御國際金融危機(jī)發(fā)揮了重要作用,為亞洲乃至全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇作出了巨大貢獻(xiàn),也展示了我國促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)平衡的努力。

    當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇,我國經(jīng)濟(jì)回升向好的基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已趨于平穩(wěn),有必要進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革,增強(qiáng)人民幣匯率彈性。

    進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革,重在堅持以市場供求為基礎(chǔ),參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。繼續(xù)按照已公布的外匯市場匯率浮動區(qū)間,對人民幣匯率浮動進(jìn)行動態(tài)管理和調(diào)節(jié)。

    當(dāng)前我國進(jìn)出口漸趨平衡,2009年我國經(jīng)常項(xiàng)目順差與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比已經(jīng)顯著下降,今年以來這一比例進(jìn)一步下降,國際收支向均衡狀態(tài)進(jìn)一步趨近,當(dāng)前人民幣匯率不存在大幅波動和變化的基礎(chǔ)。人民銀行將進(jìn)一步發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用,促進(jìn)國際收支基本平衡,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定,維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場穩(wěn)定。(新華社電)

    中金公司:大多數(shù)行業(yè)會從人民幣升值中受益

    當(dāng)前的政策討論中,對可能因?yàn)槿嗣駧派翟斐蓚Φ漠a(chǎn)業(yè)關(guān)注極大,而對人民幣升值有可能收益的行業(yè)及消費(fèi)者的利益卻較少提到。

    本次匯改重啟,早報特重新摘錄中金公司2010年3月22日研究報告——《人民幣升值對行業(yè)的影響》,以期從更多視角觀察人民幣匯率改革。該份報告認(rèn)為,大多數(shù)行業(yè)(特別是對進(jìn)口大宗商品依賴度高的行業(yè))會從人民幣升值中受益。

    中金公司

    必須提出的一點(diǎn)是,人民幣改革涉及中國各個產(chǎn)業(yè)與所有消費(fèi)者利益,其引起的爭論和關(guān)注理所當(dāng)然。

    我們利用中國最新出版的涵蓋中國全部行業(yè)的投入產(chǎn)出表,計算了人民幣升值對行業(yè)的影響。結(jié)果顯示,大多數(shù)行業(yè)(特別是對進(jìn)口大宗商品依賴度高的行業(yè),如石油加工和天然氣生產(chǎn)行業(yè)、金屬加工行業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備和金屬采礦行業(yè))會從人民幣升值中受益,而出口依存度較高的受損行業(yè)(紡織服裝)所受損失較小。

    令人驚訝的是,出口依存度較高的電子產(chǎn)品制造業(yè)、電氣設(shè)備行業(yè)和通用、特種設(shè)備行業(yè)甚至小幅受益于人民幣升值,這是由于它們原材料中較大部分來自進(jìn)口,因此國內(nèi)銷售受益程度大于出口受損程度。

    我們預(yù)計,人民幣不太可能出現(xiàn)一次性大幅升值:因?yàn)橥庑枵诨謴?fù),但前景仍然具有不確定性;近期歐元對美元貶值已經(jīng)推動人民幣名義有效匯率上升。人民幣一次性大幅升值將使人民幣對歐元和其它貨幣升值幅度過大。

    另外,2005年7月21日,人民幣對美元一次性升值2.1%,拉開了人民幣匯率改革的序幕,但時至今日,這是僅有的一次性升值。2005 年中國經(jīng)濟(jì)失衡遠(yuǎn)比目前嚴(yán)重,經(jīng)濟(jì)過熱且貿(mào)易順差激增;但目前貿(mào)易順差與2008 年高點(diǎn)相比已有所收窄,經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)過熱跡象。因此,本次人民幣升值幅度可能要比2005年溫和得多。

    人民幣升值未必?fù)p害出口和就業(yè)

    事實(shí)上,過去的人民幣升值并沒有損害中國的出口和就業(yè)。人民幣自2005年7月與美元脫鉤后對美元升值了17.5%,但中國在美國進(jìn)口市場的份額仍持續(xù)擴(kuò)大,甚至在金融危機(jī)爆發(fā)后仍是如此。中國的出口并未受人民幣匯率的顯著影響,部分原因是中國的出口中包含了較大部分的進(jìn)口中間商品。

    目前市場擔(dān)心,即使人民幣只是漸進(jìn)升值,中國一些低利潤率的勞動密集型行業(yè)的出口也會垮掉。但中國服裝和鞋類出口企業(yè)最近的經(jīng)歷表明這些擔(dān)憂是沒有道理的。中國服裝和鞋類出口企業(yè)在美國市場的主要競爭對手來自墨西哥。2009年中國在美國服裝和鞋類市場的份額是46%,而墨西哥是37%。雖然人民幣對墨西哥比索自2000年以來一路升值,中國在美國紡織服裝市場的份額卻從2000年的21%升至2009年的48%。

    金融危機(jī)爆發(fā)后,從2008年9月至2009年3月人民幣對墨西哥比索升值了39%,導(dǎo)致中國出口企業(yè)的成本相對于其競爭對手大幅上升。中國出口企業(yè)在美國服裝和鞋類市場的份額的確從46%下降至42%,但人民幣/墨西哥比索匯率穩(wěn)定下來之后,中國出口企業(yè)的市場份額即迅速反彈,甚至高于人民幣大幅升值之前的水平。

    這意味著,即便突然發(fā)生巨大的匯率沖擊,對中國出口市場份額也只有暫時的影響。一旦中國出口企業(yè)一段時間后適應(yīng)了這種沖擊,它們將能夠重拾競爭力。換言之,一些勞動密集型行業(yè)的低利潤率并不意味著它們?nèi)狈?yīng)對人民幣升值的能力。

    受益行業(yè)多于受損行業(yè)

    從成本/收入角度來看,人民幣升值將導(dǎo)致以美元計算的成本上升,從而對企業(yè)出口產(chǎn)生負(fù)面影響,但其同時亦有助于國內(nèi)市場的銷售,因?yàn)槿嗣駧派禃档驮牧系倪M(jìn)口成本。對成本/收入進(jìn)行全面衡量需要綜合考慮人民幣升值對出口和國內(nèi)銷售的影響。

    人民幣升值對某一行業(yè)的總體益處(或產(chǎn)生的成本)取決于兩個因素:出口依存度(出口在總產(chǎn)出中的占比)和國內(nèi)成本在總成本中的比重。出口依存度和國內(nèi)成本較高的行業(yè)(如紡織服裝制造業(yè))可能由于人民幣升值而蒙受更多損失,而出口依存度較低、原材料進(jìn)口依賴性更強(qiáng)的行業(yè)(例如大宗商品加工行業(yè))將從人民幣升值中受益更多。市場和媒體報道把焦點(diǎn)主要放在了人民幣升值對出口行業(yè)成本的影響上,而淡化了對進(jìn)口行業(yè)的潛在益處。

    綜合對出口和國內(nèi)銷售的影響,我們模擬了人民幣升值5%情況下各行業(yè)利潤將會發(fā)生的變化(見表)。我們得出若干結(jié)論:人民幣升值的贏家是依賴大宗商品進(jìn)口的重工業(yè)。人民幣升值5%將使石油加工和天然氣生產(chǎn)行業(yè)、金屬加工行業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備和金屬采礦行業(yè)的成本分別降低2%、1.3%和1%。

    [責(zé)任編輯:lizy] 標(biāo)簽:人民幣升值 央行 人民幣匯率 
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