【報(bào)告類型】宏觀策略

【報(bào)告名稱】央行發(fā)表人民幣匯率改革聲明——人民幣升值呼之欲出

【報(bào)告機(jī)構(gòu)】國聯(lián)證券

【報(bào)告人】劉杰

【報(bào)告日期】20100621

【摘要】

中國央行在周末發(fā)表了有關(guān)人民幣匯率改革的聲明。聲明中的主要內(nèi)容基本符合我們此前的觀點(diǎn)和預(yù)測。

大多數(shù)國際媒體包括美國在內(nèi)對中國央行的聲明表示歡迎和贊賞，然而美國的參議員Charles Schumer卻稱此聲明“模糊不清而且很有限”— 這意味著美國國會(huì)對中國匯率政策的不滿情緒并未消除。

中國央行有關(guān)人民幣匯率改革申明的主要內(nèi)容和我們的解讀：

聲明指出匯率改革和增強(qiáng)人民幣匯率彈性是主要目標(biāo)；

聲明預(yù)示央行將終止自2008年中期開始為了防范金融危機(jī)而采取的盯住美元的政策；

聲明強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持以市場供求為基礎(chǔ)，參考一攬子貨幣調(diào)節(jié)人民幣匯率；

該聲明中的決定是建立在國內(nèi)外金融形勢和我國國際收支狀況的基礎(chǔ)上；

聲明指出：當(dāng)前人民幣匯率不存在大幅波動(dòng)和變化的基礎(chǔ)；

聲明雖然未給出匯率變化的具體時(shí)間表和幅度，我們認(rèn)為人民幣會(huì)在近期開始升值，并繼續(xù)預(yù)測今年年內(nèi)的升值幅度達(dá)5%左右。

以下是我們在今年二季度策略報(bào)告(4月1日)中有關(guān)人民幣匯率問題的節(jié)選：

我們依然認(rèn)為人民幣在年內(nèi)升值可能性很大

我們?nèi)匀徽J(rèn)為以人民幣升值應(yīng)該以匯率改革為目標(biāo)

我們認(rèn)為升值方式應(yīng)該以多元化貨幣為標(biāo)的，逐步擴(kuò)大人民幣波動(dòng)區(qū)間，漸進(jìn)性升值

標(biāo)的貨幣的選擇既要參考貿(mào)易權(quán)重，也要參考目前主權(quán)貨幣國家債務(wù)形勢，也可以加入IMF的特別提款權(quán)

人民幣升值對市場的影響：總體來說是正面影響

以匯率市場化改革為導(dǎo)向的人民幣升值有助于降低人民幣資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，從而提高人民幣資產(chǎn)的估值水平

直接提高人民幣金融資產(chǎn)的價(jià)值

對非金融性企業(yè)：

從資產(chǎn)負(fù)債表來看，具有較高外幣負(fù)債的行業(yè)/公司將從凈資產(chǎn)估值方面得到提升：典型的有航空業(yè)，部分房地產(chǎn)業(yè)(港幣負(fù)債)

從現(xiàn)金流方面來看，外幣成本較高(原材料進(jìn)口)企業(yè)獲利較多；而成本在國內(nèi)，收入主要以外幣計(jì)價(jià)的行業(yè)和公司則會(huì)受到負(fù)面影響(加工制造型出口公司)

然而，如果是一次性大幅升值則很有可能造成市場短期內(nèi)的大幅波動(dòng)，而具體影響則很難衡量

附件：央行有關(guān)人民幣匯率改革聲明全文

進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性

2010-6-19 18:58:00

中國人民銀行新聞發(fā)言人今日發(fā)表談話，“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性”

根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和我國國際收支狀況，中國人民銀行決定進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。

2005年7月21日起，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。幾年來，人民幣匯率形成機(jī)制改革有序推進(jìn)，取得了預(yù)期的效果，發(fā)揮了積極的作用。

在本次國際金融危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候，許多國家貨幣對美元大幅貶值，而人民幣匯率保持了基本穩(wěn)定，為抵御國際金融危機(jī)發(fā)揮了重要作用，為亞洲乃至全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇做出了巨大貢獻(xiàn)，也展示了我國促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)平衡的努力。

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，我國經(jīng)濟(jì)回升向好的基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已趨于平穩(wěn)，有必要進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。

進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，重在堅(jiān)持以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。繼續(xù)按照已公布的外匯市場匯率浮動(dòng)區(qū)間，對人民幣匯率浮動(dòng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理和調(diào)節(jié)。

當(dāng)前我國進(jìn)出口漸趨平衡，2009年我國經(jīng)常項(xiàng)目順差與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比已經(jīng)顯著下降，今年以來這一比例進(jìn)一步下降，國際收支向均衡狀態(tài)進(jìn)一步趨近，當(dāng)前人民幣匯率不存在大幅波動(dòng)和變化的基礎(chǔ)。人民銀行將進(jìn)一步發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，促進(jìn)國際收支基本平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場穩(wěn)定。(完)

國聯(lián)證券股份有限公司 研究所