摘要：

?農(nóng)業(yè)股淡季不淡。農(nóng)業(yè)指數(shù)將連續(xù)4個(gè)季度超越滬深300，超額收益主要在傳統(tǒng)淡季第二季度獲得；農(nóng)業(yè)指數(shù)2010年的超額收益主要通過(guò)“抗跌”來(lái)實(shí)現(xiàn)。

?農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的長(zhǎng)期判斷。農(nóng)業(yè)勞動(dòng)力數(shù)量減少與技術(shù)進(jìn)步、農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼、貿(mào)易成本等因素相互作用，使單位勞動(dòng)生產(chǎn)率持續(xù)提升，使西方社會(huì)在長(zhǎng)期金融深化之后仍能保持相對(duì)低廉的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，我們認(rèn)為中國(guó)也可能復(fù)制這一進(jìn)程。

?成本推升國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。勞動(dòng)力成本、農(nóng)資價(jià)格、最低保護(hù)收購(gòu)價(jià)格等幾大要素綜合作用，在供應(yīng)充裕背景下，近幾年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)成本推動(dòng)型的上漲，不具備整體、大幅上漲的條件。

?業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)集中在少數(shù)公司。農(nóng)業(yè)股最近的年報(bào)與一季報(bào)呈現(xiàn)整體業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)的跡象，主要源自費(fèi)用率下降、投資收益激增。業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)苦樂(lè)不均，集中在少數(shù)公司。

?上漲動(dòng)力不足，警惕補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)評(píng)分系統(tǒng)顯示整體上漲動(dòng)力不足，從2008年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，大多數(shù)農(nóng)業(yè)股都會(huì)在市場(chǎng)調(diào)整的中后期有一個(gè)快速補(bǔ)跌過(guò)程，這是我們5月份提出的觀點(diǎn)，在這里重申。

?行業(yè)中性，精選個(gè)股。下半年關(guān)注生豬價(jià)格見(jiàn)底反彈打來(lái)的投資機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期看好海大集團(tuán)、圣農(nóng)發(fā)展、大北農(nóng)、安琪酵母、農(nóng)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，首選海大集團(tuán)。

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