農(nóng)業(yè)股淡季不淡。農(nóng)業(yè)指數(shù)將連續(xù)4 個季度超越滬深300，超額收益主要在傳統(tǒng)淡季第二季度獲得；農(nóng)業(yè)指數(shù)2010 年的超額收益主要通過“抗跌”來實現(xiàn)。

農(nóng)產(chǎn)品價格的長期判斷。農(nóng)業(yè)勞動力數(shù)量減少與技術進步、農(nóng)業(yè)補貼、貿(mào)易成本等因素相互作用，使單位勞動生產(chǎn)率持續(xù)提升，使西方社會在長期金融深化之后仍能保持相對低廉的農(nóng)產(chǎn)品價格，我們認為中國也可能復制這一進程。

成本推升國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格。勞動力成本、農(nóng)資價格、最低保護收購價格等幾大要素綜合作用，在供應充裕背景下，近幾年農(nóng)產(chǎn)品價格呈現(xiàn)成本推動型的上漲，不具備整體、大幅上漲的條件。

業(yè)績好轉集中在少數(shù)公司。農(nóng)業(yè)股最近的年報與一季報呈現(xiàn)整體業(yè)績好轉的跡象，主要源自費用率下降、投資收益激增。業(yè)績好轉苦樂不均，集中在少數(shù)公司。

上漲動力不足，警惕補跌風險。行業(yè)評分系統(tǒng)顯示整體上漲動力不足，從 2008 年的經(jīng)驗來看，大多數(shù)農(nóng)業(yè)股都會在市場調(diào)整的中后期有一個快速補跌過程，這是我們5 月份提出的觀點，在這里重申。

行業(yè)中性，精選個股。下半年關注生豬價格見底反彈打來的投資機會，長期看好海大集團、圣農(nóng)發(fā)展、大北農(nóng)、安琪酵母、農(nóng)產(chǎn)品的業(yè)績成長，首選海大集團。(國泰君安證券)