丁玉萍 盧先兵

22日，數(shù)位參加過(guò)農(nóng)行香港預(yù)路演的香港投行人士透露，目前農(nóng)行已與機(jī)構(gòu)投資者在定價(jià)上達(dá)成一致。農(nóng)行向機(jī)構(gòu)投資者出具的每股價(jià)值為1.7倍PB，合2.8港元。

其中一位投行人士稱，這個(gè)價(jià)格“已經(jīng)定了，不會(huì)修改”。他還認(rèn)為，2.8港元的定價(jià)從目前的資本市場(chǎng)情況來(lái)看，“比較合理，但吸引力一般”

不過(guò)對(duì)于這一說(shuō)法，22日潘功勝在農(nóng)行深圳路演后對(duì)本報(bào)予以否認(rèn)。他說(shuō)，22日大行H股的交易估值水平超過(guò)2倍PB，農(nóng)行H股不會(huì)給出2.8港元的低定價(jià)。

A股方面，機(jī)構(gòu)路演即將結(jié)束，詢價(jià)結(jié)果已基本出爐。一位參與農(nóng)行IPO分銷的券商人士表示，農(nóng)行向A股機(jī)構(gòu)買家提供的價(jià)格為2.6到2.7元左右?！斑@個(gè)價(jià)格也被機(jī)構(gòu)所接受，基本確定?！彼硎?。

饒有意味的是，22日農(nóng)行深圳路演結(jié)束之時(shí)，主持人稱農(nóng)行管理層上述話語(yǔ)里已透露出初步定價(jià)。多名券商人士認(rèn)為，3元/股應(yīng)是農(nóng)行擬定的價(jià)格水平。

11家機(jī)構(gòu)投資者

農(nóng)行H股承銷商提供的消息顯示，到6月21日，農(nóng)行已與11家機(jī)構(gòu)投資者簽訂投資協(xié)議，認(rèn)購(gòu)金額共計(jì)54.5億美元。

農(nóng)行將按照各家機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)購(gòu)規(guī)模，待發(fā)行價(jià)格確定后，配給相應(yīng)股份。

這些投資者名單及出資金額包括：卡塔爾投資局28億美元、科威特投資局8億美元、渣打銀行5億美元、荷蘭合作銀行2.5億美元、澳大利亞柒集團(tuán)2.5億美元、新加坡淡馬錫2億美元、新加坡大華銀行1億美元、美國(guó)ADM公司1億美元、香港長(zhǎng)江實(shí)業(yè)1億美元、華潤(rùn)集團(tuán)2億美元、中旅集團(tuán)1.5億美元、

中東主權(quán)基金對(duì)農(nóng)行投資手筆最大。這與其資金頭寸充足、偏好長(zhǎng)期投資都有關(guān)系，并且中東主權(quán)基金此前投資中國(guó)銀行業(yè)已積累了較多的經(jīng)驗(yàn)與收益，因而對(duì)農(nóng)行更有興趣。

據(jù)招股章程，農(nóng)行擬向H股初步發(fā)行不超過(guò)254.12億股，其中向基石投資者戰(zhàn)略配售40%，即約101.65億股，其余部分通過(guò)向機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)下配售及向散戶網(wǎng)上申購(gòu)發(fā)行。此次港股IPO面向機(jī)構(gòu)投資者比例共計(jì)95%，241.41億股；面向散戶投資者5%，即12.71億股左右。

以3港元每股的價(jià)格初步計(jì)算，農(nóng)行向H股機(jī)構(gòu)投資者共發(fā)行724.23億港元，合93.14億美元，目前已募集或承諾募集大半。

目前，農(nóng)業(yè)銀行高層仍在為即將進(jìn)行的兩地上市馬不停蹄多地路演，以北京為起點(diǎn)，6月21日上海路演，6月22日深圳路演，再到6月24日香港路演，從目前市場(chǎng)反應(yīng)的情況來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)情況較為理想。

農(nóng)行招股書表示，初步詢價(jià)截止于6月23日上午11:30。

A股最大買家：國(guó)壽

路演中，中金、中信、銀河、國(guó)泰君安四大聯(lián)席主承銷商提供的投資價(jià)值報(bào)告對(duì)農(nóng)行估值集體唱多，如中金公司認(rèn)為農(nóng)行的合理PB為2.06-2.41；中信證券給出的PB區(qū)間為1.8倍-2.2倍，折算成價(jià)格超過(guò)3元甚至4元。

上述券商人士指出，市場(chǎng)似乎有所誤解——承銷商給出的估值區(qū)間并非指發(fā)行價(jià)格，若按此理解，顯然高得驚人。

“這是大型投行如中金等的一貫做法，只給‘合理價(jià)格區(qū)間’，即中期交易價(jià)，而機(jī)構(gòu)通常會(huì)據(jù)此自己測(cè)算IPO價(jià)。按照慣例，發(fā)行價(jià)在此基礎(chǔ)上打八到八五折。

粗略計(jì)算，農(nóng)行IPO發(fā)行價(jià)仍落在2.5元—2.7元/股之間。

A股方面的最大買家可能為中國(guó)人壽。消息人士稱，國(guó)壽對(duì)農(nóng)行的投資額為8億美元，以A股為主。

不過(guò)仍有看空農(nóng)行上市后表現(xiàn)的行業(yè)人士判斷，農(nóng)行上市后的合理價(jià)值(即二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià))應(yīng)為2.7元左右，所以以2.7元定發(fā)行價(jià)仍較高，散戶短線操作需慎重，但對(duì)于長(zhǎng)線持有的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)不高。

上述投行人士比較看好農(nóng)行的發(fā)行前景。他表示，近來(lái)香港股市受外圍影響，市場(chǎng)氣氛不斷改善，最近金融板塊連續(xù)上漲，有望持續(xù)到農(nóng)行上市的時(shí)間，“跟農(nóng)行上市比較配合”

他還指出，近來(lái)香港的證券公司向散戶提供融資態(tài)度積極，為散戶認(rèn)購(gòu)農(nóng)行新股提供的融資融券利率已比正常時(shí)期還低，僅比銀行利息成本高出一點(diǎn)，“農(nóng)行是大單，長(zhǎng)線看來(lái)不會(huì)有太大問(wèn)題，因此機(jī)構(gòu)都比較放心去借錢”

長(zhǎng)城證券統(tǒng)計(jì)，6月8日—18日6個(gè)交易日，銀行板塊出現(xiàn)一定幅度的漲幅，銀行板塊估值出現(xiàn)一定程度上浮：截至18日收盤，銀行板塊靜態(tài)PE 11.4倍，其中國(guó)有銀行靜態(tài)PE、PB分別為10.7、189。 11.