⊙記者 周宏 ○編輯 張亦文

風(fēng)生水起的“結(jié)構(gòu)性行情”沒(méi)能讓股票基金沾到便宜，相反還嚴(yán)重拖累了基金凈值。主動(dòng)性的股票投資風(fēng)格在2010年上半年大為受挫。

來(lái)自銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日收盤，A股市場(chǎng)中偏股類基金的第一名嘉實(shí)主題基金(偏股混合型)累計(jì)收益率為8.62%，遙遙領(lǐng)先于其他各類型偏股基金。

但如果和同期的普通債券基金相比，嘉實(shí)主題就落后了。從今年1月1日至6月21日，債券基金的冠軍東方穩(wěn)健回報(bào)的收益率達(dá)到8.68%，超過(guò)了嘉實(shí)主題。另外，華富收益增強(qiáng)債券基金的回報(bào)率是6.63%，中歐穩(wěn)健收益增強(qiáng)債券的收益率為5.87%。也都超過(guò)了股票型基金的第一名華商盛世成長(zhǎng)(年初至今4.56%)。

由此，今年業(yè)績(jī)最好的股票型和偏股型基金做不過(guò)“只搖搖新股”的普通債券基金并不是特例，相反已是“現(xiàn)象”——善于審時(shí)度勢(shì)的股票型基金經(jīng)理在2010年春夏的表現(xiàn)，已經(jīng)不能用“運(yùn)氣不佳”來(lái)解釋了。這樣的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，原因值得關(guān)注。

記者在業(yè)內(nèi)采訪后發(fā)現(xiàn)，上述特殊現(xiàn)象，既和今年的市場(chǎng)特點(diǎn)有關(guān)，也相當(dāng)程度反映了偏股基金最近兩三年的“投資困境”

一方面，今年普通債券基金“一枝獨(dú)秀”的原因，相當(dāng)程度上和新股收益非常突出，以及二級(jí)市場(chǎng)藍(lán)籌股業(yè)績(jī)格外低迷的階段性特點(diǎn)有關(guān)。

一位旗下債基業(yè)績(jī)突出的公司投資總監(jiān)稱：“我們主要是把握了今年新股無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的階段，而且更加注重網(wǎng)上申購(gòu)。對(duì)二級(jí)市場(chǎng)參與很少。

事實(shí)上，這種策略非常關(guān)鍵。大比例參與一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)，同時(shí)盡量減少二級(jí)市場(chǎng)特別是大盤股和網(wǎng)下申購(gòu)，是一些債券基金脫穎而出的直接原因。

與之相對(duì)應(yīng)的是，同為債基，可以投資20%二級(jí)市場(chǎng)股票的二級(jí)普通債券基金的上半年業(yè)績(jī)要遜色很多。根據(jù)銀河證券基金研究中心的數(shù)據(jù)，二級(jí)債基今年以來(lái)平均收益率為1.57%，幾乎比一級(jí)債券基金(只能搖新股和投資債券)的業(yè)績(jī)少了一半

但除了新股收益格外好以外，另一個(gè)不可回避原因是，偏股基金的投資業(yè)績(jī)不佳。無(wú)論是主動(dòng)配置還是策略判斷，今年的偏股基金都顯得有不怎么出色，于是，8%的收益率也成為行業(yè)內(nèi)非常寶貴的業(yè)績(jī)。而不參與主動(dòng)投資的債券基金更是優(yōu)勢(shì)很濃。

這個(gè)判斷得到了一些業(yè)內(nèi)人士的贊同。一些基金經(jīng)理自己也認(rèn)為，年初以來(lái)投資策略出現(xiàn)了一定的偏差。原本預(yù)期的大行情或結(jié)構(gòu)性行情，事實(shí)上成為非常難以捕捉的小盤股行情，過(guò)度關(guān)注大盤股的基金很難轉(zhuǎn)身，遭受了一定損失。

不過(guò)，也有人認(rèn)為，年初以來(lái)市場(chǎng)政策風(fēng)險(xiǎn)幾度轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)情緒幾次起伏，格外讓人出錯(cuò)。

但少人提及的是，類似策略誤判和投資風(fēng)格的不匹配、市場(chǎng)博弈對(duì)手變化等因素。A股基金在近年來(lái)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯減弱，理念和運(yùn)作模式壓力開(kāi)始增加。這相當(dāng)程度上導(dǎo)致了“主動(dòng)操作不如被動(dòng)不作”的現(xiàn)狀的出現(xiàn)。

由此觀之主動(dòng)型操作風(fēng)格的“ 滑鐵盧”一再出現(xiàn)就不那么讓人意外了。