鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 2010年6月23日，由中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心(CCIEE)主辦的第十二期“經(jīng)濟(jì)每月談”在北京中華世紀(jì)壇大屏幕廳舉行，本期主題是“歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)及其影響”。中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長、國際經(jīng)濟(jì)系主任劉元春教授發(fā)表評論。

以下為部分文字實(shí)錄：

劉元春：

感謝中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心對我的邀請，那么前面幾個嘉賓都已經(jīng)談了一下整個歐洲的主權(quán)債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的原因和影響，應(yīng)該說這些問題都是非常全面的，在某種程度上，對我們所流行的一些看法，基本上都能夠滿足，我想談幾個方面對這些觀點(diǎn)和一些看法的評論。

第一，我想強(qiáng)調(diào)的是，對于整個主權(quán)債務(wù)危機(jī)我們一定要看到很重要的就是，杠桿效應(yīng)和支點(diǎn)效應(yīng)。實(shí)際上主權(quán)債務(wù)危機(jī)在表面上來講，它是美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)蔓延的延伸現(xiàn)象，如果我們從2008年雷曼兄弟倒臺來看，美國次貸危機(jī)所引發(fā)到周邊區(qū)域的一系列現(xiàn)象我們會看到，實(shí)際上這一輪的沖擊會在世界各地尋找到每一個環(huán)節(jié)里面的薄弱點(diǎn)和在制度上和一些運(yùn)行上存在的缺點(diǎn)，所以我們就會看到最早的越南金融動蕩、印度盧布貶值、還有韓國、俄羅斯他們的金融動蕩，然后再到冰島金融危機(jī)，還有韓國、迪拜泡沫破滅以及迪拜之后曾經(jīng)異動過的東歐的債務(wù)危機(jī)。

事實(shí)上所有的區(qū)域高度動蕩都沒有衍生出大家過度關(guān)注的危機(jī)層面的一些話題，而只是希臘這個國家爆發(fā)了危機(jī)。希臘占整個歐盟GDP3%，貿(mào)易總額占2%左右，這樣一個國家為什么引發(fā)這樣大的危機(jī)，聯(lián)系就在于它處于整個歐元板塊，因此歐元就成了一個很重要的支點(diǎn)、一個杠桿，因此這次主權(quán)債務(wù)危機(jī)在這種杠桿的作用下可以放大，因此效益和影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越前幾次，這也是我們要高度關(guān)注的原因之一。

如果我們簡單的從“豬群五國”占整個世界貿(mào)易的比重，占整個世界GDP的比重，以及占?xì)W元區(qū)域本身的地位簡單的來分析對貿(mào)易、對融資的影響，我覺得這是一些錯誤的看法。為什么？因為忽略了一個支點(diǎn)效應(yīng)，如果從更長期來看，涉及到一個是國際貨幣體系在一種經(jīng)濟(jì)動蕩中的較量，這里面我們可以把時間的跨度再往前可以看到，在80年代國際貨幣體系較量過程中間，美國、日本、德國，他們在貿(mào)易順差上的一些問題，直接導(dǎo)致我們所看到的德國尋求的是整個歐元體系，那么由于他這種體系可以輕易的擺脫美國從貨幣體系和貿(mào)易體系對德國的打壓。

這場危機(jī)里我們看到，德國借助于歐元體系所成立的歐元體，在以美元為體系的美元經(jīng)濟(jì)較量中出現(xiàn)的問題，就看到了危機(jī)前、危機(jī)后貨幣關(guān)系出現(xiàn)劇烈振蕩的原因。這里面也會談到，德國在這個過程中轉(zhuǎn)移國際沖突的對抗形式未來會怎樣，這是我們更要關(guān)注的地方，這也對區(qū)域貨幣一體化提出了一些很重要的話題。為什么這樣講？我們所看到的德國在這個一體化過程中間，特別是從1994年之后一個重大的變化是歐洲內(nèi)部的貿(mào)易狀況發(fā)生了極大的變化，在這些國家很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家談?wù)摰囊粋€問題是，九十年代我們的貿(mào)易狀況、財政狀況并不如此，我們雖然在危機(jī)中有動蕩，但是我們會在復(fù)蘇中重整，而不會出現(xiàn)斷裂性的變化。如果我們把南歐的區(qū)域赤字在德國、法國區(qū)域內(nèi)貿(mào)易順差一對比會明顯的看到，歐元的啟動對區(qū)域經(jīng)濟(jì)的影響是實(shí)質(zhì)性的，是更深遠(yuǎn)的。

第二，這引發(fā)出一個老問題，就是我要談到的第二個話題，到底區(qū)域貨幣的一體化問題怎樣處理？在成立歐元區(qū)之前我們理論界提出了很多理論，當(dāng)時一個很重要的專家克魯格曼都認(rèn)為歐元會走向成功，很重要的一個原因是什么呢？歐洲在本質(zhì)上是不符合最優(yōu)貨幣區(qū)的基本條件，這是從傳統(tǒng)的角度，我們叫做傳統(tǒng)的最優(yōu)貨幣區(qū)理論，但是后來又很多學(xué)者特別是歐元成立之后，大家用統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行計量測算的時候，發(fā)現(xiàn)完全可以把外生條件不符合最優(yōu)貨幣區(qū)的區(qū)域納入在一塊，使它內(nèi)生符合我們的最優(yōu)貨幣區(qū)的條件。所以提出一個內(nèi)生貨幣理論，因此給了改革者理論上的支持，不管是否滿足最優(yōu)貨幣區(qū)的條件都可以綁在一塊，然后按照統(tǒng)一的貨幣，相對統(tǒng)一的財經(jīng)紀(jì)律，使你的經(jīng)濟(jì)內(nèi)生發(fā)生變化，使你的區(qū)域分工、資本流動、要素流動能夠出現(xiàn)整合。但實(shí)際上這一次危機(jī)所爆發(fā)的一個很重要理論反思就是對于我們內(nèi)生性最優(yōu)貨幣區(qū)理論一個巨大的沖擊。因為我們目前要做的一個很重要的事情，就是要推動貨幣的區(qū)域化和國際化，因此我們要考量的是，當(dāng)GDP成為世界老二的時候，直接面臨老大打擊時，我們在匯率體系應(yīng)當(dāng)走什么樣的路，理論上怎樣選擇。

第三，怎樣從深層次看待這一次主權(quán)債務(wù)危機(jī)呢？剛才嘉賓們談到了我們的債務(wù)狀況。1、必須動態(tài)看目前的主權(quán)債務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，現(xiàn)在希臘總債務(wù)是115.1%，意大利115.8%，德國72.5%，法國72.4%，這些水平都是偏高的，這個偏高并不說明很多問題，更重要的問題是他們未來下一步的增長狀況會更為迅猛，按照IMF的測算和人民大學(xué)自己所做方案的測算，到2015年，所有發(fā)達(dá)國家的債務(wù)率可能達(dá)到91%，這個債務(wù)比例比較高。債務(wù)增長的狀況不僅僅是“豬群五國”的債務(wù)狀而且發(fā)現(xiàn)歐元區(qū)主要國家的債務(wù)增長率比這五個國家增長率還要快，同時債務(wù)的總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到難以持續(xù)的規(guī)模。2009年全球的財政赤字占全球GDP的比重是7.8%這也是一個歷史高位，同時我們?nèi)绻M(jìn)行對照五十年代二戰(zhàn)后各個國家的債務(wù)情況，我們會發(fā)現(xiàn)目前的債務(wù)比二戰(zhàn)時候的債務(wù)總量還要大，特別是基期，目前的債務(wù)總量是117點(diǎn)多，在五十年代是100多一點(diǎn)，這是我們知道很重要的債務(wù)可持續(xù)性的問題，以及目前世界各國所提供的債務(wù)形成機(jī)制的確有問題。

我們還會從深層次看待目前的債務(wù)問題，當(dāng)然債務(wù)肯定是收與支的問題和利息的問題，從測算的角度預(yù)測未來經(jīng)濟(jì)增長收與支的過程中間分析整個債務(wù)過程變化的路徑。事實(shí)上發(fā)現(xiàn)，未來債務(wù)的路徑不是線性的，因為我們所看到的出現(xiàn)重大問題區(qū)域的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，特別是中長期的經(jīng)濟(jì)狀況并不樂觀。失去了他們核心競爭力，同時這些國家又成為了短期資本流動速度比較快的目標(biāo)國。這樣導(dǎo)致他們出現(xiàn)了一系列的問題，這個問題實(shí)際上也是我們高度關(guān)注的。

未來對于債務(wù)擴(kuò)散路徑到底會怎樣呢？歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)對中國經(jīng)濟(jì)的影響首先就是貿(mào)易問題，實(shí)際上這個問題是看到了一個要害，但是我們都會知道，對于匯率的變化以及金融的動蕩，對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響有強(qiáng)烈的滯后期。經(jīng)常講規(guī)律調(diào)整的滯后期是在6個月到一年。如果從另外的一些測算來講，OECD綜合先行指數(shù)來講，它與出口的滯后期基本上在4個月以上。傳遞路徑是非常重要的，我們剛才講到一個杠桿效應(yīng)，我現(xiàn)在講一個很重要的隔山打牛的效應(yīng)，我們經(jīng)常會以直接的眼光看待對經(jīng)濟(jì)的影響，如果回顧從2007年以來美國次貸危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)秩序產(chǎn)生的影響會有很多啟示，如美國第二大房地產(chǎn)抵押公司破產(chǎn)是2007年4月份，貝爾斯登破產(chǎn)是2008年初期，但是中美貿(mào)易惡化是2008年10月份，但是中國貿(mào)易惡化開始出現(xiàn)下降的苗頭是在5月份，惡化率先的龍頭是東盟的韓國、中國臺灣地區(qū)，為什么產(chǎn)生這種效應(yīng)呢？很簡單，因為美國出現(xiàn)金融危機(jī)，導(dǎo)致大量的資本從這些國家進(jìn)行出逃，從而導(dǎo)致我們主要貿(mào)易伙伴的金融問題出現(xiàn)問題，從而導(dǎo)致他們整個的貿(mào)易秩序出現(xiàn)問題，因此體現(xiàn)為中國和這些區(qū)域的問題。

從這個順序我們可以看到，我們在理解目前的債務(wù)危機(jī)傳遞途徑的時候不能線性，不能直接。必須關(guān)注幾個點(diǎn)。第一，由于主權(quán)債務(wù)危機(jī)引發(fā)的歐洲流動性的問題特別是銀行債務(wù)的問題，2010年美國銀行減息是高峰期，南歐五國對它的債權(quán)是1.56萬億美元，法國和德國持有60%。哪些銀行持有它的債務(wù)呢？就搞不清楚了，這樣導(dǎo)致很多恐慌，這里面會導(dǎo)致國際的短期資本的流動發(fā)生急劇的變化；歐洲對于外圍國家的投資會發(fā)生巨大的變化；歐洲對落后國家的援助會發(fā)生一些變化，這是很多人所忽略的，但實(shí)際上這一塊的影響是很大的，比如說對中國來講我們的碳排放機(jī)制資金到位都會受到影響。然后要關(guān)注歐元波動和貨幣體系的問題。第二，未來債務(wù)調(diào)整可能帶來的一些深層次的問題。如果按照我們的測算，未來的債務(wù)調(diào)整是非常嚴(yán)峻的，所帶來的問題可能比現(xiàn)在短期的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的金融波動所帶來的問題更為深遠(yuǎn)。