【內(nèi)容摘要】

乘用車：

我們認(rèn)為，在劉易斯拐點(diǎn)帶來(lái)的大消費(fèi)時(shí)代到來(lái)的今天，乘用車行業(yè)的穩(wěn)定需求將是長(zhǎng)期而持續(xù)的，并不會(huì)出現(xiàn)明顯的衰退。雖然在當(dāng)前眾多不確定性因素影響下行業(yè)表現(xiàn)也許存在較大變數(shù)，但全年實(shí)現(xiàn)20%左右增長(zhǎng)是大概率事件。車市存在的分類型、分排量和分品牌庫(kù)存的結(jié)構(gòu)性表明，年末消費(fèi)熱潮的褪去，首次購(gòu)車比例下降帶來(lái)微客及小排量增速放緩，但隨著我國(guó)人均收入水平的上升和保有量帶來(lái)的換車需求逐步增長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)盈利貢獻(xiàn)更大的緊湊型及中高檔轎車將成為各車企爭(zhēng)奪的熱點(diǎn)。雖然當(dāng)前行業(yè)表現(xiàn)依然良好，但市場(chǎng)對(duì)于行業(yè)的擔(dān)憂仍然難以得到回答，而這些擔(dān)憂主要集中在行業(yè)景氣度、產(chǎn)能過剩、盈利回落的多重不確定性中。影響下行業(yè)表汽車消費(fèi)的因素很多也很復(fù)雜，在可支配收入的提升帶來(lái)汽車消費(fèi)的必然之外，還會(huì)受到如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，政策導(dǎo)向、信號(hào)等影響。

商用車： 地產(chǎn)調(diào)控的利空VS業(yè)內(nèi)政策法規(guī)的利好

我們認(rèn)為，商用車的波動(dòng)受宏觀經(jīng)濟(jì)周期及行業(yè)內(nèi)政策法規(guī)的雙重影響屬性非常清晰。今年以來(lái)，受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及固定資產(chǎn)投資的拉動(dòng)，商用車2010年的增速將超過20%。從中期來(lái)看，業(yè)內(nèi)的一系列政策法規(guī)仍將利好行業(yè)，如GB7258-2004、GB1589-2004面臨著修訂，2012年以前排放法規(guī)的升級(jí)將增加行業(yè)的更新需求，從長(zhǎng)期來(lái)看未來(lái)我國(guó)GDP的持續(xù)增長(zhǎng)仍將對(duì)商用車形成持續(xù)的利好。但由于商用車與房地產(chǎn)行業(yè)的關(guān)聯(lián)度較大，短期內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控的存在對(duì)商用車未來(lái)的發(fā)展帶來(lái)了極大的不確定性?？偟膩?lái)看預(yù)測(cè)行業(yè)未來(lái)的銷量是一件非常困難的工作。

投資策略：關(guān)注中短期結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)

在宏觀形勢(shì)存在較大不確定性的情況下，我們應(yīng)當(dāng)盡量回避行業(yè)周期的不確定性，通過研究政策對(duì)與行業(yè)不同細(xì)分市場(chǎng)的影響，尋找未來(lái)會(huì)有確定性增長(zhǎng)公司的投資機(jī)會(huì)。在乘用車領(lǐng)域，我們推薦受益于柴油節(jié)能汽車推廣政策的云內(nèi)動(dòng)力(000903.SZ)，公司將充分分享柴油乘用車未來(lái)的高速成長(zhǎng)，市場(chǎng)份額將大幅提升，卻與乘用車未來(lái)的周期性基本不相關(guān)。在商用車領(lǐng)域，我們推薦受益于中央政府清理地方政府融資平臺(tái)帶來(lái)整合機(jī)遇的濰柴動(dòng)力(000338.SZ)，謹(jǐn)慎推薦未來(lái)受益于排放法規(guī)升級(jí)機(jī)會(huì)的威孚高科(000581.SZ)，

【提要結(jié)束】