鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 由上海市政府和中國一行三會共同主辦的2010陸家嘴金融論壇于6月25-26日在上海舉行，本次論壇的主題為“危機之后的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與金融變革”，鳳凰網(wǎng)進行全程直播。6月26日，陸家嘴論壇專題會場七“債券市場發(fā)展與融資結(jié)構(gòu)完善”國泰君安證券股份有限公司總裁、副董事長陳耿表示，中國債市應(yīng)從監(jiān)管體制等四方面進行改革。

以下是陳耿發(fā)言實錄：

[主持人] 人民銀行說我們現(xiàn)在積極推動銀行債券市場，特別是企業(yè)債，現(xiàn)在是1萬多個億，這個沒有還，不是企業(yè)債，不是資本市場的東西。下面請陳耿，是國泰君安證券股份有限公司總裁、副董事長，他是屬于中國證券市場最早期，20年前參加了深交所的創(chuàng)建，從君安證券中國很有名的證券公司變成了國泰君安證券公司合并，一步步做起，今天變成了國泰君安的總裁，陳先生也是從市場操作角度，沈先生有點監(jiān)管的味，張教授是學(xué)者的味，你是從操作層面談?wù)勥@個問題。

[陳耿] 謝謝！一開始你介紹題目的時候，證券市場涉及到今天20年，股票市場發(fā)展不錯，債券市場有點缺陷，跟你有點關(guān)系，90年代交易所出來了以后，大部分投資者沖著股票交易了，有的地方賣國債，特區(qū)證券，上海證券，轉(zhuǎn)投股票生意。

[王波明] 1990年的時候是債券市場，沒有幾只股票，后來到92年、93年股票上來債券慢慢小了。 1990年的

[陳耿] 我從操作的層面分析一下現(xiàn)在市場的情況，我覺得債券市場這幾年有大的發(fā)展，成績可以肯定。去年年底債券托管存量是17.5萬億，占GDP比重從05年39%上升到2009年的53%，另外非金融企業(yè)債占全部債券融資比例提高了，從05年7%到2009年的20%，實際上現(xiàn)在債券融資雖然小，但是也成為了非金融部門繼銀行貸款之后的第二大融資方式。企業(yè)債的規(guī)模也是增長了，05年是650億，09年是4000億，中期票據(jù)兩年時間總共是8000億，這個還是很快，現(xiàn)在存在的問題有幾個特點，也是講的比較多。一個是多頭管理監(jiān)管，發(fā)改委管企業(yè)債為主，證監(jiān)會管公司債為主，央行的交易商協(xié)會是管中西票據(jù)和短期融資券，在這么多部門監(jiān)管調(diào)理情況下，發(fā)行的時候有一些困惑，在隱性成本方面也會增加。 我

[陳耿] 第二個是交易場所的聯(lián)通，現(xiàn)在銀行間和交易市場基本沒有聯(lián)通，公司債在交易所市場，企業(yè)債雖然在兩個市場都可以，但是大部分在銀行市場。去年年底托管債占所有總額98%，交易所占市場總額的99%，實際上沒有發(fā)揮出來。還有保險機構(gòu)的投資受到很大限制，這個限制主要對無擔(dān)保企業(yè)債很緊，沒有放寬，投資債券余額占市場比例太低，可能保監(jiān)會會在下一步更加要放寬條件。但是最近情況非常好，比如今年5月份金融租賃行業(yè)成功發(fā)行第一只金融債，去年9月份有60億人民幣債在香港發(fā)行，取得相當(dāng)成功，今天的主題有很多吻合，比如人民幣國際化，在離岸市場發(fā)人民幣債，很多人進行人民幣貿(mào)易結(jié)算，因為他把錢在手里可以有任何用途，人民幣國際化是非常重要。今年5月份中石油發(fā)行了10億美元中期票據(jù)，關(guān)于改革的建議，有一些已經(jīng)是說了很久但是仍然沒有解決，比如最重要的情況時，證券法規(guī)定企業(yè)公開發(fā)行累計余額不得超過公司的40%，對企業(yè)有很大限制，對一些優(yōu)秀企業(yè)影響很大，等于有一個天花板，不能超過這個數(shù)。93年管理發(fā)行條例發(fā)行利率不得超過同期存款利率40%，比如5年期基準(zhǔn)利率是3.60最多不超過4%，從操作層面可以發(fā)行，確實立即要改，不能再等。 第二個是

[陳耿] 還有一個是把中介機構(gòu)作用發(fā)揮一下， 券商也是可以的?，F(xiàn)在中期票據(jù)和短期融資券發(fā)展這么迅速，24家組成機構(gòu)中有22家是商業(yè)銀行，只有2家是投資銀行，銀行真的賣出去了嗎？也許他沒有賣出去，是互相之間持有很多東西，今天上午劉主席在講話里面特別強調(diào)在收緊監(jiān)管中，在凈資本核算中資本債的要求，建行發(fā)了農(nóng)行買這不利于銀行風(fēng)險。在債券私募市場給一些機構(gòu)能夠放寬，美國的情況2001年5月私募債券數(shù)量4000只，存量規(guī)模1.7萬億美元，占現(xiàn)在他們公開發(fā)行市場的25%多，我們國家在這個方面空白，這個確實需要我們做一下。

[陳耿] 最后一個建議，對于銀行信貸資產(chǎn)證券化，應(yīng)該大家一起關(guān)心一下，這次農(nóng)行發(fā)行各位看了清楚，所有電視臺、報紙都在討論銀行業(yè)大幅融資問題，可能有很多人非常擔(dān)心銀行的不良資產(chǎn)，壞帳以后會出現(xiàn)，銀行的估值現(xiàn)在到底是高還是低？不斷討論，我們不能完全學(xué)國外信貸資產(chǎn)證券化太過的情況，賣得太多了，都不關(guān)心資產(chǎn)賣出去有沒有收回的可能，但是中國正好相反，必須把這個風(fēng)險全部攬在手里，為了風(fēng)險不斷融資，對銀行業(yè)凈資產(chǎn)收益率要求很高，我是06年做了ICBC的IPO，到現(xiàn)在4年不到，馬上要融資了，很多銀行有很大融資需求，如果不把這樣情況做好銀行在未來也是困難的，如果債券化之后券商發(fā)揮作用，可以把這些資產(chǎn)通過分級的情況給不同風(fēng)險偏好投資者，這方面可以應(yīng)該是很好的事情。

[陳耿] 最后給上海賣賣廣告，上海有很多市場，股票市場、貨幣市場、債券市場等等，應(yīng)該在這個方面先行先試，有更好的基礎(chǔ)，因為這群人都在這里可以溝通出可行的方案。