譚璐

中國農(nóng)業(yè)銀行(01288.HK)招股在即，最新消息指，此次農(nóng)行的H股承銷商所能拿到的傭金，可能會(huì)被壓低至融資額的1.5%至1.7%。由于農(nóng)行H股最終發(fā)行價(jià)未定，因此其豪華H股承銷商團(tuán)隊(duì)最后究竟能拿到多少傭金仍是未知數(shù)。

若上述說法成真，那么1.5%至1.7%的比例不僅將低于中國銀行、工商銀行、建設(shè)銀行在香港上市時(shí)的傭金比例，也將低于香港交易所今年融資額前十名IPO的承銷商傭金比例。

國際數(shù)據(jù)提供商Dealogic向本報(bào)記者提供的資料顯示，此前中行和工行2006年在香港IPO給出的傭金比例都是2.5%，建行在2005年IPO時(shí)給出的傭金比例為2.502%。

“并不意外，”一位熟悉香港IPO市場(chǎng)的人士告訴本報(bào)記者，這次農(nóng)行在香港上市，多名基礎(chǔ)投資者都已經(jīng)確定，投行在承銷部分要做的事不多，換言之，農(nóng)行H股承銷商的傭金被壓與承銷難度低有關(guān)。

承銷難度降低

根據(jù)農(nóng)行H股初步招股文件，高盛、摩根士丹利、中金公司，以及農(nóng)銀國際擔(dān)任其聯(lián)席全球協(xié)調(diào)人；而摩根大通、德意志銀行、麥格理與上述三家投行一起，擔(dān)任簿記管理人。此次農(nóng)行直接配售給基石投資者的比例達(dá)總量的40%，為54.5億美元。

多達(dá)11家的基礎(chǔ)投資者包括了：卡塔爾投資局(認(rèn)購28億美元)、科威特投資局(8億美元)、渣打銀行(5億美元)、荷蘭合作銀行(2.5億美元)、澳洲Sevens Group(2.5億美元)、淡馬錫(2億美元)、華潤集團(tuán)(2億美元)、中旅集團(tuán)(1.5億美元)、美國農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)Archer Daniels Midland Co.(1億美元)、李嘉誠旗下的長江集團(tuán)(1億美元)、大華銀行UOB(1億美元)。

上述熟悉香港市場(chǎng)的人士表示，“通常在香港IPO市場(chǎng)，投資銀行能拿到的傭金比例在融資額的3%-5%之間，具體會(huì)根據(jù)每個(gè)IPO項(xiàng)目承銷股票的難度來確定傭金額，承銷難度大的項(xiàng)目，傭金額相應(yīng)就會(huì)提高。

因此，此次農(nóng)行H股承銷商們的傭金比例可能被壓低，上述人士表示并不意外，因?yàn)槌袖N們推銷股份的難度已降低。據(jù)悉，上述11家基礎(chǔ)投資者中，部分并非來自承銷商的直接推介。

農(nóng)行計(jì)劃在香港發(fā)行254億股，發(fā)行價(jià)區(qū)間為2.88港元-3.48港元。如果以上述區(qū)間的上限發(fā)行，不計(jì)入超額認(rèn)購權(quán)，農(nóng)行的H股融資額為731.52億港元至883.92億港元，以1.5%的傭金比例計(jì)算，上述7家承銷投行的傭金收入將為11億-13.3億港元。

或低于前十大IPO

根據(jù)Dealogic提供的數(shù)據(jù)，2006年中行和工行香港上市，承銷商拿到的傭金比例都是融資額的2.5%，而2005年建行IPO時(shí)，該傭金比例則為2.502%。因此，如果農(nóng)行H股承銷商拿到1.5%-1.7%傭金的話，將低于上述三大銀行給出的水平。

Dealogic的數(shù)據(jù)也顯示，截至今年6月15日，在香港IPO的前十大項(xiàng)目的承銷商得到的傭金中，比例最高為瑞年國際，其單一承銷商匯豐拿到的傭金比例為3.8%。比例最低的為俄鋁，包括法國巴黎銀行、瑞信、美銀美林、中銀國際、野村、Renaissance Capital、俄羅斯聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行(Sberbank)、俄羅斯外貿(mào)銀行(VTB Capital)等8家承銷商拿到的傭金比例僅為1.75%。

其余融資金額位于上述第二至第十位的IPO項(xiàng)目中，歐舒丹、雷士照明、福和集團(tuán)的傭金比例都為2.5%。中升控股、國際煤機(jī)集團(tuán)、中國聯(lián)塑、中駿置業(yè)、珠江鋼管給出的傭金比例都為3%。

關(guān)于投行在承接IPO項(xiàng)目中的費(fèi)用與傭金收入的計(jì)算方面，一位國際投行人士對(duì)本報(bào)記者表示，通常傭金比例會(huì)在5%以下，在IPO項(xiàng)目保證能成功的情況下，計(jì)劃的融資金額越高越好。如果有多家承銷商，分成的方法會(huì)有多種情況。

該投行人士舉例說，如果有三家承銷商，有可能是在IPO之前就把分配的比例定下來，比如其中一家拿傭金的40%，其他兩家各拿30%。也有可能是三家承銷商按照承銷的結(jié)果來計(jì)算，賣得多就拿得多。還有一種情況是打包，一般來說遇到很小的IPO項(xiàng)目，有些投行不要傭金，而選擇直接持有該公司的股票。因?yàn)橛行┕久磕甑睦麧櫜桓撸绻缎幸米?000多萬港元的傭金，上市公司就會(huì)虧錢。

該人士也表示，投行在從事與IPO有關(guān)的差旅費(fèi)時(shí)支出會(huì)有一個(gè)上限，在上限之下實(shí)報(bào)實(shí)銷，有關(guān)費(fèi)用不算入承銷費(fèi)當(dāng)中。