A股看似平靜的湖面卻是暗潮潛涌。截至目前，A股市場在2500點附近震蕩已經(jīng)一月有余。顯然，市場在充分調(diào)整之后，將再次面臨方向抉擇。而農(nóng)行發(fā)行定價水平將成為打破近期多空短期均衡的一個重要因素。

6月28日，農(nóng)行公布初步發(fā)行定價區(qū)間前一交易日，交易地量中潛藏著變局的來臨。當天，滬深兩市總成交金額為1008.76億元，和前一交易日相比減少143億元，總成交金額再創(chuàng)新低，資金凈流出約69億。

長江證券首席宏觀經(jīng)濟分析師李冒余直言，當前市場成交量極度萎縮，其根本原因在于投資者觀望情緒濃厚，而觀望的根源可能很大程度上是投資者都還清晰記得中石油“一將功成萬骨枯”的根杯具”，都在等待農(nóng)行確定發(fā)行價，怕農(nóng)行發(fā)行價太高會破發(fā)并引領整個大盤向下破位。

而廣發(fā)證券策略研究員余曉宜則表示，農(nóng)行發(fā)行定價，如果不偏出市場所認可的2.5-2.7元的價格區(qū)間，對市場影響應該是中性的。

A股“抽水機”

國信證券策略分析師黃學軍指出，當前市場低迷，與整個市場的擴容壓力有關。幾乎每周不停新股的發(fā)行節(jié)奏，以及間或大盤股的發(fā)行，這些都是制約二級市場估值的主要因素。

“盡管近期管理層也在不斷釋放一些利好。如監(jiān)管機構(gòu)已深入研究和推進小QFII，放行中金A股的自營牌照等。但在目前趨勢不明朗的情形下，整個力度還顯較弱。”黃學軍認為。

與此對應的是，近期市場又將迎來一個新股發(fā)行的高潮，除了即將發(fā)行的農(nóng)行以外，興業(yè)證券等大盤股也將發(fā)行。

據(jù)農(nóng)行A股承銷商國泰君安預計，農(nóng)行中簽率或在3%左右。若發(fā)行區(qū)間上限能達到3元/股的話，則網(wǎng)上資金申購規(guī)模將達10500億元，這一數(shù)據(jù)將大大超過工行當年凍結(jié) 6500億元的規(guī)模。

日信證券分析師徐海洋稱，從2009年6月18日桂林三金獲得IPO重啟后首單發(fā)行批文至今，新股發(fā)行節(jié)奏是穩(wěn)步提升。

統(tǒng)計顯示，截至2010年6月18日的一年里，兩市共有281只股票獲準 IPO，包括168只中小板股票、91只創(chuàng)業(yè)板股票，以及22只大盤股。其中，268只股票已經(jīng)掛牌上市，合計融資規(guī)模達到4052億元。除此之外，再融資(包括增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債在內(nèi))61家，合計募集金額1517億元。

與此同時，還有上市銀行的巨額再融資不斷從A股市場“抽水”。黃學軍稱，從整個銀行股的擴容來看，盡管銀行的再融資對存量資金的影響不大，但是龐大的再融資規(guī)模足以使得整個銀行股進入過剩時期。

還有農(nóng)行上市，如果按照230億美元規(guī)模計算的話，農(nóng)行上市后，總市值能占到6%左右，目前銀行股的市值占比無論在上證還是滬深300都在20%左右。未來后續(xù)還有如上海銀行、光大銀行等銀行在等待上市。從供給的角度來說，銀行股已不是稀缺產(chǎn)品。

“這點有些類似于目前的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)要轉(zhuǎn)型，而A股還在不斷的供應本不稀缺的銀行股。”黃學軍認為。

調(diào)整壓力再次來臨

山西證券分析師翟太煌表示，市場在2500點附近震蕩已經(jīng)一月有余，說明2500點是個存在分歧的點位，部分價值型投資者認為2500點-15倍PE具備投資價格，其買入行為成為市場反彈動力的一部分。但綜合經(jīng)濟運行、流動性局面、政策變動等各方面情況考慮，A股繼續(xù)向下調(diào)整的概率較大。

李冒余也指出，房地產(chǎn)部分市場價格較大幅度的下滑也預示著3季度將是實體經(jīng)濟進入真正調(diào)整的時間段，資本市場在短暫的平衡掙扎之后可能面臨的調(diào)整壓力會再次來臨。

德邦證券本周最新策略研究報告表示，基本面均沒有轉(zhuǎn)好的跡象，場外資金入市并不積極。市場隨時可能在農(nóng)行上市維穩(wěn)結(jié)束之后，再度下挫考驗前期低點的支撐。

報告認為，在農(nóng)行上市前后，市場仍將維持底部弱勢盤整的格局；但考慮到基本面走弱和流動性趨緊，再加上海外市場已經(jīng)進入大調(diào)整階段，未來市場重心仍將持續(xù)下移：市場在二季度急跌之后的底部仍然需要相當長的時間來夯實，不排除在三季度再度創(chuàng)下今年調(diào)整的新低。

不過，徐海洋稱，若農(nóng)行發(fā)行定價低于此前市場普遍預期，其對二級市場壓力消除，不排除指數(shù)出現(xiàn)一定沖高過程的可能性。