投資要點

從2009年三季度開始，零售行業(yè)逐漸擺脫金融危機影響，走出低谷，行業(yè)發(fā)展勢頭良好，尤其是2010年一季度行業(yè)增速明顯提升。我們認為2010年下半年，行業(yè)的增長趨勢仍將維持，但是由于2009年下半年基數(shù)較高，行業(yè)增速或?qū)⒂兴啪彙?/p>

消費增長源于居民收入水平持續(xù)增長以及居民消費意愿的增強。我國現(xiàn)階段經(jīng)濟轉型的需要、收入分配制度預期即將出臺，具有較強消費能力的消費人群規(guī)模的日益壯大，都標志著我國零售行業(yè)將正處于黃金發(fā)展階段，強勁的居民需求預示著未來5-10年行業(yè)有望保持高速增長。

零售行業(yè)各業(yè)態(tài)銷售商品涵蓋范圍廣，涉及居民衣、食、住、行多方面，即包括低端消費又囊括中、高端消費。我國居民收入水平、地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展差距明顯。中低收入人群收入增加，消費能力的增強有利于低端消費品銷售，而中高端消費人群的壯大引發(fā)的消費升級將增加中、高端商品的需求。我們看好零售行業(yè)各業(yè)態(tài)的發(fā)展空間，認為未來最具成長能力的企業(yè)，是具備在合適的區(qū)域經(jīng)營合適的業(yè)態(tài)，擁有優(yōu)秀管理團隊又具備長遠目標的企業(yè)。

通貨膨脹及零售行業(yè)加薪潮的到來或在短期內(nèi)對零售企業(yè)盈利能力產(chǎn)生影響。目前，溫和的通脹對零售行業(yè)表現(xiàn)為正面影響，尤其是渠道能力出色、成本轉嫁能力強的企業(yè)將受益通脹。我們認為加薪潮的最終將席卷至勞動密集型的零售企業(yè)，目前人工成本占營業(yè)成本30%左右，人工成本的增加將降低企業(yè)的盈利水平。

我們維持行業(yè)的“推薦”評級，看好擁有較大市場份額，不斷進行外延式發(fā)展的中西部地區(qū)百貨行業(yè)龍頭，建議投資者關注鄂武商A、友阿股份、合肥百貨、重慶百貨；另外，關注超市行業(yè)中的武漢中百、步步高，武漢中百業(yè)績穩(wěn)健、渠道能力強；步步高或受益于業(yè)態(tài)的豐富、管理能力的提高；關注家電連鎖企業(yè)龍頭蘇寧電器，出色的管理能力及不斷擴張的業(yè)務領域，使得公司仍有望保持高速增長。

風險提示：經(jīng)濟增速低于預期；職工薪酬上漲幅度高于預期。

(具體內(nèi)容請見附件)