李馳：投資農(nóng)行賺錢是大概率事件

黃婷 何安

“農(nóng)行2.68元的A股發(fā)行價(jià)，和H股的發(fā)行價(jià)在一開始就形成了倒掛，這是發(fā)行價(jià)格合理的標(biāo)志之一?！?上海睿信投資董事長李振寧對第一財(cái)經(jīng)日報(bào)《財(cái)商》如是表示。

無獨(dú)有偶，自稱“抱著金融股睡覺”的同威資產(chǎn)管理公司董事總經(jīng)理李馳近期也對農(nóng)行的IPO表示了興趣，2.68元的發(fā)行價(jià)，在他看來是一個(gè)“上漲概率大”的價(jià)位。

《財(cái)商》：你認(rèn)為農(nóng)行價(jià)格應(yīng)該是多少？你愿意在這個(gè)價(jià)格投資它嗎？

李馳：我一直覺得3000點(diǎn)的時(shí)候金融股價(jià)格就不貴，2400點(diǎn)的金融股肯定是在便宜的區(qū)間內(nèi)。農(nóng)行發(fā)行是按照當(dāng)前市場金融股的價(jià)格打了9折，這個(gè)價(jià)格我認(rèn)為確實(shí)很值得投資。

我們目前持有的也都是金融股，所以現(xiàn)在買不買農(nóng)行倒也無所謂了。但如果有很大一筆閑置資金的話，我認(rèn)為農(nóng)行現(xiàn)在這個(gè)價(jià)格完全值得去申購。

《財(cái)商》：除了與H股的比價(jià)較低，還能從哪些方面來看出農(nóng)行發(fā)行價(jià)的合理？

李振寧：比香港便宜只是一個(gè)角度。市盈率與市凈率都不高也說明了農(nóng)行的估值合理。除此之外，目前銀行板塊整體估值不高，如果農(nóng)行在銀行股處于高估值的時(shí)候發(fā)行，那溢價(jià)率會(huì)比較高，這時(shí)候介入風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較大。而目前銀行股被機(jī)構(gòu)拋得很低的時(shí)候農(nóng)行發(fā)行，這對投資者來說是個(gè)好機(jī)會(huì)。

《財(cái)商》：你認(rèn)為農(nóng)行破發(fā)的概率不大？

李馳：可以這么說，相對這個(gè)價(jià)格，農(nóng)行現(xiàn)在估值已經(jīng)比較低了，在技術(shù)層面上，申購的大機(jī)構(gòu)會(huì)幫它護(hù)盤，怎么可能讓它破發(fā)呢？

同時(shí)，投資的時(shí)候首先要明白一點(diǎn)，股票被套住跟投資虧損不是一個(gè)概念，申購農(nóng)行即便被套住了，但是漲回來的可能性非常大，只是時(shí)間問題，有的創(chuàng)業(yè)板、中小板的股票在高位套住了，可能終其一生都很難回到原位，投資者忍不住割肉了，這才是虧損。

投資就是要做大概率的事情。

《財(cái)商》：你一直對銀行股比較看好，拖累銀行股近期走勢的因素有哪些？是不是農(nóng)行的發(fā)行？

李振寧：不光是農(nóng)行發(fā)行，還有其他大行的配股、轉(zhuǎn)債等，房地產(chǎn)調(diào)控等，讓很多人聯(lián)想到對銀行股有影響。

《財(cái)商》：農(nóng)行分紅能持續(xù)嗎？

李振寧：應(yīng)該還是比較穩(wěn)定的，銀行的分紅率在50%左右，他們這么大的盤子也不太可能送股，就只能分紅，匯金公司那么大的投入，國家股不會(huì)賣，也希望拿到點(diǎn)紅利。

《財(cái)商》：在這個(gè)價(jià)格上漲幾率有多大？能獲得超額收益嗎？

李振寧：只要大盤起來的話，銀行股必然會(huì)有表現(xiàn)，20%的利潤是可以期待的，農(nóng)業(yè)銀行3.60元也不算太高。大盤跌了那么多了，漲回去應(yīng)該很容易的，跌和漲不一樣，跌了26%，漲回去其實(shí)要有30%的利潤了。

中國股市的慣例就是漲的時(shí)候漲過頭，跌的時(shí)候跌過頭，機(jī)構(gòu)追漲殺跌的操作手法更是強(qiáng)化了這種效應(yīng)。

我在投資的時(shí)候從來不研究超額收益，而是看投資會(huì)不會(huì)虧。超額收益應(yīng)該買創(chuàng)業(yè)板和中小板，但是從目前創(chuàng)業(yè)板和中小板的情況看，很多投資者在看到超額收益的時(shí)候，忘記了超額收益也可能產(chǎn)生超額虧損。

隨著市場整體估值的變化，市場整體估值上升的時(shí)候，農(nóng)行的價(jià)格也會(huì)有一定的上漲，這就會(huì)為投資者賺到錢。而如果股指短期不上去，也賺不到錢，但虧的概率很小。

我的觀點(diǎn)是，高估的股票遲早下跌，低估的股票遲早上升，現(xiàn)在是不遲不早。

《財(cái)商》：農(nóng)行A股價(jià)格的上限相比H股約低12%，有可能出現(xiàn)AH股發(fā)行價(jià)倒掛的現(xiàn)象，目前金融股現(xiàn)在也普遍出現(xiàn)AH股倒掛，你怎么看？

李馳：A股投資者參與投資的時(shí)間比較短，對股票的估值心得不如境外成熟的投資人。A股投資者更愿意買垃圾股，不愿意買優(yōu)質(zhì)公司的股票，分不清股票的好壞，導(dǎo)致差的股票反而給的價(jià)格高，好東西給的價(jià)格反而低。

香港是一個(gè)很成熟的市場，參與的投資者是成熟的投資者，他們給的估值并不是高，而是應(yīng)該說更為準(zhǔn)確。

所以現(xiàn)在A股金融股估值不準(zhǔn)確反而給了我們投資的機(jī)會(huì)，一旦小QFII放行，他們也一定會(huì)買入這些相對于香港市場有折價(jià)的金融股。

《財(cái)商》：農(nóng)行的價(jià)值在哪？

李馳：最大的價(jià)值就是分享未來中國經(jīng)濟(jì)的成長。現(xiàn)在銀行股估值這么低，主要是市場對地方政府融資平臺(tái)的擔(dān)憂有些過度了，實(shí)際上地方政府違約的可能性非常小，中國的政府怎么可能違約呢？四大行當(dāng)年那么多壞賬，也沒有出現(xiàn)過技術(shù)性破產(chǎn)，國家財(cái)政是最大的靠山。中國的銀行其實(shí)是全世界最安全的銀行，在全世界的銀行中，就中國的銀行看不到破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

另外，銀行股估值也已經(jīng)非常低，市場一直都是這樣，高價(jià)的股票有人買，便宜的股票無人問津。這方面投資者一直都在犯同樣的錯(cuò)誤。

《財(cái)商》：銀行股偏離基本面情況會(huì)是暫時(shí)的嗎？

李振寧：對，肯定會(huì)糾錯(cuò)的，就像2009年實(shí)際就是個(gè)糾錯(cuò)行情。

《財(cái)商》：農(nóng)行按當(dāng)前的估值發(fā)行，是否還會(huì)拉低整個(gè)銀行板塊的估值？

李馳：如果真的是這樣的話，那就是銀行股的最后一跌了。拉低之后，地平線就出來了。有一個(gè)說法我覺得有點(diǎn)意思，就是說中國石油的發(fā)行探明了A股的頂部，現(xiàn)在農(nóng)行的發(fā)行很可能就探明了A股市場的底。大事之后市場往往會(huì)出現(xiàn)變化，現(xiàn)在農(nóng)行發(fā)行也是一件大事，很可能農(nóng)行發(fā)行塵埃落定之后，市場趨勢就會(huì)發(fā)生變化了。

我經(jīng)常堅(jiān)持的觀點(diǎn)就是，便宜的東西漲起來的概率大，貴的東西跌下去的概率大。

《財(cái)商》：有人說農(nóng)行高開會(huì)拖累大盤低走，低開會(huì)支撐大盤上行，你怎么看？

李振寧：我覺得農(nóng)行開在3元左右也不算高開，沒有太大風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樾鹿捎谐~認(rèn)購，開得高點(diǎn)正常，只要在中國銀行、工商銀行價(jià)格下面是沒有什么大問題的。