《投資者報》記者 鄧妍

“去年底我們判斷今年市場的兩個投資策略是與狼共舞、守株待兔，但沒有想到，等來的是一只熊?！?月1日下午，上海一家基金公司主管投研的副總經(jīng)理不無幽默地向《投資者報》記者描繪今年以來的投資心情。

6月末的連續(xù)大跌，讓很多上半年一直困難堅守在正收益一線的基金晚節(jié)不保，截至6月30日，偏股型基金中僅一只在上半年取得正收益，其余皆墨。《投資者報》記者在暴跌后的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，盡管基金類型不同，但它們對這輪下跌的解讀都較為樂觀，其中尤以指數(shù)基金高唱抄底、股票型基金認為價值投資時機已到為代表。

抄底和價值投資的投資邏輯在哪？本周走進《投資者報》“基金經(jīng)理面對面”的嘉賓：長盛滬深300指數(shù)基金經(jīng)理劉斌、國泰價值經(jīng)典基金經(jīng)理黃焱、交銀主題基金經(jīng)理史偉、富國天豐基金經(jīng)理鐘智倫、萬家雙引擎基金經(jīng)理鞠英利將逐一對此進行解讀。

指基爭喊入市抄底

《投資者報》：在上證綜指跌破2400點之后，我們看到一串指數(shù)基金獲批待命發(fā)行，且其中多數(shù)獲批的都是以前在指數(shù)基金管理方面沒有經(jīng)驗的公司。如天弘深成指基金(LOF)是該公司旗下的首只指數(shù)基金。

不可否認，深證成份指數(shù)是中國證券市場上歷史最悠久的指數(shù)之一，長期表現(xiàn)較為出色，這會吸引市場的一些眼球。但更讓市場人士關(guān)注的是，很多準(zhǔn)備發(fā)行指數(shù)基金的公司都在說，現(xiàn)在是個“抄底”的好時候。如天弘基金相關(guān)人士表示，目前A股市場已處于筑底階段，對于投資者而言，筑底階段是“指數(shù)基金播種”的最佳時機，投資者目前可考慮選擇“跟蹤經(jīng)典指數(shù)”的指基進行投資布局。

這種“抄底”的言論也可在長盛滬深300指數(shù)基金的推廣中看到，劉斌能否向投資者解釋下當(dāng)前“抄底”的邏輯？

劉斌：這和各類機構(gòu)投資者市場信心在逐步恢復(fù)，A股整體估值處于歷史低位有一定關(guān)系。盡管未來一段時間尚不能完全排除個別板塊和個股的風(fēng)險，但對于一些覆蓋范圍廣、市場代表性強的指數(shù)而言，當(dāng)前是入市抄底的不錯機會。

今年A股市場的表現(xiàn)差強人意，滬深300指數(shù)近期的動態(tài)PE和靜態(tài)PE都低于爆發(fā)金融危機的2008年，而與股價表現(xiàn)相反的是，今年以來實體經(jīng)濟環(huán)境遠好于2008年水平。此外，從近期上市公司的半年報披露情況來看，上市公司業(yè)績?nèi)匀槐３址€(wěn)步提升的態(tài)勢，“我們預(yù)計2010年滬深300公司業(yè)績增幅將落在20%~25%的區(qū)間內(nèi)。

實際上，現(xiàn)在已經(jīng)有機構(gòu)投資者開始戰(zhàn)略性建倉滬深300指數(shù)基金。在股指連續(xù)跌破一些關(guān)鍵點位時，被視為市場風(fēng)向標(biāo)的保險資金紛紛進場抄底，大手筆申購滬深300指數(shù)基金，而從近來的基金開戶數(shù)來看，一部分嗅覺靈敏的長線投資者也已開始入場布局。

《投資者報》：我們注意到，劉斌透露的機構(gòu)投資者的一些抄底的熱情，在最近一周新發(fā)基金的募集規(guī)模上得到了一些印證。

7月1日，交銀主題優(yōu)選基金公告成立，首募總份額為32.35億份，大幅超過今年以來新基金平均17.98億元的募集份額，成為今年為數(shù)不多、首募份額在30億之上的基金產(chǎn)品之一。史偉是否在此前的發(fā)行過程中就有回暖的感受？

史偉：確實。今年以來受股市下跌影響，投資者情緒受挫，新基金發(fā)行一再受冷。但由于目前市場風(fēng)險已得到一定釋放，如6月30日上證指數(shù)觸及到2380點，以及未來中國經(jīng)濟仍將呈持續(xù)上升態(tài)勢，投資者的熱情也逐漸有所升溫。

我們注意到，6月21日~25日這一周，滬深兩市新增基金開戶數(shù)6.2萬戶，為近期開戶數(shù)新高。同時，新增A股開戶數(shù)為29.22萬戶，較前一周增長4.63%。股市經(jīng)過前一輪下跌，目前已運行至相對較低的點位。雖然當(dāng)前悲觀的市場情緒給新基金的銷售帶來了一定困難，但同時也給新基金建倉提供了比較好的機遇。

啞鈴式投資應(yīng)對震蕩市

《投資者報》：本期我們對上半年市場各類主體的表現(xiàn)進行了盤點，一個突出特點是，債基大勝股基。截至6月30日，富國天豐債券型基金以8.98%的收益率，在全市場704只基金產(chǎn)品中名列榜首；另一只債基東方穩(wěn)健回報收益率達8.48%，名列第2；嘉實主題股票型基金半年收益率為6.34%，名列第3。

關(guān)于債基投資的內(nèi)容我們在專欄中曾反復(fù)討論過多次，從投資者的反饋看，他們最關(guān)心的莫過于下半年還能不能投資債基？

鐘智倫：上半年“股弱債強”的動力來自于經(jīng)濟過熱勢頭得到緩解，債券市場的配置型需求得到釋放。從我們的研究看，當(dāng)前信用債券產(chǎn)品仍可關(guān)注，而可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品在經(jīng)歷了大幅下跌后，已經(jīng)開始蘊含較大的投資機會。總體來看，我們認為2010年債券基金能夠給投資者帶來相對穩(wěn)定的投資收益。

《投資者報》：跌破2400點后，偏股型基金是否要調(diào)整投資策略？

鞠英利：我們倡導(dǎo)“啞鈴式”的投資策略。所謂“啞鈴式”投資策就是在進行投資布局的搭配時，強調(diào)通過兩端投資來實現(xiàn)穩(wěn)健盈利。

其主要思想是選取風(fēng)格差異較大的兩類投資產(chǎn)品進行組合，使投資組合既兼有兩類投資產(chǎn)品的某些優(yōu)點，同時又能夠回避某些市場波動帶來的損失。從該投資策略的理論以及萬家雙引擎的實際操作結(jié)果來看，“啞鈴式”投資在震蕩市中占據(jù)優(yōu)勢。

我們預(yù)計下半年仍將是結(jié)構(gòu)性機會多于系統(tǒng)性機會的震蕩市。因此，除了繼續(xù)秉承一貫的“啞鈴式”投資理念，以期在震蕩市中覓得穩(wěn)健收益外，還將重點從股票價值、成長風(fēng)格兩方面特征來甄選所投資的股票，構(gòu)建價值型股票+成長型股票的“啞鈴式”投資組合。

黃焱：在2010年的震蕩市環(huán)境中，無論從過去時點、現(xiàn)在時點，還是從未來時點上看，偏股型基金更適合歷經(jīng)時間檢驗的價值型投資理論挖掘個股。在我們看來，現(xiàn)在正是長期價值投資者較好的進場時機，從投資、消費、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型等角度看，都具有很大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

中國現(xiàn)有的投資渠道非常少，持續(xù)高漲的通脹預(yù)期又成為了投資的最大動力?；仡欉^去，在類似的市場環(huán)境中，多有價值投資策略制勝的案例。雖然2010年以來價值投資方向的基金表現(xiàn)并不突出，新基金發(fā)行規(guī)模也不理想，但并不代表下半年市場不是價值投資、精選價值股的良好時點。