程亮亮

剃頭師傅的挑子——一頭熱！

縱觀今年以來(lái)公募基金新基金的發(fā)行，用這句話(huà)來(lái)形容實(shí)在是再貼切不過(guò)。然而，公募基金管理公司“明知山有虎，偏向虎山行”的這種無(wú)奈背后又蘊(yùn)藏著一種利潤(rùn)來(lái)源方式(依靠被管理資金管理費(fèi)用的收取)造就的無(wú)奈！

贖回倒逼發(fā)行

“如今我們發(fā)行新基金就是這樣悲慘，有些同行的產(chǎn)品甚至無(wú)人問(wèn)津，但是我們又不得不發(fā)！”對(duì)于普遍遇冷的新基金發(fā)行，滬上某合資基金管理公司市場(chǎng)部相關(guān)人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者如此表示，“沒(méi)辦法，我們是依靠管理費(fèi)生存的，現(xiàn)有基金遭遇贖回，只能靠新基金補(bǔ)充血液！”

顯然，2009年下半年A股市場(chǎng)的短暫小牛市行情讓投資者喜笑顏開(kāi)，而不少在2008年大跌中凈值出現(xiàn)下滑的基金表現(xiàn)也逐漸回暖。但是好景不長(zhǎng)。在A股市場(chǎng)步入2010年之后，突然變臉調(diào)頭向下，各類(lèi)基金尤其是偏股型基金的凈值普遍出現(xiàn)大幅下跌，隨即而來(lái)的就是基金投資者的贖回大潮。

好買(mǎi)基金研究中心最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從各類(lèi)基金份額變動(dòng)情況來(lái)看，大部分基金顯示為凈贖回狀態(tài)，其中股票型基金有62只出現(xiàn)凈申購(gòu)，119只出現(xiàn)凈贖回；混合型基金有57只出現(xiàn)凈申購(gòu)，102只出現(xiàn)凈贖回。僅有三成偏股型基金獲得青睞，實(shí)現(xiàn)了凈申購(gòu)，近七成股基遭凈贖回。

“公募基金依靠管理費(fèi)度日，所以管理資金的規(guī)模將決定公司生存狀況的標(biāo)準(zhǔn)?！蹦畴x開(kāi)公募轉(zhuǎn)投私募的基金人士對(duì)記者表示，“一旦出現(xiàn)大幅贖回，基金公司所能收取的管理費(fèi)就會(huì)大幅下降，依靠新基金的發(fā)行來(lái)補(bǔ)充血液是最常見(jiàn)的一種方式。

悲觀后市的“硬發(fā)”尷尬

顯然，從公募基金的生存法則而言，在遭遇現(xiàn)有產(chǎn)品的贖回之后通過(guò)新基金的發(fā)行來(lái)彌補(bǔ)管理費(fèi)的損失是可以理解的，但是當(dāng)自己都對(duì)后市不看好的時(shí)候，卻依舊大肆發(fā)行新基金，讓更多的投資者將自己的腰包掏出來(lái)購(gòu)買(mǎi)基金，就顯得有些不負(fù)責(zé)任了。

資料顯示，截至6月30日，上半年新成立基金達(dá)到了66只，不過(guò)新基金雖然成立很多，但發(fā)行總規(guī)模卻僅有1061.15億份，平均單只募集規(guī)模為16.08億元，這讓人明顯感覺(jué)到基金發(fā)行熱度僅限于密集度而已。為此不少公司選擇自購(gòu)來(lái)保證基金發(fā)行不至于失敗，而這背后正是由于公募基金自身的話(huà)語(yǔ)權(quán)旁落之后所帶來(lái)的投資者的不信任。

近期不少公募基金紛紛披露了半年度策略，相比年初伊始之時(shí)的信心滿(mǎn)滿(mǎn)，公募基金幾乎清一色的選擇了震蕩、看不太清楚、注重個(gè)股的選擇、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)等字眼。顯然，在這些曾經(jīng)叱咤風(fēng)云于中國(guó)A股市場(chǎng)的公募眼中，接下來(lái)的半年市場(chǎng)到底會(huì)如何演繹，他們很悲觀。

“既然對(duì)后市不看好，為什么還要逆市發(fā)行新基金呢！”有投資者如此向記者表達(dá)自己的疑問(wèn)。

格局轉(zhuǎn)變 公募基金話(huà)語(yǔ)權(quán)旁落

上述投資者似乎一語(yǔ)道破了當(dāng)前公募基金所面臨的困境。新基金資金的增量資金減少只是 “內(nèi)憂(yōu)”，而股改帶來(lái)的流通盤(pán)擴(kuò)容和源源不斷的新股發(fā)行則成“外患”。與成本極低、數(shù)量巨大的產(chǎn)業(yè)資本相比，基金的力量已經(jīng)處于劣勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年末偏股型基金資產(chǎn)凈值占A股流通市值的比例下降到了14.75%，而在2007年末，這一比例是32.53%。而分析人士預(yù)計(jì)，到2010年底基金持股比重將不足10%。

顯然，以公募基金為代表的金融資本主導(dǎo)市場(chǎng)格局在2008年股改推進(jìn)后發(fā)生了很大轉(zhuǎn)變。好買(mǎi)基金研究中心認(rèn)為，在產(chǎn)業(yè)資本天量籌碼的威懾之下，在失去資金優(yōu)勢(shì)后，基金只能被動(dòng)跟隨。今年以來(lái)基金屢屢嘗試主題投資、區(qū)域熱點(diǎn)等題材股，體現(xiàn)出緊跟市場(chǎng)步伐的意圖?；鸩桓逸p易偏離市場(chǎng)熱點(diǎn)，對(duì)于估值已低但權(quán)重巨大的大盤(pán)藍(lán)籌，基金已顯得有心無(wú)力。

為此，不少公募基金內(nèi)部人士也表達(dá)了內(nèi)心深處的無(wú)奈?！拔覀儗?duì)A股市場(chǎng)的影響力無(wú)疑是在下降的，所以我們未來(lái)能募集到的資金將更為有限。

而上述轉(zhuǎn)投私募的公募人士更是直接向記者坦言，“公募基金現(xiàn)在話(huà)語(yǔ)權(quán)的旁落讓公募基金的收益在未來(lái)時(shí)間內(nèi)將會(huì)逐年下降，市場(chǎng)博弈的力量逐漸增多，將導(dǎo)致公募基金的吸引力也會(huì)逐步下降?！痹撊耸糠Q(chēng)，“在不看好后市的時(shí)候發(fā)行新基金，無(wú)疑將更受到質(zhì)疑，因?yàn)樗麄冇薪▊}(cāng)時(shí)間限制，有倉(cāng)位限制，盡管有股指期貨等做空工具，但是公募何時(shí)可以運(yùn)用依舊是個(gè)問(wèn)號(hào)，公募基金這種依靠管理費(fèi)的模式背后的道德缺失將進(jìn)一步外化。

的確，公募基金依靠收取管理費(fèi)的生存法則一直以來(lái)被市場(chǎng)所唾棄，但是在不看好后市的時(shí)候，依舊只顧及自身的生存而發(fā)行新基金無(wú)疑已經(jīng)讓投資者感到不滿(mǎn)?；蛟S只有等到公募真的實(shí)行管理費(fèi)率浮動(dòng)制，公募基金才能真的煥發(fā)又一春。