朱大鳴 工商管理博士，中國資深財經(jīng)、地產(chǎn)評論家

農(nóng)行A股IPO中簽率高達9.293%，盡管有綠鞋機制保護，破發(fā)的可能性還是很大，至少一級市場投資者很難賺錢。

在市場一片低迷之際，農(nóng)行沒有受到投資者青睞，A股網(wǎng)上申購資金只有2974億元，認購倍數(shù)為 10.76倍，網(wǎng)下凍結(jié)資金總額為1829.01億元。網(wǎng)上申網(wǎng)下合計凍結(jié)資金4802.52億元。網(wǎng)上中簽率9.293%，每中簽一手資金僅為3萬元，這對中國最大的IPO，也是中國最后一個國有上市銀行的最大諷刺。

只要股市繼續(xù)低迷，當(dāng)農(nóng)行上市之日破發(fā)的可能性還是很大，即使當(dāng)天不破發(fā)，一級市場投資者也最多賺幾分錢而已，而且必須是當(dāng)天勝利大逃亡，否則第二、三天就會套住。

以本次A股和H股發(fā)行后且全額行使超額配售選擇權(quán)時的總股數(shù)計算，該發(fā)行價對應(yīng)市盈率為14.43倍。而相比國際上銀行股無論從市盈率和市凈率來算都是高的。以經(jīng)營多元化的著名摩根大通(JPMorgan)，市凈率也只有0.9倍。在四大商業(yè)行中，農(nóng)行無疑是底子最弱的國有商業(yè)銀行，無論從風(fēng)險管理能力、資產(chǎn)質(zhì)量、“三農(nóng)”業(yè)務(wù)等方面來看，市場投資者都對農(nóng)行信心不足。分析師們指出，中國業(yè)績最糟糕的銀行將可能在全球最大的IPO中籌得最多的資金，這顯然是荒謬的。

筆者在一個月前就指出，按照慣例國際上銀行股的定價區(qū)間一般在凈資產(chǎn)的1.2-1.8倍區(qū)間內(nèi)。農(nóng)行每股凈資產(chǎn)為1.27元，如果按照1.6倍凈資產(chǎn)發(fā)行，定價為2.09才是較為合理，更何況目前中國股市正處于一片水深火熱之中。

中國股市沒有投資價值，只是一個混亂的炒作之地。因為中國股市早已淪為圈錢的工具，無權(quán)印錢的國企在股市里面圈錢，成為中國的A股市場的一大特色。正是因為如此，A股市場是真正的“最大笨蛋理論”的實踐場。