⊙記者 劉雨峰○編輯 梁偉

上半年“風(fēng)光無限”的醫(yī)藥股在政策利空影響下整體估值水平迅速下移，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，6月11日-7月2日，醫(yī)藥板塊指數(shù)下跌幅度超過20%，遠(yuǎn)高于同期滬深300指數(shù)7.9%的跌幅。醫(yī)藥板塊估值溢價(jià)在上半年創(chuàng)出歷史高位后終有所回落，多數(shù)券商認(rèn)為，板塊風(fēng)險(xiǎn)已在此輪急跌后逐步釋放，短期可以關(guān)注中報(bào)超預(yù)期醫(yī)藥股，長(zhǎng)期則尚需等待機(jī)會(huì)，逢低建倉(cāng)高成長(zhǎng)性個(gè)股。

政策利空需區(qū)別對(duì)待

繼發(fā)改委發(fā)布《藥品價(jià)格管理辦法》的征求意見稿之后，衛(wèi)生部又在本月初發(fā)文深化治理醫(yī)藥購(gòu)銷領(lǐng)域商業(yè)賄賂，在利空政策的“雙重打壓”之下，醫(yī)藥板塊指數(shù)在13個(gè)交易日內(nèi)下跌超過20%，市場(chǎng)一片悲觀。但是多數(shù)券商傾向于認(rèn)為，利空政策還需區(qū)別對(duì)待。

中信證券研究報(bào)告認(rèn)為，政策對(duì)行業(yè)的影響會(huì)相對(duì)有限，市場(chǎng)反應(yīng)過度。分子行業(yè)看：原料藥及中藥飲片子行業(yè)基本不受政策影響；制劑企業(yè)將出現(xiàn)較大的結(jié)構(gòu)性差異；醫(yī)藥流通企業(yè)也會(huì)在一定程度上受到影響，但龍頭企業(yè)會(huì)通過規(guī)模擴(kuò)張及管理改善抵消部分負(fù)面影響。嚴(yán)厲的政策必然對(duì)行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，但以歷史經(jīng)驗(yàn)看，龍頭企業(yè)可能仍會(huì)走出獨(dú)立發(fā)展趨勢(shì)。

東莞證券報(bào)告認(rèn)為，這些政策短期對(duì)整體行業(yè)都有陣痛，但長(zhǎng)期利于市場(chǎng)份額向優(yōu)質(zhì)企業(yè)聚攏，分化將是醫(yī)藥行業(yè)未來的主題。

申銀萬國(guó)研究報(bào)告認(rèn)為，醫(yī)藥仍是消費(fèi)中最好的行業(yè)之一，戰(zhàn)略和管理出眾的公司必將分享行業(yè)快速成長(zhǎng)，是資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略性資產(chǎn)。藥價(jià)每年在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中下降，反商業(yè)賄賂影響的是非剛性需求處方藥品種，對(duì)于企業(yè)來說關(guān)鍵還是有好的品種。

短期“潛伏”中報(bào)超預(yù)期個(gè)股

經(jīng)過利空政策“雙重打擊”后的醫(yī)藥板塊估值已較此前有大幅回落。申銀萬國(guó)研究報(bào)告認(rèn)為，從估值來看，醫(yī)藥板塊2010年P(guān)E28倍并不低，但其中一些有潛力快速成長(zhǎng)的公司，經(jīng)過調(diào)整后已經(jīng)具備很好的中長(zhǎng)期投資價(jià)值，目前一線股票2010年P(guān)E30-35倍之間，一些優(yōu)質(zhì)二線股票PE 在25倍附近，和其成長(zhǎng)性相比，估值開始具有吸引力。

中信證券認(rèn)為，醫(yī)藥板塊2010年動(dòng)態(tài)PE30倍對(duì)比全部A股的15倍PE，估值溢價(jià)約2倍，為歷史高點(diǎn)，但估值絕對(duì)值并不高。

對(duì)于現(xiàn)階段的投資策略，多數(shù)券商認(rèn)為短期內(nèi)可布局中報(bào)超預(yù)期個(gè)股，長(zhǎng)期則逢低建倉(cāng)高成長(zhǎng)性個(gè)股。

申銀萬國(guó)研究報(bào)告顯示，對(duì)所覆蓋醫(yī)藥股2010上半年業(yè)績(jī)進(jìn)行了預(yù)覽，80%的公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過20%，其中云南白藥、東阿阿膠、海正藥業(yè)、人福醫(yī)藥二季度凈利潤(rùn)超預(yù)期(分別增長(zhǎng)70%、55%、55%和180%)。

而從長(zhǎng)期來看，高成長(zhǎng)性成為選股首要考慮因素。中信證券研究報(bào)告認(rèn)為，投資醫(yī)藥股的基本邏輯是其高成長(zhǎng)性。重點(diǎn)推薦：需求推動(dòng)下高增長(zhǎng)的小公司和產(chǎn)品放量的普藥公司，如魚躍醫(yī)療、康芝藥業(yè)、科倫藥業(yè)等；新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)和產(chǎn)品升級(jí)的公司，如天士力、華蘭生物等；政府推動(dòng)下經(jīng)營(yíng)改善的公司，如同仁堂、魯抗醫(yī)藥；作為地方醫(yī)藥整合平臺(tái)和縱向貫通產(chǎn)業(yè)鏈的公司，如上海醫(yī)藥、中恒集團(tuán)等；成長(zhǎng)穩(wěn)定、未來增長(zhǎng)空間大、受藥價(jià)政策影響小的品牌OTC公司，如云南白藥、東阿阿膠等。