史進(jìn)峰

中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行定于7月15-16日上市進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，有關(guān)這宗全球最大IPO是否會(huì)“破發(fā)”的擔(dān)憂，正在愁云籠罩的市場(chǎng)上揮之不去。

“散戶參與并不活躍。”7月8日，一位香港中資投行人士向本報(bào)記者透露，農(nóng)行H股散戶申購(gòu)人數(shù)只在10萬人左右，創(chuàng)下幾大內(nèi)地國(guó)有銀行最低紀(jì)錄；公開發(fā)售部分錄得超額認(rèn)購(gòu)僅為5倍，創(chuàng)下中資行H股上市超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)最低紀(jì)錄，而當(dāng)年工行、建行、中行H股公開發(fā)售部分超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)分別為74倍、42倍和69倍。

而7月8日中資券商國(guó)泰君安國(guó)際(01788.HK)港交所掛牌首日開盤即跌穿4.3港元招股價(jià)，全日下跌3.72%，更為農(nóng)行上市蒙上一層陰影。

但農(nóng)行IPO發(fā)行也并非敗局已定。那些出手闊綽的機(jī)構(gòu)大戶們?nèi)栽谥问袌?chǎng)的信心底線。在農(nóng)行的網(wǎng)下配售部分中，有效申購(gòu)資金總額為1451.24億元，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)到11.28倍。

多空分歧之下，一參與農(nóng)行認(rèn)購(gòu)的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士7月8日向本報(bào)預(yù)計(jì)，農(nóng)行IPO至少在首日不會(huì)發(fā)生破發(fā)。

申購(gòu)散戶10萬 創(chuàng)最低紀(jì)錄

農(nóng)行IPO的投資者從一開始便分裂為“看空”與“看多”兩個(gè)陣營(yíng)，這從公開數(shù)據(jù)中一目了然。

農(nóng)行7月7日公布的公告顯示，回?fù)軝C(jī)制實(shí)施后，網(wǎng)上最終中簽率為9.29260176%，是僅次于華泰證券史上第二高中簽率，而中行、建行上市時(shí)，這一數(shù)字分別為1.94%和2.47%。

較高的中簽率反映了散戶陣營(yíng)的悲觀心態(tài)?！澳壳笆袌?chǎng)流動(dòng)性比較匱乏，之前A股多只新股發(fā)行首日便告破發(fā)，農(nóng)行發(fā)行又剛好處在A股市場(chǎng)波動(dòng)較為劇烈的時(shí)期。這影響了投資者申購(gòu)農(nóng)行的信心?！币晃晦r(nóng)行人士7月8日向本報(bào)記者表示。

而龐大的IPO規(guī)模亦成為投資者的心頭陰影。如果農(nóng)行的超額配售選擇權(quán)全額行使，募集資金規(guī)模將達(dá)到1722億元，超過工行的IPO融資規(guī)模。

“短期內(nèi)要扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)悲觀情緒很難?！?月8日，北京一位大型基金公司經(jīng)理向本報(bào)表示，“之前我們擔(dān)心農(nóng)行能不能發(fā)都是問題。

同時(shí)，農(nóng)行7月7日公告顯示，網(wǎng)上、網(wǎng)下合計(jì)凍結(jié)資金4802.52億元，遠(yuǎn)小于此前市場(chǎng)預(yù)期。

事實(shí)上，5月份以來，新股申購(gòu)凍結(jié)資金量便呈下降趨勢(shì)。5月4和6日申購(gòu)的8只股票合計(jì)凍結(jié)資金10054億元，5月11日和13日合計(jì)為8790億元，5月17日和19日合計(jì)凍結(jié)資金7224億元，5月24、26日發(fā)行的8只股票合計(jì)凍結(jié)資金6740億元，而5月31日和6月2日發(fā)行的股票合計(jì)凍結(jié)5656億元。

不過，本周凍結(jié)資金量已有所回升。數(shù)據(jù)顯示，7月5日，發(fā)行的高德紅外、中原內(nèi)配、國(guó)星光電、康得新四只新股，中簽率在0.77%—2.36%之間，凍結(jié)資金量達(dá)2976億元；而7月7日發(fā)行的摩恩電氣、長(zhǎng)高集團(tuán)、天馬精化、松芝股份4只新股若以1%的中簽率計(jì)算，凍結(jié)資金也將達(dá)到2500億元。這樣看來，8只新股的合計(jì)凍結(jié)資金量已經(jīng)遠(yuǎn)超過農(nóng)行。

7月份，8只中小股發(fā)行導(dǎo)致5000多億資金被抽血，亦加重投資者對(duì)于資金面的擔(dān)憂。

盡管如此，前述農(nóng)行人士表示，在A股持續(xù)的弱市環(huán)境下，此次農(nóng)行網(wǎng)上、網(wǎng)下凍結(jié)資金基本符合預(yù)期。

H股方面，中資投行人士透露，農(nóng)行H股公開發(fā)售部分，散戶申購(gòu)人數(shù)創(chuàng)下幾大內(nèi)地國(guó)有銀行最低紀(jì)錄，大約10萬左右，超額認(rèn)購(gòu)僅為5倍，與工、建、中當(dāng)年H股IPO分別達(dá)到74倍、42倍和69倍反差巨大。

“市場(chǎng)狀況不可同日而語，投資者受市場(chǎng)情緒影響比較大。”交銀國(guó)際策略分析師黃文山對(duì)此分析說。黃文山此前預(yù)測(cè)，恒指下半年將延續(xù)弱勢(shì)，有機(jī)會(huì)再次跌破19000點(diǎn)，最低至18500點(diǎn)左右，且創(chuàng)新高的機(jī)會(huì)非常小。

有消息稱，鑒于香港居民對(duì)農(nóng)行股票的需求相當(dāng)遲滯，為了確保該交易達(dá)到籌資目標(biāo)，農(nóng)行正在采取異乎尋常的舉動(dòng)，接觸日本散戶，決定將部分在香港上市的股票出售給海外散戶。

認(rèn)購(gòu)11.28倍 機(jī)構(gòu)大戶慷慨“托市”

但若說農(nóng)行破發(fā)已成定局，則顯然還言之過早。

與散戶陣營(yíng)的情緒低落形成對(duì)比，為農(nóng)行IPO保駕護(hù)航的大戶們一個(gè)個(gè)豪氣干云，27家戰(zhàn)略投資者認(rèn)購(gòu)資金高達(dá)325億元，中國(guó)人壽更以40億元成為最大買家。

據(jù)介紹，按照戰(zhàn)略配售的要求，這些機(jī)構(gòu)的入股價(jià)格，將和A股IPO發(fā)行價(jià)格一致；且每家戰(zhàn)略投資者獲配股數(shù)的50%鎖定期為12個(gè)月，50%鎖定期為18個(gè)月。

網(wǎng)下配售部分，公告顯示，有效申購(gòu)的213家配售對(duì)象中，達(dá)到發(fā)行價(jià)格2.68元/股并滿足《網(wǎng)下發(fā)行公告》要求的配售對(duì)象共173家，對(duì)應(yīng)的有效申購(gòu)總量為541.5億股，有效申購(gòu)資金總額為1451.24億元，網(wǎng)下初步配售比例為8.86%，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為11.28倍。

啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制后，網(wǎng)上部分股票向網(wǎng)下回?fù)埽W(wǎng)下最終配售股數(shù)為50.32億股，配售比例為9.29260270%，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)仍保持在10.76倍的較高水平。

網(wǎng)下配售部分，保險(xiǎn)公司獨(dú)占鰲頭，中國(guó)平安(分紅險(xiǎn)和自有資金合計(jì))申購(gòu)110億股)，相當(dāng)于542億股網(wǎng)下機(jī)構(gòu)申購(gòu)的五分之一。

從網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)的投資者機(jī)構(gòu)來看，保險(xiǎn)和基金明顯處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。本次獲配的機(jī)構(gòu)投資者中：保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)占52.24%、基金公司占26.80%、證券公司占1.87%、財(cái)務(wù)公司占15.55%、信托公司占2.43%、QFII占1.11%。

而此前立場(chǎng)最為搖擺的基金公司，此次網(wǎng)下共有30多家公司的100多只基金參與申購(gòu)，而包括債券型基金、股票型、混合型和保本型等各類型基金悉數(shù)出籠“打新”

H股方面，機(jī)構(gòu)的熱情亦明顯高過一般投資者。

農(nóng)行IPO啟動(dòng)之初，其H股基石投資者便早早圈定，包括卡塔爾投資局、科威特投資局在內(nèi)的11位基石投資者合計(jì)認(rèn)購(gòu)近54.5億美元；而面向機(jī)構(gòu)投資者的H股國(guó)際配售部分認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)10倍以上，其中頂級(jí)長(zhǎng)線基金、對(duì)沖基金等高質(zhì)量機(jī)構(gòu)投資者參與意愿尤為強(qiáng)烈。

“首日不會(huì)破發(fā)”

黃文山認(rèn)為，海外機(jī)構(gòu)投資者對(duì)農(nóng)行反響不錯(cuò)，更多的是從避險(xiǎn)需求出發(fā)的?！昂芏嗪Ｍ馔顿Y者都對(duì)全球股市比較看淡，但是沒有更好的選擇，同時(shí)，美國(guó)國(guó)債回報(bào)率很低，相對(duì)而言，認(rèn)購(gòu)農(nóng)行還比較劃算。

“基金認(rèn)購(gòu)并不代表看好農(nóng)行，更多的基金是從長(zhǎng)期資產(chǎn)配置的角度出發(fā)參與申購(gòu)?！币患覅⑴c認(rèn)購(gòu)的上?；鸾?jīng)理表示。

但即便是機(jī)構(gòu)投資者，也將不得不面臨農(nóng)行或被“破發(fā)”的尷尬。

一家參與農(nóng)行認(rèn)購(gòu)的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士7月8日向本報(bào)表示，農(nóng)行IPO首日預(yù)計(jì)不會(huì)破發(fā)，“不同于國(guó)泰君安，農(nóng)行的盤子比較大，大型機(jī)構(gòu)IPO首日破發(fā)的可能性比較小，而工、建、中三大行IPO首日也均未破發(fā)”

同時(shí)，農(nóng)行亦已啟動(dòng)護(hù)盤利器——綠鞋機(jī)制。農(nóng)行副行長(zhǎng)潘功勝于6月19日回答投資者提問時(shí)曾表示，“只要換手率低于50%，農(nóng)行可以保證股票不跌破發(fā)行價(jià)。

然而，上市后走勢(shì)如何，市場(chǎng)疲軟態(tài)勢(shì)短期內(nèi)能否逆轉(zhuǎn)，基金經(jīng)理們并不樂觀。另一個(gè)可能不利的因素是，在農(nóng)行IPO啟動(dòng)的下周，正值上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將要公布的敏感時(shí)點(diǎn)，A股市場(chǎng)的波動(dòng)恐難避免。

國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷向本報(bào)表示，下周宏觀數(shù)據(jù)公布或?qū)κ袌?chǎng)產(chǎn)生一定影響，不過，無論是CPI還是GDP數(shù)據(jù)應(yīng)該會(huì)比預(yù)期好，他預(yù)期CPI和GDP同比增速為3.3%、10.5%。