申萬研究所 桂浩明

編者按：近日，西部大開發(fā)會議在北京召開。與此同時，發(fā)改委公布今年新開工的23個西部投資項目，投資額達(dá)6822億元。據(jù)悉，上述項目主要集中區(qū)域為新疆、陜西、四川和貴州等地，行業(yè)集中于交運、電力、水利和礦產(chǎn)。從二級市場看，股市對此作出了積極反應(yīng)。西部大開發(fā)對投資和我國經(jīng)濟增長的影響有多大，其將給資本市場帶來哪些歷史性機遇，區(qū)域亮點能否改變我國經(jīng)濟原有的“二元結(jié)構(gòu)”？面對這些疑惑，本期視點將展開討論。

日前，中央召開了西部大開發(fā)工作會議，提出未來10年，要讓西部地區(qū)的綜合經(jīng)濟實力上一個大臺階的宏偉戰(zhàn)略目標(biāo)。沉寂已久的股市，對此作出了積極的反應(yīng)。很多投資者認(rèn)為，西部大開發(fā)將帶來難得的發(fā)展機遇，資本市場在此過程中擔(dān)負(fù)重要使命，面臨極大的運作空間。

中國重要的發(fā)展戰(zhàn)略

在中國歷史上，原本中西部地區(qū)要比東部地區(qū)發(fā)達(dá)。但經(jīng)過長年累月的開墾，兼之自然環(huán)境的變化，中西部地區(qū)逐漸失去了領(lǐng)先優(yōu)勢，變得落后了。清代以來，雖然也有洋務(wù)運動對西部地區(qū)的建設(shè)，抗戰(zhàn)時中國現(xiàn)代工業(yè)的大量西遷，但這些都沒有能夠改變西部地區(qū)較之全國平均水平明顯落后的面貌。解放以后，出于戰(zhàn)備考慮，曾經(jīng)大張旗鼓地進(jìn)行“三線建設(shè)”，其重點也是在中西部地區(qū)。但在當(dāng)時的環(huán)境下，“三線建設(shè)”并不顧及經(jīng)濟效益，因此也就難以對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟起到積極的推動作用，形成良性循環(huán)。應(yīng)該說，對于中國而言，西部具有重要的戰(zhàn)略地位，又擁有大量的資源。西部不穩(wěn)，中國也不會穩(wěn)；西部經(jīng)濟發(fā)展不起來，中國也就不可能真正發(fā)展起來。多年來，社會各界一直關(guān)注西部開發(fā)，原因也就在此。

不過，真正意義上的西部大開發(fā)是在上世紀(jì)末提出來。當(dāng)時的一個背景是經(jīng)過20多年的改革開放，中國的東部地區(qū)取得了長足的發(fā)展；相對來說，西部則發(fā)展得比較緩慢。東西部的差距越拉越大，這對于全國的平衡與協(xié)調(diào)發(fā)展是很不利的。同時，當(dāng)時又正好出現(xiàn)了亞洲金融危機，國家為了對抗危機，采取了擴大內(nèi)需的戰(zhàn)略，其中的一個發(fā)力點就是西部開發(fā)。在這波大開發(fā)中，建成了青藏鐵路及西氣東輸、西電東送等一批骨干項目，極大地提高了西部地區(qū)的基礎(chǔ)建設(shè)水平。不過，由于當(dāng)時西部地區(qū)的基本條件比較差，幾個大項目的上馬也難以從根本上改變當(dāng)?shù)亟?jīng)濟的格局，而且有的項目經(jīng)濟效益也不明顯。因此，就西部大開發(fā)所要求達(dá)到的戰(zhàn)略目標(biāo)而言，現(xiàn)在還沒有真正完成。這就是為什么現(xiàn)在國家下決心進(jìn)一步加快西部大開發(fā)的步伐，更大規(guī)模、更大強度地進(jìn)行投資的原因所在。在新的一輪西部大開發(fā)中，除了繼續(xù)抓好基本建設(shè)以外，還特別注重民生工程，強調(diào)保護環(huán)境，發(fā)展新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)。而這些措施的實施，都是為了西部經(jīng)濟能夠?qū)崿F(xiàn)良性循環(huán)，取得實實在在的跨越式發(fā)展，從而縮小與東部地區(qū)的差異，在各方面盡快趕上全國平均水平。

以往，西部由于經(jīng)濟落后，資本市場自然也不發(fā)達(dá)。10年前雖然提出了大開發(fā)戰(zhàn)略，但畢竟時間還不是很長，涉及的面也不是太廣，還難以為資本市場的發(fā)展提供堅實的土壤。特別是很多西部的建設(shè)項目經(jīng)濟效益比較一般，在這樣的環(huán)境下要培養(yǎng)出好的上市公司，可能困難很大。資本市場發(fā)展的滯后，也使得包括創(chuàng)業(yè)投資等在當(dāng)?shù)仉y以得到有效的金融支持?，F(xiàn)在，境內(nèi)上市公司中，西部地區(qū)所占比例很低。而在中小板、創(chuàng)業(yè)板中，西部企業(yè)更是寥寥無幾。顯然，在西部大開發(fā)中，也有一個要讓金融先行的問題。西部大開發(fā)為資本市場的發(fā)展提供了歷史性的機遇，在這過程中資本市場大有作為。

資本市場三大領(lǐng)域淘金

此次中央西部開發(fā)會議一舉行，股市中的相關(guān)股票都有所表現(xiàn)。特別是新疆、西藏這些被認(rèn)為受益比較大的區(qū)域，出現(xiàn)了個股集體上漲。另外，內(nèi)蒙古在很長一段時間中沒有被列入西部大開發(fā)的范圍中。不過，此次提出的發(fā)展規(guī)劃中，把內(nèi)蒙古也列入其中，這也使得區(qū)域股票有了一次狂歡。不過，坦率來說，這些都只是題材性的短線炒作，其對行情的影響是有限的。而由于西部大開發(fā)已經(jīng)被列入國家重要戰(zhàn)略，因此資本市場也應(yīng)該從這個角度來考慮西部大開發(fā)的問題，著重于用好中央所給的各項優(yōu)惠政策與扶持措施，充分發(fā)揮資本市場在實現(xiàn)資金的優(yōu)化組合和資源優(yōu)化配置上的功能。具體來說，資本市場在下列幾個領(lǐng)域，可能會有很大的發(fā)展機遇：

第一，基礎(chǔ)建設(shè)。西部落后，在很大程度上就落后在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上。因此，西部的基建企業(yè)會得到很多的發(fā)展機會。由于當(dāng)?shù)鼗ㄆ髽I(yè)的規(guī)模一般都不是太大，加上經(jīng)營能力比較一般，因此不排除還會有異地的基建企業(yè)進(jìn)入到西部參與開發(fā)。因此，對于與西部開發(fā)相關(guān)的基建企業(yè)，不要僅僅關(guān)注當(dāng)?shù)貎H有的幾個，而要挖掘國內(nèi)其它地區(qū)在西部有項目的基建企業(yè)。另外，通過兼并重組做大做強的企業(yè)也會很多，因此需要高度關(guān)注在大開發(fā)高潮中相關(guān)上市公司的快速發(fā)展機會。

第二，資源。西部是我國的資源基地，過去因為距離內(nèi)地遙遠(yuǎn)，運輸成本高，因此開發(fā)強度一直不大。現(xiàn)在情況不同了，像能源高效遠(yuǎn)距離輸送，及就地轉(zhuǎn)化和深加工等，也都已經(jīng)提出來。而且，資源的深加工在西部也有了實施的條件。因此開西部地區(qū)的能源企業(yè)，以及大量消耗能源與資源的下游深加工企業(yè)，都會面臨一個大發(fā)展的機會。原來已經(jīng)有的一批上市公司，總體來說規(guī)模還不夠大，因此利用資本市場做大做強，也是一條重要的發(fā)展路徑。這方面工作做得好，未來會有一些大型，乃至特大型的資源型企業(yè)在西部誕生。而在這過程中，無疑是需要資本市場發(fā)揮助推作用的，這方面一些有潛力的公司想象空間極大。

第三，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。這方面西部是落后的，但它又具有后來居上的條件。比如發(fā)展太陽能光伏技術(shù)，在西部就有常規(guī)電源充沛、日照時間長等綜合優(yōu)勢，因此即有多晶硅生產(chǎn)的成本優(yōu)勢，又有將光伏技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的現(xiàn)實條件。另外，西部地區(qū)稀缺資源豐富，很多是發(fā)展高科技所必需的材料來源。西部地區(qū)有針對性地發(fā)展具有高技術(shù)含量的資源深加工企業(yè)，應(yīng)該說是一條符合實際的發(fā)展之路。在這方面，資本市場可以起到很大的作用，包括如何為符合條件的企業(yè)提供資金支持，推動優(yōu)勢企業(yè)上市融資等。當(dāng)然，對于二級市場的投資者來說，那些已經(jīng)涉足新興產(chǎn)業(yè)的上市公司，其發(fā)展機會也是比較大的，應(yīng)該予以充分關(guān)注。

當(dāng)然，西部大開發(fā)給資本市場所帶來的機遇遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這些，同樣資本市場在此過程中能夠發(fā)揮的作用，也不僅僅是以上所列舉的這些方面。總體而言，作為一項跨度長、強度大、范圍廣的戰(zhàn)略性開發(fā)工程，它所帶來的投資機會是巨大的，也確實需要來自資本市場的動力支持。在這兩者的結(jié)合點上，投資者應(yīng)該可以找出自己進(jìn)行中長期投資的目標(biāo)。