謝祖平一、對于農(nóng)行的發(fā)行價您有何看法？二、您是否參加了農(nóng)行的網(wǎng)上申購？三、對于農(nóng)行上市前的大盤走勢您有何預(yù)期？四、您認為農(nóng)行上市后能否引領(lǐng)大盤走出一輪上揚行情？五、目前兩市低價股中，有相當(dāng)一部分是大盤藍籌股，對此您有何看法？

本周，受中國銀行擬配股融資等消息的影響，滬深兩市一度出現(xiàn)調(diào)整。但隨后在銀行、地產(chǎn)等權(quán)重指標股大幅上漲的帶動下，大盤逐步震蕩上行，并雙雙回補6月30日留下的向下跳空缺口。本周五，兩市成交金額也分別達到835億元和735億元，創(chuàng)出一個月以來的日成交新高。成交量的明顯提升顯示出投資者的樂觀情緒正逐步升溫。

本周與大智慧聯(lián)合舉行的專題調(diào)查以《聚焦農(nóng)行發(fā)行及上市》為主題，分別從“對于農(nóng)行的發(fā)行價您有何看法？”、“您是否參加了農(nóng)行的網(wǎng)上申購？”、“對于農(nóng)行上市前的大盤走勢您有何預(yù)期？”、“您認為農(nóng)行上市后能否引領(lǐng)大盤走出一輪上揚行情？”和“目前兩市低價股中，有相當(dāng)一部分是大盤藍籌股，對此您有何看法？”五個方面展開，調(diào)查合計收到1161張有效投票。

農(nóng)行發(fā)行價獲認可

公告顯示，農(nóng)行A股發(fā)行價為2.68元/股，而H股為3.2港元/股，折合人民幣約2.784元，H股發(fā)行價較A股發(fā)行價有3.88%的溢價。按照A股及H股均行使超額配售選擇權(quán)后對應(yīng)的2009年靜態(tài)市盈率為14.43倍，2010年動態(tài)市盈率為10.50倍。此外，通過A、H股募資金額及2010年歸屬于母公司股東權(quán)益計算，發(fā)行完成后的每股凈資產(chǎn)約為1.59元，A發(fā)行價對應(yīng)的市凈率約為1.68倍。而以7月9日收盤價計算，工商銀行、建設(shè)銀行以及中國銀行市盈率約11倍左右，市凈率卻分別為2.1倍左2.06倍和1.77倍。相比之下農(nóng)行2009年靜態(tài)市盈率偏高，但市凈率卻明顯低于其他三大行。

不過，投資者對于農(nóng)行的定價則存在比較大的分歧。關(guān)于“對于農(nóng)行的發(fā)行價您有何看法？”的調(diào)查結(jié)果顯示，其中選擇“偏低”、“合理”、“偏高”和“說不清”的投票數(shù)分別為123票、464票、450票和124票，占比分別為10.59%、39.97%、38.76%和10.68%。從該項調(diào)查結(jié)果來看，認為農(nóng)行發(fā)行價偏低及合理的投票比例達到五成，略占優(yōu)勢。

而關(guān)于“您是否參加了農(nóng)行的網(wǎng)上申購？”的調(diào)查結(jié)果顯示，選擇“參加了農(nóng)和“沒有參加”的投票數(shù)分別為382票和779票，所占投票比例分別為32.90%和67.10%，最終參與農(nóng)行申購的投資者比例只有三分之一左右。事實上，從農(nóng)行網(wǎng)上申購凍結(jié)資金總額不到3000億元，中簽率也超過9%來看，普通投資者的認購意愿的確不高。另一方面，近期新股屢屢破發(fā)也是投資者打新意愿降低的一個重要原因。

上市前后表現(xiàn)不樂觀

從近期市場走勢來看，6月29日農(nóng)行發(fā)行區(qū)間確定，股指當(dāng)天出現(xiàn)深幅回調(diào)。但另一方面，6月9日農(nóng)行IPO過會以及7月6日農(nóng)行網(wǎng)上申購日時，股指也都有不錯的表現(xiàn)。近幾個交易日大盤更是出現(xiàn)連續(xù)上漲，這是否意味著農(nóng)行上市前的維穩(wěn)行情仍將延續(xù)呢？

關(guān)于“對于農(nóng)行上市前的大盤走勢您有何預(yù)期？”的調(diào)查結(jié)果顯示，選擇“保持穩(wěn)定”、“震蕩上揚”、“震蕩回落”和“說不清”的投票數(shù)分別為284票、279票、525票和73票，所占投票比例分別為24.46%、24.03%、45.22%和6.29%。由此來看，投資者對于農(nóng)行上市之前股指短期表現(xiàn)分歧較大，認為股指將保持穩(wěn)定及震蕩上行的合計比例為48.49%，認為震蕩回落的投資者比例則高達45.22%和6.

我們認為，上述調(diào)查結(jié)果有一定的偶然性。一方面可能確實有一部分投資者不看好后市。而更重要的原因在于，本次調(diào)查是在周四進行的，當(dāng)日股指的回落對于投資者的信心會有一定的負面影響。周五，銀行股整體出現(xiàn)大幅上揚，如本次調(diào)查延后一天，或許會出現(xiàn)截然不同的結(jié)果。

不過，關(guān)于“您認為農(nóng)行上市后能否引領(lǐng)大盤走出一輪上揚行情？”的調(diào)查結(jié)果顯示，選擇“有可能”、“比較困難”和“說不清”的投票數(shù)分別為315票、784票和62票，所占投票比例分別為27.13%、67.53%和5.34%。結(jié)合兩項調(diào)查結(jié)果來看，雖然投資者對于農(nóng)行上市之前市場表現(xiàn)分歧較大，但是對于中長線的走勢則較為一致，絕大多數(shù)投資者對于農(nóng)行上市后的走勢持謹慎觀點。畢竟中國國航上市后股指處于大牛市的初期，造就了中國國航之后翻番的表現(xiàn)，而目前市場所處的經(jīng)濟環(huán)境等因素與2006年已大不相同。

藍籌股認同度提高

通過粗略的統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在創(chuàng)業(yè)板以及中小企業(yè)板整體估值偏高、深圳市場整體市盈率超過30倍的情況下，截至7月9日滬市平均市盈率僅有19倍，部分個股股價已經(jīng)回落到2008年1664點的水平。其中，相當(dāng)一部分大盤藍籌股市盈率在20倍以下，其潛在的估值優(yōu)勢十分明顯。

關(guān)于“目前兩市低價股中，有相當(dāng)一部分是大盤藍籌股，對此您有何看法？”的調(diào)查結(jié)果顯示，選擇“正?，F(xiàn)象”、“藍籌股整體被低估”和“說不清”的投票數(shù)分別為622票、443票和96票，所占投票比例分別為53.57%、38.16%和8.27%。從該項調(diào)查結(jié)果看，藍籌股由于穩(wěn)健有余而成長性不強等原因，使得超過五成投資者不看好其后市表現(xiàn)，但仍有約四成投資者認為藍籌股整體被低估，相比前期的調(diào)查來看，市場對于藍籌股的估值認同度正在不斷提高。

近期以來市場的表現(xiàn)在很大程度上與農(nóng)行發(fā)行上市存在著關(guān)聯(lián)，尤其是近五個交易日銀行股整體漲幅近5%，顯示出管理層力保農(nóng)行上市首日不破發(fā)的政策意圖。為此，我們預(yù)計，農(nóng)行上市首日有望上漲0.2元至0.3元，破發(fā)的概率較小。同時，本周股指的穩(wěn)定表現(xiàn)也為游資熱炒題材股及超跌股等創(chuàng)造了良好的條件，短線個股的賺錢效應(yīng)有所增強。

我們建議，在經(jīng)歷近期的反彈之后，投資者可重點留意農(nóng)行上市一周內(nèi)的股指走勢，操作上繼續(xù)控制倉位。此外，考慮到目前深市市盈率高企，中長線的安全性不足，雖然市場短期運行的形態(tài)將更為復(fù)雜，但并不具備產(chǎn)生大行情的條件，倉位重的投資者可考慮逢高減倉。 (萬國測評 謝祖平)