農行的發(fā)行上市果然非同凡響。為了申購新股暫停了公開操作的資金凈回籠，而其他新股IPO從本周三到下周五出現空擋，這些顯然都是為農行的掛牌埋下伏筆。不過，農行網上申購中簽率創(chuàng)歷史第二高中簽率，此前唐山港網下配售僅有一家基金參與，以及新股屢屢破發(fā)，預示新股發(fā)行政策與宏觀經濟政策一樣，將出現一些新變化。

當意識到一級市場IPO高發(fā)行價、高市盈率、高市凈率帶來的弊端，擬大刀闊斧改革時，股市已飽受創(chuàng)傷，盡管最近IPO市盈率退至30倍附近、小盤股發(fā)行價退至10元，一級市場參與者日寡，以后的改革能否挽回人心確實難料。為了避免一級市場與二級市場爭奪資金情況，有關方面將推進新股“存量發(fā)行”，即只占了一個新代碼但沒有融資情況，表明上可滿足企業(yè)上市的強烈沖動而又不吸附新資金。存量發(fā)行在境外早已有之，著名的國美當初在港成功借殼上市，就相當于存量發(fā)行沒有融資權，后面幾經波折才取得再融資權。

A股市場未來假如多采用存量發(fā)行，同樣存在一年后再融資的壓力。新股沒有了IPO定價的暗示，掛牌后完全由二級市場去均衡定價，會趨向合理，不過由于原始股東的成本極低，未來依然有原始股東包括高管的套現壓力。改革可減少初始的資金壓力，但也只是把矛盾往后推。真正對A股有幫助的改革，仍然是保證供需均衡、提供優(yōu)質高回報新股掛牌。

宏觀政策的變化，一方面來自G20的協同。當前世界經濟格局中，一國無法撇開其他強國獨自決策。G20多倫多峰會有兩個精神，其一是采取協同行動推動世界經濟復蘇，其二是在大致三年之內將財政赤字降低50%。

落實第一點在境內同樣緊迫，有些學者已在擔心境內下半年經濟出現“大落”的風險。風向標指標——中國制造業(yè)采購經理指數，6月為52.1%，已經多個月下滑。與今年前5個月連續(xù)維持20%以上的同比增速相比，6月全社會用電量增速將大幅回落，令人擔心GDP增長率也下滑。去年拉動經濟增長的兩大引擎房地產和汽車業(yè)風光不再，有必要挖掘新的經濟增長點。其他指標如新訂單指數環(huán)比回落2.7個百分點、生產指數環(huán)比回落2.4個百分點、購進價格指數甚至回落7.6個百分點，而產成品庫存指數則上升1.5個百分點，顯示銷售困境有所增加。

經濟數據的壓力，可能帶來的一個結果是，對于刺激政策的退出步伐會減緩，或者會推出一些新的措施。但在治理通脹的前提下，刺激也只能是結構性的，因此有了新穎的支持資產重組政策出臺，也有了全國各地區(qū)域發(fā)展規(guī)劃的批準。但落實第二點的精神，體現為我們不能幻想會進入新一輪的刺激周期。古禪