農(nóng)行的發(fā)行上市果然非同凡響。為了申購(gòu)新股暫停了公開(kāi)操作的資金凈回籠，而其他新股IPO從本周三到下周五出現(xiàn)空擋，這些顯然都是為農(nóng)行的掛牌埋下伏筆。不過(guò)，農(nóng)行網(wǎng)上申購(gòu)中簽率創(chuàng)歷史第二高中簽率，此前唐山港網(wǎng)下配售僅有一家基金參與，以及新股屢屢破發(fā)，預(yù)示新股發(fā)行政策與宏觀經(jīng)濟(jì)政策一樣，將出現(xiàn)一些新變化。

當(dāng)意識(shí)到一級(jí)市場(chǎng)IPO高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高市凈率帶來(lái)的弊端，擬大刀闊斧改革時(shí)，股市已飽受創(chuàng)傷，盡管最近IPO市盈率退至30倍附近、小盤股發(fā)行價(jià)退至10元，一級(jí)市場(chǎng)參與者日寡，以后的改革能否挽回人心確實(shí)難料。為了避免一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)爭(zhēng)奪資金情況，有關(guān)方面將推進(jìn)新股“存量發(fā)行”，即只占了一個(gè)新代碼但沒(méi)有融資情況，表明上可滿足企業(yè)上市的強(qiáng)烈沖動(dòng)而又不吸附新資金。存量發(fā)行在境外早已有之，著名的國(guó)美當(dāng)初在港成功借殼上市，就相當(dāng)于存量發(fā)行沒(méi)有融資權(quán)，后面幾經(jīng)波折才取得再融資權(quán)。

A股市場(chǎng)未來(lái)假如多采用存量發(fā)行，同樣存在一年后再融資的壓力。新股沒(méi)有了IPO定價(jià)的暗示，掛牌后完全由二級(jí)市場(chǎng)去均衡定價(jià)，會(huì)趨向合理，不過(guò)由于原始股東的成本極低，未來(lái)依然有原始股東包括高管的套現(xiàn)壓力。改革可減少初始的資金壓力，但也只是把矛盾往后推。真正對(duì)A股有幫助的改革，仍然是保證供需均衡、提供優(yōu)質(zhì)高回報(bào)新股掛牌。

宏觀政策的變化，一方面來(lái)自G20的協(xié)同。當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)格局中，一國(guó)無(wú)法撇開(kāi)其他強(qiáng)國(guó)獨(dú)自決策。G20多倫多峰會(huì)有兩個(gè)精神，其一是采取協(xié)同行動(dòng)推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，其二是在大致三年之內(nèi)將財(cái)政赤字降低50%。

落實(shí)第一點(diǎn)在境內(nèi)同樣緊迫，有些學(xué)者已在擔(dān)心境內(nèi)下半年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“大落”的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)向標(biāo)指標(biāo)——中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)，6月為52.1%，已經(jīng)多個(gè)月下滑。與今年前5個(gè)月連續(xù)維持20%以上的同比增速相比，6月全社會(huì)用電量增速將大幅回落，令人擔(dān)心GDP增長(zhǎng)率也下滑。去年拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩大引擎房地產(chǎn)和汽車業(yè)風(fēng)光不再，有必要挖掘新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。其他指標(biāo)如新訂單指數(shù)環(huán)比回落2.7個(gè)百分點(diǎn)、生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比回落2.4個(gè)百分點(diǎn)、購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)甚至回落7.6個(gè)百分點(diǎn)，而產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)則上升1.5個(gè)百分點(diǎn)，顯示銷售困境有所增加。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的壓力，可能帶來(lái)的一個(gè)結(jié)果是，對(duì)于刺激政策的退出步伐會(huì)減緩，或者會(huì)推出一些新的措施。但在治理通脹的前提下，刺激也只能是結(jié)構(gòu)性的，因此有了新穎的支持資產(chǎn)重組政策出臺(tái)，也有了全國(guó)各地區(qū)域發(fā)展規(guī)劃的批準(zhǔn)。但落實(shí)第二點(diǎn)的精神，體現(xiàn)為我們不能幻想會(huì)進(jìn)入新一輪的刺激周期。古禪