《投資者報(bào)》記者 岳永明

農(nóng)行上市，公募基金得隨份子。

雖然有些基金堅(jiān)決不碰銀行股，但迫于農(nóng)行在基金銷售渠道上不可替代的作用，大小基金公司多少得給點(diǎn)面子，得表示一下。

《投資者報(bào)》記者7月第一周就農(nóng)行2.52元/股~2.68元/股的發(fā)行定價(jià)向公募基金征詢看法，他們普遍認(rèn)為，“價(jià)格就算過(guò)得去吧”，“再高點(diǎn)，就高了；但再低點(diǎn)，也不低”

農(nóng)行董事長(zhǎng)項(xiàng)俊波曾表述過(guò)，低于2.8元/股的就不必報(bào)價(jià)了，但市場(chǎng)還是選擇了理性的價(jià)格，北京一家大基金公司人士告訴《投資者報(bào)》記者，他們當(dāng)時(shí)的報(bào)價(jià)就低于2.8元/股的就不必

據(jù)記者了解，在農(nóng)行的詢價(jià)過(guò)程中，各大機(jī)構(gòu)一反以往逢新股必追捧的做法，在博弈中爭(zhēng)得了一個(gè)合理的價(jià)格。多位基金經(jīng)理告訴《投資者報(bào)》記者了目前的發(fā)行定價(jià)結(jié)果，農(nóng)行和承銷商做了讓步。

機(jī)構(gòu)分歧

《投資者報(bào)》記者了解到，因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)銀行股的分析依然很大，導(dǎo)致對(duì)于是否申購(gòu)農(nóng)行存在著巨大分歧。

私募排排網(wǎng)研究中心對(duì)國(guó)內(nèi)30個(gè)頂尖私募基金管理人的調(diào)查顯示，參與農(nóng)行申購(gòu)的只有40%，其余60%不參與。

不參與農(nóng)行申購(gòu)者，很多人是對(duì)農(nóng)行沒(méi)信心。

“今年銀行股的下跌因素很復(fù)雜，銀行再融資、農(nóng)行IPO等只是表面現(xiàn)象。從背后的因素來(lái)講，經(jīng)濟(jì)二次探底、房貸風(fēng)險(xiǎn)、地方政府償債風(fēng)險(xiǎn)等才是市場(chǎng)最為擔(dān)心的因素?！闭共┩顿Y總經(jīng)理陳鋒說(shuō)，“這也是銀行股現(xiàn)在看起來(lái)為什么估值這么便宜的原因，一旦擔(dān)憂成真，那時(shí)候，銀行股的估值并不會(huì)顯得便宜。

這種觀點(diǎn)很大程度上代表大多數(shù)不看好銀行股的機(jī)構(gòu)投資者的看法。

“因此從估值角度來(lái)考慮，農(nóng)行發(fā)行價(jià)雖然低于市場(chǎng)此前預(yù)期，但依然偏高。即使首日出現(xiàn)上漲，漲幅也十分有限”

在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)，北京一家合資基金公司的基金經(jīng)理也表達(dá)了同樣觀點(diǎn)。

對(duì)立的一方則對(duì)銀行股寄予希望。

在世通資產(chǎn)董事長(zhǎng)常士杉看來(lái)，人民幣快速升值，創(chuàng)5年新高，中國(guó)資產(chǎn)類包括股票、銀行、資源類等都會(huì)因此相應(yīng)升值，他對(duì)農(nóng)行作為金融板塊中的一員，有所期待。

“農(nóng)行如果以發(fā)行價(jià)2.68元上市，剛開始對(duì)其他銀行股會(huì)有下拉作用，但市場(chǎng)已得到充分調(diào)整，副作用已被消化，農(nóng)行的低定價(jià)會(huì)變成一種優(yōu)勢(shì)，投資者短期內(nèi)會(huì)追捧?！背Ｊ可颊f(shuō)。

“7月15日上市后，農(nóng)行可能帶動(dòng)大盤走出底部盤整的狀態(tài)，能不能展開一波大行情還很難判斷，但我覺(jué)得農(nóng)行的上市至少會(huì)是另一個(gè)行情的起點(diǎn)，向上的概率比較大?！彼a(bǔ)充道。

興業(yè)證券也表達(dá)了同樣的樂(lè)觀：農(nóng)行設(shè)置的“綠鞋”機(jī)制將對(duì)農(nóng)行股價(jià)起到積極維穩(wěn)作用，再加上定價(jià)合理，上市后長(zhǎng)期破發(fā)的可能性非常小，建議投資者“積極申購(gòu)”

公募冷淡

記者注意到，盡管最終形成的發(fā)行價(jià)格，是農(nóng)行做了讓步，但這并不表示會(huì)得到公募基金的青睞，相反，一些基金經(jīng)理根本不關(guān)心最終的價(jià)格。

一位深圳管理大盤藍(lán)籌基金的基金經(jīng)理告訴《投資者報(bào)》記者：“2.68元/股的價(jià)格看似適中，從農(nóng)行本身來(lái)講，其上市剝離了一些包袱，加上政策的優(yōu)惠，相比其他銀行，其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)會(huì)快一些。

“但這可能只是短期的事情，”該基金經(jīng)理補(bǔ)充道，“環(huán)境變了。

在他看來(lái)，最近國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人頻頻透露出對(duì)經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂的信號(hào)，中央也密集在做調(diào)研，“這都反映出，經(jīng)濟(jì)可能真的出了些問(wèn)題。

“最擔(dān)心的莫過(guò)于地方融資平臺(tái)?！彼f(shuō)，2008年市場(chǎng)單邊下跌，銀行股也跟著下跌，但2008年，銀行資產(chǎn)很干凈，不過(guò)現(xiàn)在不一樣，如果地方融資平臺(tái)真的出現(xiàn)問(wèn)題，泥沙俱下是不可避免的。

對(duì)于銀行股，包括農(nóng)行上市，“不要想太好，不要想太壞，作為較為長(zhǎng)遠(yuǎn)的資產(chǎn)配置，可以適當(dāng)參與一些?！币晃簧虾；鸾?jīng)理平淡地說(shuō)。

難言之隱

“我們是大基金公司，拿渠道壓你，你不買行嗎？”

當(dāng)《投資者報(bào)》記者問(wèn)及是否看好農(nóng)行IPO、是否參與申購(gòu)時(shí)，正在用餐的深圳某大型基金公司投資總監(jiān)憤憤地說(shuō)。對(duì)于農(nóng)行定價(jià)問(wèn)題，該投資總監(jiān)避而不談。

“沒(méi)辦法，就買點(diǎn)了?！逼届o之后的這位投資總監(jiān)說(shuō)道。

在渠道為王的公募基金行業(yè)，凡涉及銀行話題，一般都是禁區(qū)。

一位接受過(guò)《投資者報(bào)》記者專訪的北京一家中型基金公司基金經(jīng)理一聽記者問(wèn)及農(nóng)行定價(jià)的問(wèn)題，直接打斷記者說(shuō)，“我們不談這個(gè)，其他的都可以談。

其敏感可見一斑。

銀行是公募基金的主渠道，而四大國(guó)有商業(yè)銀行更是銷售渠道中的“四大天王”

根據(jù)《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)，截至2010年7月2日，所有700只基金中，工行、建行、農(nóng)行、中行共托管了560只基金，占所有托管基金數(shù)量的80%。

一個(gè)行業(yè)潛規(guī)則是，托管銀行一般就是某只基金銷售的主渠道，一只基金發(fā)行規(guī)模的大小，很大程度上受制于托管行的“賣力”與否。

農(nóng)行作為排名第4的托管銀行，其在基金銷售中的作用不小。

自1998年農(nóng)行托管第一只基金——基金裕陽(yáng)，到2010年6月托管招商信用添利基金，農(nóng)行先后托管了84只基金，占比達(dá)12%，略少于中行的97只。工行和建行分別托管了194只、185只。

對(duì)于視渠道為生命的公募基金業(yè)來(lái)說(shuō)，是否申購(gòu)農(nóng)行，不僅僅停留在該股是否具有投資價(jià)值層面，還有一張經(jīng)營(yíng)牌必須考慮。

這也難怪很多基金經(jīng)理多次強(qiáng)調(diào)，“對(duì)于農(nóng)業(yè)銀行的定價(jià)，我們并沒(méi)有過(guò)多的關(guān)注。

言外之意，關(guān)注了也沒(méi)啥意義。