史進(jìn)峰 馬琬欣

7月15至16日，中國農(nóng)業(yè)銀行將正式登陸A股和H股，疲軟的市場(chǎng)能否承受這只“大象”沉重的舞步，答案即將揭曉。

不過，IPO臨近，市場(chǎng)對(duì)于農(nóng)行的擔(dān)憂亦有所緩解。接受本報(bào)記者采訪的多家機(jī)構(gòu)表示，由于農(nóng)行此前公布的發(fā)行價(jià)(2.68元/股)低于預(yù)期，且在“綠鞋機(jī)制”保駕護(hù)航下，一個(gè)月內(nèi)破發(fā)幾率并不大。與此同時(shí)，弱市之下，首日大幅上漲的概率亦不大。

7月14日，上證綜指收?qǐng)?bào)2470.44點(diǎn)，微漲20.15點(diǎn)，漲幅0.82%，其中銀行板塊上漲1.17%，略高于大盤平均水平；且尾盤幾乎全線翻紅，個(gè)股有放量上攻趨勢(shì)。

近期，農(nóng)行高層一系列高調(diào)表態(tài)和公關(guān)努力，足見其“保發(fā)”的良苦用心。

上市前夕，農(nóng)行董事會(huì)秘書李振江再次公開表示，管理層對(duì)農(nóng)行上市前景充滿信心——“希望農(nóng)行能成為資本市場(chǎng)重要的穩(wěn)定錨。以發(fā)行價(jià)格計(jì)，農(nóng)行將成為A股市場(chǎng)市值第三大的上市公司”

89億資金后盾

7月14日，廣發(fā)證券一位人士向本報(bào)記者分析，支撐農(nóng)行A股不破發(fā)的理由有二：一是較為合理的定價(jià)水平，二是15%的超額配售權(quán)。

此前，農(nóng)行管理層宣布A股將啟動(dòng)超額配售機(jī)制(即“綠鞋”機(jī)制)。

所謂綠鞋機(jī)制，是指自上市之日起30天內(nèi)，如果股票上市后價(jià)格低于發(fā)行價(jià)，作為聯(lián)席主銷承銷商中金公司可用投資者實(shí)現(xiàn)認(rèn)購的超額配售資金，按不高于發(fā)行價(jià)的價(jià)格從二級(jí)市場(chǎng)買入，然后分配給提出超額認(rèn)購申請(qǐng)的投資者。如果股票上市后價(jià)格高于發(fā)行價(jià)，中金公司則可要求發(fā)行人增發(fā)15%的股票，分配給事先提出認(rèn)購申請(qǐng)的投資者。

這意味著上市后一旦跌破發(fā)行價(jià)，中金公司便可通過買入農(nóng)行股票進(jìn)行托市。由于農(nóng)行最終選擇以15%的上限向網(wǎng)上投資者超額配售股票，因此中金公司最終獲得約89億元資金，用于農(nóng)行上市后一個(gè)月內(nèi)穩(wěn)定股價(jià)。

以發(fā)行價(jià)計(jì)算，農(nóng)行上市后的初始流通市值約為276億元；若農(nóng)行破發(fā)，中金公司手中所握資金最多可以“吃掉”農(nóng)行近三分之一流通股。

“只要換手率不低于50%，首日保證不破發(fā)并無懸念?！鄙鲜鰪V發(fā)證券人士分析。

14日，東方證券行業(yè)高級(jí)分析師金麟分析，農(nóng)行首日表現(xiàn)會(huì)有小幅上升，但作為大盤股整體不會(huì)有太過夸張的表現(xiàn)。

H股方面，7月12至13日，農(nóng)行港股連續(xù)兩天錄得暗盤成交，買方表現(xiàn)較為踴躍。市場(chǎng)消息透露，繼日前以3.33港元成交80萬股后，7月9日再以3.28港元成交50萬股，計(jì)及交易費(fèi)用后，兩者較招股價(jià)3.2港元高出4.1%及2.5%。

據(jù)市場(chǎng)人士分析，在新股正式掛牌前，一旦定價(jià)，國際配售結(jié)果很快便出爐，機(jī)構(gòu)認(rèn)購者便知到手股數(shù)。于是，有經(jīng)紀(jì)行便開舉交易平臺(tái)，供持貨者配對(duì)交易，服務(wù)對(duì)象一般限于已在該行開戶的機(jī)構(gòu)投資者。通常，暗盤交易價(jià)不會(huì)低過定價(jià)，除非在新股發(fā)售進(jìn)程中，大市氣氛急轉(zhuǎn)直下，或認(rèn)購者獲得比預(yù)期更多的股份，出現(xiàn)周轉(zhuǎn)困難，需拋售套現(xiàn)。

同時(shí)，周五H股首日掛牌上市，將有24只認(rèn)股權(quán)證(俗稱窩輪)同日掛牌。港交所的數(shù)據(jù)顯示，其中22只為認(rèn)購權(quán)證、2只為認(rèn)沽權(quán)證，行使期由6個(gè)月至5年不等，發(fā)行價(jià)在0.25至0.61港元之間，行使價(jià)則介乎2.58至5港元之間，引伸波幅為26.6%至99%。

據(jù)了解，農(nóng)行窩輪發(fā)行商包括比聯(lián)、法興、瑞信、瑞銀、巴克萊及花旗，其中以比聯(lián)發(fā)行的數(shù)量最多，共發(fā)行8只認(rèn)股權(quán)證。

機(jī)構(gòu)、散戶分歧依舊

盡管農(nóng)行布下重兵，力保IPO不破發(fā)，但中金手中的89億資金能保農(nóng)行多久不破發(fā)，依舊是個(gè)未知數(shù)，機(jī)構(gòu)投資者和散戶兩大陣營分歧依舊。

從認(rèn)購情況便可窺一斑，以H股為例，機(jī)構(gòu)投資者超額認(rèn)購約為10倍，散戶超額認(rèn)購為五至六倍。

同時(shí)，接近承銷團(tuán)的消息透露，H股公開發(fā)售已敲定一人一手分配，以兼顧小股東。僅認(rèn)購農(nóng)行1手的投資者約有3萬人，占總認(rèn)購人數(shù)的25.6%，該比例與招商銀行(發(fā)售時(shí))接近。包括農(nóng)行在內(nèi)的8只H股上市銀行股中，僅中信銀行認(rèn)購一手投資者比例超過半數(shù)，交通銀行最低，為8.4%。農(nóng)行公開發(fā)售的乙組投資者中簽率達(dá)17%，即申請(qǐng)逾500萬元的乙組投資者，劃一可分配17%股份。

一位上海基金經(jīng)理向本報(bào)記者表示，目前農(nóng)行定價(jià)水平較為合理，若農(nóng)行上市后破發(fā)，相信大多數(shù)機(jī)構(gòu)會(huì)反向買入；而香港一位中資投行人士此前曾向本報(bào)記者表示，海外機(jī)構(gòu)投資者之所以看好農(nóng)行，更大原因在于目前美國國債收益率如此低的背景下，投資農(nóng)行反映了海外投資者的資金避險(xiǎn)心理。

近日國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪亦將農(nóng)行的獨(dú)立評(píng)級(jí)(銀行財(cái)務(wù)實(shí)力評(píng)級(jí)，BFSR)，分別從E+和B1，上調(diào)至D-和Ba3，展望為穩(wěn)定，另確認(rèn)其長(zhǎng)期外幣存款評(píng)級(jí)為“A1”，短期為“Prime-1”

穆迪認(rèn)為，農(nóng)行的資本狀況預(yù)計(jì)在IPO后會(huì)得到加強(qiáng)，其信息披露的透明度會(huì)相應(yīng)提高，以及其收益和資本水平將使農(nóng)行在基本情景和壓力情景下都能控制不良貸款增長(zhǎng)的預(yù)期，故調(diào)高其獨(dú)立評(píng)級(jí)。

同時(shí)，穆迪亦表達(dá)了對(duì)農(nóng)行未來資產(chǎn)質(zhì)量惡化的擔(dān)憂，但盡管如此，穆迪認(rèn)為農(nóng)行能夠消化未來可能上升的不良貸款。