本報長沙訊 “農(nóng)行上市難有奇跡”，華林證券研究所副主任胡宇認為，當前市場也難因此出現(xiàn)新的牛市行情。

當前市場的主流觀點認為，農(nóng)行定價合理，若農(nóng)行上市帶來市場的穩(wěn)定，則可能為市場反彈帶來新的契機。

胡宇指出，從農(nóng)行定價來看，似乎較市場預期有一定的折扣，尤其是相對其他國有上市銀行而言，農(nóng)行1.76PB的定價有一定的折價空間，但考慮到目前整個銀行業(yè)均處在業(yè)績增長周期的峰值區(qū)域，未來業(yè)績下滑的壓力仍然存在。

胡宇不看好農(nóng)行的第二個理由是，市場對銀行業(yè)不良資產(chǎn)的擔憂，或許在某種程度已在銀行業(yè)整體估值上得到一定體現(xiàn)。但資產(chǎn)質(zhì)量的問題并沒有完全得到有效數(shù)據(jù)的確認，“廚房里面不止一只蟑螂”，銀行呆壞賬的迷霧現(xiàn)在仍未見清晰，銀行再融資能夠多大程度上彌補資本金缺口，這恐怕很難以現(xiàn)有數(shù)據(jù)來衡量。

根據(jù)我國不良貸款滯后信貸增長2-3年的規(guī)律，09年以來的巨量貸款可能會導致不良貸款2年后出現(xiàn)反彈，其中政府平臺公司的信貸風險尤為值得關(guān)注。因此，從這個前提而言，未來兩年銀行再融資仍然較大，且存在諸多不確定性。

“即使未來業(yè)績能夠維持09年的盈利，根據(jù)現(xiàn)有的研究結(jié)果來看，1.76倍PB估值并不意味著低估?！焙畋硎?。記者陳海鈞