李志林 博士

萬人矚目堪稱全球最大IPO的農(nóng)行上市首日，以“命”懸一線的危局，將公布的上半年經(jīng)濟數(shù)據(jù)利好，將持續(xù)8天的反彈，將連續(xù)4天收于2430點以上的成果，將兩度沖上20天線和五周均線的氣勢，一舉吞沒。這不能不說是對市場一個強力的訓(xùn)誡。

擴容已成市場不堪承受之重

半個月前，農(nóng)行及承銷機構(gòu)還曾蠻不講理地想以3.5元—3.6元發(fā)行，只因市場強烈反對，后被迫降到2.68元。按理，1.6倍PB、10倍PE、4%—6%大大超過銀行利息的分紅率的農(nóng)行，很有長期投資價值，絕大多數(shù)中簽者也都認(rèn)為，上市首日2.80元定能看到。但結(jié)果卻是：發(fā)行價岌岌可危，中簽者無利可得，大盤被拖下臺階。這種現(xiàn)象，既與上半年GDP的高增長背道而馳，也無法用現(xiàn)今2400點只相當(dāng)于2008年底1800點時的低估值來解釋，只能表明市場擴容過度、嚴(yán)重失血。上半年中國216家公司募資348億美元，居全球第一，而第二、第三名的美、日僅128億美元和113億美元。但中國股市付出了指數(shù)暴跌30%、市值損失6萬億元的沉重代價，實在是得不償失。農(nóng)行及命”懸一線再次顯示，在3000點以下或20倍平均市盈率以下，搞擴容大躍進是不明智的?，F(xiàn)在是到了大幅減緩擴容節(jié)奏，甚至停發(fā)新股的時候了！

新股發(fā)行“四高” 現(xiàn)象必須改革

近一年來，在“發(fā)行市場化”旗號下，新股發(fā)行價被少數(shù)利益集團(包括控股、參股人和承銷商)所操縱，出現(xiàn)了中外股市歷史罕見的高市盈率(最高130倍，平均55.48倍，而2005年—2008年平均26倍)、高發(fā)行價(最高148元)、高超募(最多一家超募11倍)、高頻率(每周發(fā)行8只—9只，一年290只，而2005年—2008年才284只)。后果是：少數(shù)定價機構(gòu)只給予高定價卻不出錢申購；一級市場發(fā)行市盈率是二級市場的三倍，從上市起就傾銷嚴(yán)重的泡沫；新上市公司白白拿到2000多億元超募資金，無項目可花，只能去京滬買高檔房地產(chǎn)，推高房價；新股破發(fā)率超50%；投資者無法以二、三十倍市盈率的價格買到創(chuàng)業(yè)板、中小板的新興產(chǎn)業(yè)股票作中長線投資；滿街套牢，存量資金越抽越少，只能壓低指數(shù)、壓低估值，壓低日成交量，使市場陷入熊市，影響消費和對經(jīng)濟的信心。廣大投資者無不對這種“四高”義憤填膺。

清醒認(rèn)識大盤股的估值定位下降

因為到年底，市場流通比例將上升到90%，供應(yīng)量成倍增長；而“調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式、抑過剩、扼房價”，使傳統(tǒng)的大盤藍籌股難當(dāng)“定海神針”重任。股指期貨中強大的空頭瞄準(zhǔn)的正是滬深300大盤股，像以往把大盤股炒到30倍—40倍市盈率簡直不可理喻，只能像國際股市那樣，以8倍—12倍估值。農(nóng)行和三大行的低定位，勢必對其他大盤股起往下牽引的作用。今后大盤股的整體性機會越來越少，上證綜指的大漲或連續(xù)大漲也變得越來越難。

大盤振蕩筑底空間有限

半年指數(shù)已跌30%，指望還有很大下跌空間，本身就不現(xiàn)實。更何況，經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后，幾個基本面因素已大致排除。相反，社保、養(yǎng)老、保險、產(chǎn)業(yè)資本入市，宏觀經(jīng)濟政策可能向?qū)捤煞较蜻m度微調(diào)，都是封殺探底空間的有利因素。但人氣恢復(fù)需要時間，夏季人們投資欲望通常不高，基金倉位降到70%后，還來不及完成新一輪建倉。大盤還有回踩底部的策略性需要，踩到哪里，章魚哥才知道；修復(fù)性行情也許要等到秋季。但指望農(nóng)行破發(fā)領(lǐng)大盤再創(chuàng)新低，也未免小看了政策的力量。

只能尋求局部打翻身仗

大盤下半年能恢復(fù)到2500點—2800點的箱體已屬不錯。但個股可能會提前走出底部。機會在四大熱點。一是新興產(chǎn)業(yè)高科技股，振興規(guī)劃秋季推出可能性較大。除中小板、創(chuàng)業(yè)板，還應(yīng)包括主板20倍—30倍市盈率的中小盤高科技股。二是小盤高送轉(zhuǎn)股。有望通過中長線投資，獲取幾倍至幾十倍暴利。三是區(qū)域振興股，但盡可能是同時具備以上兩個條件的股。四是資產(chǎn)重組股，以近期群體啟動的上海本地股為優(yōu)先，注意盤小、超跌、價低(5元—7元)、第一大股東是國資、底部間隙性放量、股價常異動，以及分散投資的原則。這類股具有的是外延式成長性，哪怕在低迷市道都是股市具永恒魅力的題材。

我認(rèn)為，在窗口指導(dǎo)+輿論和市場廣泛參與+二級市場同類股價格的參照系下所定出的2.68元的農(nóng)行發(fā)行價，才是真正的市場化，今后中小板、創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行也必須以此為借鑒，發(fā)行節(jié)奏也必須充分考慮到市場的承受力和活躍度。

以上四大熱點既是社保、私募基金的首選，也是公募基金的換股方向，更是國家的最新政策取向，而低迷市道正是果斷換股的好時機。但關(guān)鍵是要有不為指數(shù)漲跌所動的良好心態(tài)。