券商水泥行業(yè)“點(diǎn)睛”

光大證券：新開工成水泥預(yù)期先行指標(biāo)

水泥行業(yè)為典型的周期性、投資拉動型行業(yè)，與宏觀經(jīng)濟(jì)周期和固定資產(chǎn)投資增速的波動密切相關(guān)。下游需求主要分為房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施和新農(nóng)村建設(shè)三個方面，2010年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)高位穩(wěn)定，增速下降應(yīng)是大概率事件，故今年水泥下游需求的關(guān)鍵變量在于房地產(chǎn)。

6月新開工增速指標(biāo)年內(nèi)首現(xiàn)調(diào)頭跡象。6月份新開工面積1.9億平方米，建立的土地購置和完成開發(fā)跟蹤圖譜顯示未來新開工動能仍比較強(qiáng)烈。我們認(rèn)為，7、8月的單月新開工面積跌落至1.3億平方米下的概率極低，新開工面積增速指標(biāo)將重回升勢。而新開工面積和施工面積增速的快速上漲為房地產(chǎn)投資穩(wěn)定增長將提供新的助力。

根據(jù)數(shù)據(jù)分析，水泥行業(yè)需求增速與固定資產(chǎn)投資增速表現(xiàn)出較強(qiáng)的相關(guān)性，而行業(yè)盈利能力則表現(xiàn)出與房地產(chǎn)行業(yè)增速更強(qiáng)的相關(guān)性。進(jìn)一步分解房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)與水泥行業(yè)經(jīng)營指標(biāo)，我們發(fā)現(xiàn)正常情況下，水泥行業(yè)需求增速與房地產(chǎn)投資的新開工、施工增速同步；而行業(yè)盈利能力滯后1個季度后必然體現(xiàn)為新開工面積增速的變化。

基本面方面，2010年至今，水泥行業(yè)新增產(chǎn)能供給壓力大，4月國家調(diào)控引致水泥企業(yè)實(shí)體通過提價(jià)減輕成本壓力的行為趨于謹(jǐn)慎，但從1-5月行業(yè)經(jīng)營情況來看，總體運(yùn)行仍正常，行業(yè)盈利穩(wěn)定增長；而2011年由于國家對行業(yè)新增產(chǎn)能的嚴(yán)控政策，水泥行業(yè)新增供給沖擊將銳減，我們?nèi)詷酚^看待需求端。

國金證券：天氣不會影響水泥股走勢

我們一直認(rèn)為，水泥價(jià)格的變化只有在超預(yù)期的上漲和下降時(shí)才會對股價(jià)形成影響，淡旺季符合預(yù)期的變化不會對股價(jià)形成影響。如2008年四季度全國大部分區(qū)域的水泥價(jià)格都在下降，甚至很多區(qū)域的降幅很大，但水泥股在政策預(yù)期下上演了大趨勢行情；同時(shí)，2009年四季度大部分區(qū)域的水泥價(jià)格都在上漲，但基于對2010年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期較差，水泥股照樣沒有像樣的行情。因此，水泥價(jià)格的變化與水泥股的走勢沒有明顯關(guān)系。

我們認(rèn)為，在目前的時(shí)點(diǎn)上，介入水泥行業(yè)仍是較好的選擇，尤其對于重視政策帶來機(jī)會的投資者而言，因其相對收益空間仍較大。

長江證券：步入兌現(xiàn)悲觀預(yù)期階段

我們認(rèn)為，全行業(yè)目前剛開始步入基本面兌現(xiàn)悲觀預(yù)期的階段，下半年基本面下滑的幅度還存在不確定性，在尚不能準(zhǔn)確判斷基本面見底前，我們?nèi)匀痪S持行業(yè)“中性”的評級。

值得注意的是，近期，西部大開發(fā)政策密集出臺，西部大開發(fā)投資提速，區(qū)域固定資產(chǎn)投資下滑的悲觀預(yù)期有望得到修正，我們判斷西部水泥股的估值將得以提升，祁連山所在的甘青地區(qū)超預(yù)期的可能性最大，區(qū)域景氣度將維持高位。