《投資者報(bào)》記者 鄧妍

因?yàn)槌钟腥嗽谝患邑?cái)經(jīng)網(wǎng)站上傳了約42只公募基金“一對(duì)多”產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)，使得監(jiān)管部門規(guī)定必須秘而不宣的“一對(duì)多”業(yè)績(jī)陡然被曝光，并迅速成為近一周來基金業(yè)餐前飯后熱議的話題。

《投資者報(bào)》記者從業(yè)內(nèi)獲悉，截至7月9日，去年成立的42個(gè)“一對(duì)多”產(chǎn)品中，僅4只凈值位于1元錢上方。富國(guó)安心回報(bào)作為債券類“一對(duì)多”產(chǎn)品成為最大贏家，其凈值達(dá)1.123，今年以來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)9.668%，名列第一；此外，海富通中信創(chuàng)新為1.1元錢上漲2.8%；興業(yè)以及匯添富各有一只“一對(duì)多”站上1元，其余大部分股票型“一對(duì)多”產(chǎn)品均沉淪在1元下方。

債券類“一對(duì)多”逾10%的年收益，令很多投資者大嘆想不到。而受業(yè)績(jī)推動(dòng)，債券類產(chǎn)品人氣大增。據(jù)證監(jiān)會(huì)7月12日首次公示的最近接收的8只新基金材料，債基達(dá)5只。而近期不少基金公司都在傾力完善債基產(chǎn)品線，紛紛動(dòng)用固定收益類總監(jiān)親自出馬管理新債基。

如即將掌管嘉實(shí)穩(wěn)固收益?zhèn)膭㈧?，為嘉?shí)基金固定收益部總監(jiān)；將掌管工銀雙利債基的杜海濤，為工銀瑞信固定收益部總監(jiān)。

本周走進(jìn)《投資者報(bào)》“基金經(jīng)理面對(duì)面”的嘉賓有多位中低風(fēng)險(xiǎn)類產(chǎn)品經(jīng)理，分別是劉熹、杜海濤、中海貨幣基金經(jīng)理江小震、國(guó)泰君安證券旗下債券投資經(jīng)理成飛，以及股票基金方向的銀華深證100指數(shù)分級(jí)基金經(jīng)理周毅、信誠(chéng)深度價(jià)值基金經(jīng)理張鋒。

中低風(fēng)險(xiǎn)類基金風(fēng)起云涌

《投資者報(bào)》：我們注意到，近期的債基新產(chǎn)品多有創(chuàng)新色彩，是否能介紹具體情況并分享你們對(duì)債市的判斷？

劉熹：我們近期將會(huì)推出業(yè)內(nèi)首只以保障本金安全、追求絕對(duì)回報(bào)為目標(biāo)的“類保本債基”。設(shè)計(jì)初衷在于，2010年6月的嘉實(shí)中國(guó)基金投資者信心指數(shù)分析報(bào)告顯示，伴隨上半年市場(chǎng)持續(xù)走弱，基金投資者信心持續(xù)下降，在本金安全的前提下謀求向上空間成為投資者普遍心理。

因此，我們規(guī)定這只債基投資于債券類資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，權(quán)益類資產(chǎn)的投資比例不超過20%。就創(chuàng)新而言，嘉實(shí)穩(wěn)固收益確實(shí)不同于普通債基，具有“類保本”的特點(diǎn)，將會(huì)運(yùn)用多種本金保護(hù)機(jī)制，力爭(zhēng)持續(xù)穩(wěn)定地獲得高于存款利率的收益。

杜海濤：我們的投資比例類似，新債基將會(huì)通過配置不低于80%基金資產(chǎn)的債券等固定收益類金融工具，追求基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增值，同時(shí)通過適量投資權(quán)益類資產(chǎn)力爭(zhēng)獲取增強(qiáng)型回報(bào)。

之所以最近傾力打造債基產(chǎn)品，可從海外的一組數(shù)據(jù)找原因。據(jù)晨星公司2009年底報(bào)告顯示，截至去年底，史坦普500股價(jià)指數(shù)過去10年的平均報(bào)酬為負(fù)，而同期美國(guó)長(zhǎng)期公債年回報(bào)超過8%。債券在解決財(cái)務(wù)問題方面具有長(zhǎng)效性，平穩(wěn)的獲利特性使得主要投資于債券的基金，能夠成為資產(chǎn)配置中抵御風(fēng)險(xiǎn)的上佳之選。

《投資者報(bào)》：成飛是我們專欄首次邀請(qǐng)的券商系投資經(jīng)理，這與他管理的國(guó)泰君安“君得惠”上半年凈值增長(zhǎng)率達(dá)4.28%，在全部116只券商集合理財(cái)產(chǎn)品中排名榜眼的業(yè)績(jī)有關(guān)，我們希望能從成飛這里聽到不同于公募基金經(jīng)理對(duì)下半年債市的解讀。

成飛：我們上半年業(yè)績(jī)不錯(cuò)，主要在于把握住了信用債的投資機(jī)會(huì)。此外，是網(wǎng)下打新股的倉位控制得很低，僅1%左右，而相當(dāng)部分的債券型產(chǎn)品和債基打新倉位通常在10%。上半年新股連連破發(fā)，沒碰多少新股的“君得惠”避免了損失。

下半年雖然短期內(nèi)債市依然會(huì)穩(wěn)定，不會(huì)出現(xiàn)大幅下跌，但博取大幅上漲的機(jī)會(huì)較為有限，債市將由年初以來的“普漲”向“結(jié)構(gòu)性或防御性機(jī)會(huì)”過渡。下半年債市的機(jī)會(huì)仍主要集中在信用債市場(chǎng)，未來3~6個(gè)月信用債都會(huì)處于供不應(yīng)求狀態(tài)。

《投資者報(bào)》：除了債基，中海貨幣基金也將于近期發(fā)行，它進(jìn)入我們視野的原因在于，發(fā)行期僅9天，這在近期新基金發(fā)行中并不多見。貨幣基金是低風(fēng)險(xiǎn)低收益類產(chǎn)品，很多投資者并不熱衷，為何還將發(fā)行期定這么短？

江小震：它的發(fā)行主要是給風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者開辟一條新通道。對(duì)投資者來講，貨幣基金是流動(dòng)性較好的現(xiàn)金管理工具，它的收益率不高，但安全。

貨幣基金的收益率與貨幣政策尤其是利率走勢(shì)高度正相關(guān)，2003年至2007年，銀行存款利率從1.98%至4.14%緩慢上行，期間貨幣基金年均收益率也從2.2%上行到3.29%。而2007年至2009年，利率均處跌勢(shì)，貨幣基金收益也隨之下降。但進(jìn)入2010年，隨著準(zhǔn)備金利率上調(diào)，央行一系列信貸調(diào)控手段的出臺(tái)，貨幣基金整體收益有望迎頭趕上。

三季度市場(chǎng)將繼續(xù)震蕩

《投資者報(bào)》：受下半年繼續(xù)實(shí)行適度寬松貨幣政策、社保資金入市等多重利好提振，上周滬深兩市創(chuàng)下今年最大周漲幅。未來A股將延續(xù)反彈還是有所反復(fù)？?jī)晌还善毙突鸾?jīng)理有何新的投資建議？

張鋒：截至7月4日，中期業(yè)績(jī)預(yù)喜的上市公司近550家，占已公布中報(bào)預(yù)告公司的77.14%。而據(jù)我們最新發(fā)布的三季度投資策略報(bào)告測(cè)算，上市公司中報(bào)同比增速將達(dá)到37%，其中非金融類公司中報(bào)達(dá)到50%以上的同比增速概率極大。由于未來政策的不確定性較大，上市公司2010年全年的盈利增長(zhǎng)可能呈現(xiàn)“前高后低”局面。

下半年若無有效的政策刺激，上市公司將面臨總需求下降、成本上升和貨幣緊縮等多重困境，盈利逐季下降的概率極大，這將導(dǎo)致市場(chǎng)估值下移。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素不明朗的情況下，我們認(rèn)為三季度A股市場(chǎng)將繼續(xù)震蕩。

不過，我們認(rèn)為大消費(fèi)、新興行業(yè)和區(qū)域熱點(diǎn)等“新藍(lán)籌”依然是未來的投資重點(diǎn)，建議投資者可以關(guān)注這三大板塊中業(yè)績(jī)確定性高、成長(zhǎng)性好的個(gè)股。

周毅：雖然當(dāng)前A股估值已處低位，再加上政策松動(dòng)，已擺脫下行通道，但震蕩整理的格局仍將延續(xù)。

如果投資者對(duì)后市沒有明確的判斷，不妨多關(guān)注分級(jí)基金。這是因?yàn)?，分?jí)基金自身包含杠桿收益和固定收益兩類份額，如果反彈來臨，杠桿份額將獲得超越市場(chǎng)的收益，如7月9日，滬指上漲2.31%，我們這只分級(jí)基金的杠桿份額銀華銳進(jìn)大漲6.72%，強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲封基；如果市場(chǎng)仍反復(fù)震蕩，固定份額則提供了良好的避險(xiǎn)工具。按目前利率水平，分級(jí)基金中的銀華穩(wěn)進(jìn)年固定收益將達(dá)到5.25%，遠(yuǎn)高于同期3年期國(guó)債2.65%以及固定收益理財(cái)產(chǎn)品3%左右的收益率。

投資者如果“混搭”分級(jí)基金兩類份額，就不會(huì)錯(cuò)失市場(chǎng)的任何投資機(jī)會(huì)。