在規(guī)模較大的基金為凈值和排名而憂慮時(shí)，部分規(guī)模較小的基金則被清盤的陰云所籠罩

文/《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者 湯雅婷

2010年以來，A股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，上證指數(shù)自4月16日以來連遭重挫，開放式基金損失慘重。在規(guī)模較大的基金為凈值和排名而憂慮時(shí)，部分規(guī)模較小的基金則被清盤的陰云所籠罩。

根據(jù)基金公司一季報(bào)，目前以股票為主要投資方向的開放式基金中，份額低于1億份的已達(dá)16只。與目前市場(chǎng)上普遍存在的規(guī)模達(dá)百億元和數(shù)十億元的基金相比，他們構(gòu)成基金行業(yè)的另類——生存還是死亡，已成為迫在眉睫的問題。

5000萬元紅線

2004年起實(shí)施的《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第44條規(guī)定，在開放式基金合同生效后的存續(xù)期內(nèi)，若連續(xù)60日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，或者連續(xù)60日基金份額持有人數(shù)量達(dá)不到100人的，基金管理人在經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后，有權(quán)宣布該基金終止。若合同生效后連續(xù)20個(gè)工作日出現(xiàn)前述情形的，基金管理人應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)說明原因，這即是基金行業(yè)內(nèi)所熟知的“5000萬元紅線。

上述16只基金中，份額最少的前3只基金依次是天治創(chuàng)新先鋒、景順長(zhǎng)城公司治理和華富策略精選，三者最新份額僅為3605.77萬份、5589.89萬份和5976.06萬份。

根據(jù)公開信息數(shù)據(jù)，上述3只開放式基金在2010年一季度均遭到了凈贖回：天治創(chuàng)新先鋒被凈贖回627.1059萬份、景順長(zhǎng)城公司治理被凈贖回1777.4642萬份、華富策略精選被凈贖回4.7465萬份。

根據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，按照一季度末的靜態(tài)份額計(jì)算，截至6月28日，在上述16只基金中，金元比聯(lián)成長(zhǎng)動(dòng)力和景順長(zhǎng)城公司治理的資產(chǎn)凈值都只有6000多萬元，華富策略精選為5937萬元，均勉強(qiáng)高于清盤紅線5000萬元，而份額最少的天治創(chuàng)新先鋒資產(chǎn)凈值則為4273萬元。

其中，從3月31日到6月28日，在基金一季報(bào)公布后的90天里，天治創(chuàng)新先鋒的資產(chǎn)凈值從4573萬元繼續(xù)下降到4273萬元，長(zhǎng)時(shí)間居于5000萬元紅線以下，這只“最迷你”基金一隨時(shí)可能迎來清盤的命運(yùn)。

“出現(xiàn)迷你型基金的原因主要有：第一，公司本身較弱小，品牌知名度不高，基民認(rèn)可度較低；第二，投研實(shí)力不好，歷史業(yè)績(jī)較差，無法取得基民信任?！焙觅I基金研究中心分析師曾令華對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者說：“再加上在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，基金規(guī)模過小，對(duì)申購(gòu)贖回更加敏感，如果業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，無法給予持有人以回報(bào)，隨著持有人大規(guī)模贖回，遭遇清盤之痛并非沒有可能。

然而上海一家基金公司人士對(duì)記者表示，即使天治創(chuàng)新先鋒到了清盤的邊緣，基金公司完全可以通過自購(gòu)的方式“彌補(bǔ)”其中的“缺口”，以達(dá)到生存的最低要求。

“規(guī)模為王”魔咒

除了基金以外，在漫漫熊途的日子里，一些小基金公司也逐漸邊緣化，生存艱難。

根據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，以2010年一季報(bào)為標(biāo)準(zhǔn)，全國(guó)59家基金公司(不包括農(nóng)銀匯理基金公司)，總資產(chǎn)規(guī)模在100億以下的共有15家，資產(chǎn)規(guī)模50億以下的有8家，其中浦銀安盛基金公司和金元比聯(lián)基金公司分別以16.70億元和32.31億元的資產(chǎn)規(guī)模排名榜末。

其中浦銀安盛成立于大牛市巔峰2007年8月，是中國(guó)基金行業(yè)第59家基金管理公司，曾經(jīng)身披國(guó)內(nèi)第二批銀行系基金公司第一家的光環(huán)。目前規(guī)模倒數(shù)第二的金元比聯(lián)成基金公司成立于2006年11月，憑借外方股東、全球最大保本基金公司——比利時(shí)聯(lián)合資產(chǎn)管理公司的實(shí)力，金元比聯(lián)在成立之初就旗幟鮮明地提出專注于“保本和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品”。但其后這家公司產(chǎn)品發(fā)行“步步踏錯(cuò)了市場(chǎng)節(jié)拍”，最終資產(chǎn)規(guī)模淪為墊底。

“在基金這個(gè)行業(yè)中，規(guī)模小是一個(gè)很大的劣勢(shì)?！便y河證券基金研究中心高級(jí)分析師王群航表示。

基金公司作為營(yíng)利機(jī)構(gòu)，提取管理費(fèi)用是多數(shù)公司唯一的收入來源，根據(jù)基金規(guī)模便可確定基金公司的大致收入。在基金業(yè)內(nèi)一直流傳兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，即百億標(biāo)準(zhǔn)和8000萬標(biāo)準(zhǔn)：只有擁有百億以上規(guī)模的基金公司才有可能很好地盈利，一家基金公司要想保持一年“衣食無憂”估計(jì)至少需要8000萬的資金。支出部分則會(huì)根據(jù)每家公司的不同情況大相徑庭。

一位中型基金管理公司市場(chǎng)總監(jiān)向記者透露，一家基金公司每年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用在6000萬至8000萬元左右?！霸诮衲晔袌?chǎng)低迷的情況下，基金行業(yè)已經(jīng)演變成了僧多粥少的局面。大公司還好，過往有貯備，小基金公司可能真的會(huì)比較困難了。

此外，新基金發(fā)行的成本也居高不下，小基金公司本來就不寬的盈利空間更是被渠道擠壓。

在市場(chǎng)火熱的時(shí)候，投資者“大小通吃”，見基金就買，2010年以來市場(chǎng)的下跌使得投資者的觀望情緒加重，基民在選擇新基金時(shí)變得更加挑剔——對(duì)大基金公司旗下的新基金比較追捧，對(duì)小基金公司旗下的新基金則不理不問。造成了小基金公司新基金發(fā)行的困境。

一位銀行渠道的理財(cái)經(jīng)理也告訴記者，“大基金公司的新基金賣得還可以，小基金公司就很一般。如果基金公司的品牌知名度不高，我們也不好很熱情地推薦，這樣客戶會(huì)覺得我們?cè)凇鲇啤麄?，?huì)影響客戶對(duì)我們的信任度。

3個(gè)月前，證監(jiān)會(huì)叫停代銷一次性獎(jiǎng)勵(lì)后，銀行開出來的代銷傭金比例越來越高。有的比例甚至高達(dá)50%以上，新基發(fā)行第一年相當(dāng)于給銀行免費(fèi)打工已成為行業(yè)普遍現(xiàn)象。

該人士表示，在今年增加通道、審批放開、業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，小基金公司若支付不起被銀行提高的代銷傭金，渠道資源將進(jìn)一步萎縮，無異于陷入到惡性循環(huán)當(dāng)中。

不僅如此，小基金公司還面臨較大的人力成本壓力。

若以20萬至40萬元的平均年薪計(jì)算，意味著每個(gè)100人左右的基金公司，年人力成本高達(dá)2000萬~4000萬元。

“如果規(guī)模過小，基金公司收入就少，對(duì)人才的吸引力下降。這個(gè)行業(yè)發(fā)展很快，如果人才建設(shè)跟不上，投研能力有問題，會(huì)使公司陷入‘不良循環(huán)’?！痹钊A對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》說：“新基金發(fā)行的時(shí)間間隔比較長(zhǎng)，在市場(chǎng)下跌過程中，這些小基金公司與大公司相比，更為艱難。

等待機(jī)會(huì)

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2009年底，前十大基金管理公司管理了13310.67億元的基金資產(chǎn)，占全部基金管理公司的49.74%。

國(guó)內(nèi)基金行業(yè)正呈現(xiàn)出馬太效應(yīng)——“強(qiáng)者恒強(qiáng)”，基金公司的差距在不斷加大。而頭頂規(guī)模為王的壓力，陷入虧損尷尬的小基金公司，路在何方？

上海一家小基金公司副總經(jīng)理認(rèn)為，目前“最缺的就是機(jī)會(huì)”，因此基金公司練好內(nèi)功，抓住機(jī)會(huì)才最重要。他表示，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展，金融工具、衍生品會(huì)越來越多，小基金公司在某一產(chǎn)品方面的優(yōu)勢(shì)會(huì)有所體現(xiàn)。

曾令華對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》表示：“小公司要發(fā)展，要靠業(yè)績(jī)拉動(dòng)規(guī)模。規(guī)模過了成本線，就有希望。

事實(shí)上，有一些中小基金公司就憑借良好的投資業(yè)績(jī)，進(jìn)入了良性循環(huán)狀態(tài)，如華商基金公司、新華基金公司等。

“小規(guī)模的基金在今年中小盤股票表現(xiàn)突出的結(jié)構(gòu)性行情中，有先天優(yōu)勢(shì)，一些小基金公司業(yè)績(jī)?nèi)婊厣?，如天治基金、東吳基金、銀河基金等等?！焙觅I基金研究中心分析師曾令華說。

王群航指出，目前，市場(chǎng)和股東的支持對(duì)小基金公司做大最重要。小基金公司成立時(shí)間一般較晚，且多為合資公司，根據(jù)研究，合資基金公司的優(yōu)勢(shì)并沒有體現(xiàn)出來，迄今尚未給中國(guó)基金業(yè)帶來新的發(fā)展模式。

“現(xiàn)在的市場(chǎng)階段，正是小基金公司抓住機(jī)會(huì)，打造業(yè)績(jī)，贏取基民認(rèn)可的時(shí)期?！痹钊A說。