從高煤價(jià)中尋找低估的投資價(jià)值

——煤炭行業(yè)2010年下半年投資策略

英大證券

報(bào)告概要：

礦難頻發(fā)、資源浪費(fèi)堅(jiān)定了政府對(duì)煤炭整合的決心，各地陸續(xù)出臺(tái)嚴(yán)格具體的整合措施，煤炭生產(chǎn)準(zhǔn)入條件門檻大幅提高。但這些并不沒有對(duì)總的煤炭供應(yīng)造成影響，煤炭供給不減，反而持續(xù)增加。擠壓得只是小型煤礦的生存空間，煤炭產(chǎn)能逐步向大煤礦、大集團(tuán)集中。產(chǎn)業(yè)集中度得到大大提升。

6月末國家出臺(tái)限制動(dòng)力煤價(jià)上漲的調(diào)控措施，下半年煤價(jià)出現(xiàn)大幅上漲的可能性不大，但由于國內(nèi)需求的季節(jié)性特點(diǎn)——冬季用煤高峰、國際煤炭價(jià)格的高位盤整以及鐵路運(yùn)能不足等都抑制產(chǎn)能釋放的有效性，下半年煤炭價(jià)格估計(jì)將保持穩(wěn)中略升的局面。

資源稅對(duì)煤炭稀缺品種——煉焦煤和無煙煤屬煤炭影響不大，動(dòng)力煤公司轉(zhuǎn)移成本的能力雖不如焦煤和無煙煤公司，但由于煤炭行業(yè)近幾年的強(qiáng)勢地位，依然具有一定的成本轉(zhuǎn)嫁能力。

全年煤炭價(jià)格將出現(xiàn)“V”形走勢，一季度處于相對(duì)高位，二季度將企穩(wěn)回落，三、四季度將隨著旺季到來而再度上漲，預(yù)計(jì)全行業(yè)均價(jià)將增長約20%(主要體現(xiàn)在除動(dòng)力煤以外的其它品種上)。

已經(jīng)預(yù)告的6支煤炭股全部預(yù)增，7、8月煤炭股的業(yè)績值得關(guān)注，也會(huì)帶來投資機(jī)會(huì)。

下半年煤炭行業(yè)的投資評(píng)級(jí)為推薦，相對(duì)看好焦煤、無煙煤品種的公司，如西山煤電、St山焦、國陽新能；內(nèi)生增長性確定，有產(chǎn)能釋放及擴(kuò)張的公司，如山煤國際、欣網(wǎng)視訊；上市公司產(chǎn)能占集團(tuán)產(chǎn)能的比重較小，資產(chǎn)注入預(yù)期較強(qiáng)的公司，如大同煤業(yè)、國陽新能；中報(bào)業(yè)績良好，股價(jià)較低，估值具有明顯優(yōu)勢的公司，如露天煤業(yè)、平煤股份、盤江股份、凱迪電力。