□申萬(wàn)研究所 王曉亮

燕京啤酒(000729)7月22日公布了半年報(bào)，2010年上半年每股收益0.3294元，每股凈資產(chǎn)6.24元，凈資產(chǎn)收益率5.28%，不分配不轉(zhuǎn)增。

點(diǎn)評(píng)：燕京啤酒是國(guó)內(nèi)品牌啤酒之一，除了以北京為主的華北市場(chǎng)外，在華南地區(qū)的銷(xiāo)售也占到近四成，今年公司在新進(jìn)入的山西、四川、新疆等市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。報(bào)表顯示公司上半年經(jīng)營(yíng)有兩大特點(diǎn)：一是銷(xiāo)量增長(zhǎng)快于收入增長(zhǎng)，噸酒價(jià)格同比回落。上半年共銷(xiāo)售啤酒246萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)5.1%，略高于1-6月啤酒行業(yè)4.8%的增速，營(yíng)業(yè)收入增速低于銷(xiāo)量增速2.2個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是噸酒價(jià)格較低的副品牌銷(xiāo)量增長(zhǎng)快于燕京主品牌；二是毛利率有所提高，上半年公司毛利率42.1%，同比提高2.9個(gè)百分點(diǎn)，二季度單季毛利率為45.1%，主要原因是去年上半年大麥價(jià)格在高位運(yùn)行，今年一季度降到低位，公司也鎖定了一部分大麥?zhǔn)召?gòu)成本。預(yù)計(jì)下半年毛利率同比提升幅度將收窄。

不過(guò)，公司下半年面臨成本上升壓力。一方面近期國(guó)際大麥價(jià)格觸底反彈，國(guó)內(nèi)大麥價(jià)格也持續(xù)上升。公司雖靠提前采購(gòu)鎖定成本，但隨著低價(jià)原材料消耗，面臨成本上升壓力。此外，包裝物成本大幅上升，如箱板紙的價(jià)格上半年同比漲幅已超過(guò)50%。另一方面，今年啤酒消費(fèi)情況總體不會(huì)太理想。由于今年進(jìn)入夏季時(shí)間較晚，目前是傳統(tǒng)啤酒消費(fèi)旺季，經(jīng)銷(xiāo)商一般提前一個(gè)月進(jìn)貨，但5、6月份啤酒單月產(chǎn)量和增速依然維持在較低水平，說(shuō)明整個(gè)啤酒行業(yè)在今年旺季的消費(fèi)情況不利，而江西、湖北、浙江等地受暴雨和洪澇影響估計(jì)對(duì)啤酒的消費(fèi)也將較往年減少。

近期大盤(pán)反彈勢(shì)頭較強(qiáng)，該股隨之回升但幅度有限，股價(jià)仍受到多道短中期均線(xiàn)的壓制，而且量能放的并不大，報(bào)表公布對(duì)該股也沒(méi)有產(chǎn)生太多的催化效應(yīng)，預(yù)計(jì)后市仍將保持震蕩筑底格局，下半年成本壓力利淡預(yù)期有待消化，故不必過(guò)重投入，可適量配置。