⊙華泰聯(lián)合證券研究所 戴爽

一、業(yè)績(jī)是最有說(shuō)服力的“武器”

在當(dāng)前市場(chǎng)反復(fù)震蕩，趨勢(shì)不明情況下，業(yè)績(jī)成了最有說(shuō)服力的“武器”。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，進(jìn)入財(cái)報(bào)披露期以后業(yè)績(jī)超預(yù)期的個(gè)股往往不受股指走勢(shì)所困，能夠連續(xù)數(shù)日保持上升趨勢(shì)，同時(shí)業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期的個(gè)股也會(huì)面臨很大的下跌風(fēng)險(xiǎn)。因此，“伏擊”超預(yù)期股，“規(guī)避”低預(yù)期股不失為目前一種行之有效的投資方式。

二、從盈利預(yù)測(cè)動(dòng)量尋找業(yè)績(jī)可能超預(yù)期的公司

盈利預(yù)測(cè)動(dòng)量指的是分析師近期內(nèi)的盈利預(yù)測(cè)調(diào)整幅度與更早時(shí)期的盈利預(yù)測(cè)調(diào)整幅度的差值，它反映了分析師對(duì)該公司盈利增長(zhǎng)水平的信心。動(dòng)量大于0說(shuō)明分析師近期盈利預(yù)測(cè)調(diào)整速度正在加快，這很可能是因?yàn)榉治鰩熤鸩搅私獾焦窘?jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)情況要好于(壞于)他們此前的預(yù)期，我們認(rèn)為這樣的公司業(yè)績(jī)超預(yù)期(低于預(yù)期)概率較大。

具體的測(cè)算樣本為1172家有分析師進(jìn)行業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的上市公司(剔除S、ST、*ST)，首先篩選出近期盈利預(yù)測(cè)上調(diào)(下調(diào))的公司，然后分別計(jì)算它們的盈利預(yù)測(cè)動(dòng)量，最后按照盈利預(yù)測(cè)動(dòng)量由高到低的順序進(jìn)行排序。盈利預(yù)測(cè)上調(diào)動(dòng)量排名前10的上市公司為：東安黑豹、世紀(jì)鼎利、眾生藥業(yè)、人福醫(yī)藥、萬(wàn)邦達(dá)、華星創(chuàng)業(yè)、上海凱寶、海翔藥業(yè)、衛(wèi)士通、華業(yè)地產(chǎn)；盈利預(yù)測(cè)下調(diào)動(dòng)量排名前10的上市公司為：中新藥業(yè)、韶鋼松山、富安娜、沱牌曲酒、國(guó)棟建設(shè)、中金黃金、東軟集團(tuán)、太化股份、金融街、華西村。

三、從業(yè)績(jī)預(yù)告中尋找超預(yù)期公司

截止到7月18日，共有966家A股上市公司發(fā)布了2010年中期業(yè)績(jī)預(yù)告，其中預(yù)增351家、略增137家、扭虧127家、續(xù)虧130家、續(xù)盈87家、預(yù)減59家、首虧37家、略減30家以及有6家業(yè)績(jī)不確定的公司。

從預(yù)增的351家公司以及預(yù)減的59家公司的行業(yè)分布看，預(yù)增公司行業(yè)分布較為分散，占比前三的行業(yè)為機(jī)械設(shè)備、電子元器件以及醫(yī)藥生物行業(yè)；預(yù)減的公司則集中在房地產(chǎn)、機(jī)械設(shè)備及化工三大行業(yè)。

進(jìn)一步，我們將業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)和分析師一致預(yù)期數(shù)據(jù)進(jìn)行比對(duì)，從兩者的差值中可以很容易的發(fā)現(xiàn)哪些公司中期業(yè)績(jī)可能超出預(yù)期或者低于預(yù)期。需要注意的一點(diǎn)是，由于分析師一致預(yù)期數(shù)據(jù)一般為年度數(shù)據(jù)，所以需要將半年報(bào)的預(yù)告數(shù)據(jù)進(jìn)行季節(jié)性調(diào)整從而轉(zhuǎn)變?yōu)槟甓葦?shù)據(jù)，才可以與一致預(yù)期數(shù)據(jù)進(jìn)行比對(duì)。依照業(yè)績(jī)預(yù)告得出的前十名超預(yù)期公司為：廣宇發(fā)展、三愛(ài)富、*ST博盈、青海明膠、深鴻基、武漢塑料、宜華地產(chǎn)、深深房A、世聯(lián)地產(chǎn)、首開(kāi)股份；依照業(yè)績(jī)預(yù)告得出的前十名低于預(yù)期公司為：金馬集團(tuán)、黔源電力、華立藥業(yè)、國(guó)興地產(chǎn)、長(zhǎng)源電力、株冶集團(tuán)、高金食品、ST皇臺(tái)、吉林化纖、三毛派神。

四、從宏觀數(shù)據(jù)出發(fā)自上而下尋找可能超預(yù)期的行業(yè)

盡管上市公司2010年中報(bào)披露大幕才剛剛拉開(kāi)，但是上半年的宏觀數(shù)據(jù)已經(jīng)出爐?？紤]到大部分有代表性的工業(yè)企業(yè)均已上市，所以從工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)、工業(yè)增加值以及PPI數(shù)據(jù)出發(fā)可以把握上市公司相應(yīng)各行業(yè)中期業(yè)績(jī)趨勢(shì)。

首先看一下今年1-5月份工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速(統(tǒng)計(jì)局現(xiàn)在改為每年2、5月8、11月公布該數(shù)據(jù))與上市公司中相應(yīng)各行業(yè)2010年一致預(yù)期利潤(rùn)同比增速之間的比較，從比對(duì)中可以了解到市場(chǎng)目前對(duì)各工業(yè)類行業(yè)2010年下半年運(yùn)行趨勢(shì)的預(yù)期情況，按照兩者相差幅度的大小我們將其分為大幅衰退、衰退、向好、大幅向好這四大類。

進(jìn)一步，我們根據(jù)已公布的6月份工業(yè)增加值數(shù)據(jù)(相當(dāng)于收入項(xiàng))和各行業(yè)PPI差值(=產(chǎn)成品PPI-原材料PPI)數(shù)據(jù)(相當(dāng)于毛利率)，綜合兩者走勢(shì)可以得到6月份各工業(yè)類行業(yè)的利潤(rùn)趨勢(shì)。將得到的結(jié)果與前面的結(jié)果進(jìn)行比對(duì)顯示，超預(yù)期的行業(yè)有：電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、橡膠制品業(yè)、水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、石油和天然氣開(kāi)采業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、文教體育用品制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；低于預(yù)期的行業(yè)有：木材加工及木、竹、藤、棕、草制品業(yè)、石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)、飲料制造業(yè)、食品制造業(yè)、皮革、毛皮、羽毛(絨)及其制品業(yè)、電氣機(jī)械及器材制造業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)、紡織服裝、鞋、帽制造業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、塑料制品業(yè)、家具制造業(yè)(見(jiàn)右表)。

五、從行業(yè)和公司基本面出發(fā)自下而上尋找超預(yù)期的公司

從行業(yè)和公司基本面自下而上的尋找業(yè)績(jī)超預(yù)期公司是最為直接的辦法，在綜合了華泰聯(lián)合證券研究所所有行業(yè)部同事觀點(diǎn)之后，我們將各主要行業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期的情況繪制成下表。

各主要行業(yè)中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期情況統(tǒng)計(jì)

行業(yè)名稱研究員超預(yù)期 符合預(yù)期 低于預(yù)期

鋼鐵黃靜大冶特鋼 寶鋼股份 其它鋼鐵公司

家電張澤京青島海爾 三花股份 海信電器

煤炭孫海波無(wú) 基本都符合預(yù)期 無(wú)

機(jī)械吳凱無(wú) 中國(guó)南車、昆明機(jī)床

中國(guó)北車

計(jì)算機(jī)張熙石基信息、卓翼科技用友軟件、恒生電子、輝煌科技東軟集團(tuán)、

、天源迪科 寶信軟件

建材周煥無(wú) 其它公司 塔牌集團(tuán)、拓中建設(shè)、金晶科技、

魯陽(yáng)股份

通信王曉松無(wú) 其它公司 中天科技、

亨通光電

證券張黎全行業(yè)普遍低于預(yù)期，預(yù)計(jì)全行業(yè)中報(bào)同比下降30%-40%

銀行吳松凱無(wú) 基本都符合預(yù)期無(wú)

傳媒劉佳寧藍(lán)色光標(biāo) 其它公司 奧飛動(dòng)漫

有色有色小組包鋼稀土、云海金屬 東陽(yáng)光鋁 大部分均低于預(yù)期

保險(xiǎn)李聰 無(wú) 基本都符合預(yù)期無(wú)

紡織服裝汪蓉 潯興股份、中銀絨業(yè) 其它公司 無(wú)

化工肖暉、李輝新宙邦、三維絲、 其它公司 煙臺(tái)萬(wàn)華、山東?；?、諾普信、

皖維高新 華魯恒升

商貿(mào)耿邦昊友好集團(tuán)、友阿股份、友誼股份、鄂武商、王府井其它公司 無(wú)

汽車汽車小組中國(guó)重汽 其它公司 無(wú)

通過(guò)宏觀數(shù)據(jù)判斷哪些行業(yè)業(yè)績(jī)可能超預(yù)期

行業(yè)名稱 工業(yè)增加值PPI差值運(yùn)行趨勢(shì)與預(yù)期對(duì)比

有色金屬冶煉及壓延加工業(yè) 大幅下降強(qiáng)勢(shì)下降大幅衰退符合預(yù)期

黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè) 大幅下降反向下降大幅衰退符合預(yù)期

化學(xué)纖維制造業(yè) 大幅下降強(qiáng)勢(shì)下降大幅衰退符合預(yù)期

儀器儀表及文化、辦公用機(jī)械制造略微下降強(qiáng)勢(shì)下降大幅衰退符合預(yù)期

交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè) 下降 強(qiáng)勢(shì)下降大幅衰退符合預(yù)期

通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)電子設(shè)備制造業(yè)下降 強(qiáng)勢(shì)下降大幅衰退符合預(yù)期

金屬制品業(yè) 下降 反向上升衰退符合預(yù)期

造紙及紙制品業(yè) 下降 反向下降大幅衰退符合預(yù)期

專用設(shè)備制造業(yè) 略微下降強(qiáng)勢(shì)下降衰退符合預(yù)期

紡織業(yè) 略微下降反向下降衰退符合預(yù)期

通用設(shè)備制造業(yè) 略微下降強(qiáng)勢(shì)下降衰退符合預(yù)期

家具制造業(yè) 大幅下降強(qiáng)勢(shì)下降大幅衰退低于預(yù)期

塑料制品業(yè) 下降 強(qiáng)勢(shì)下降大幅衰退低于預(yù)期

化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè) 下降 反向下降大幅衰退低于預(yù)期

紡織服裝、鞋、帽制造業(yè) 下降 強(qiáng)勢(shì)下降大幅衰退低于預(yù)期

黑色金屬礦采選業(yè) 下降 反向下降大幅衰退低于預(yù)期

農(nóng)副食品加工業(yè) 下降 強(qiáng)勢(shì)下降大幅衰退低于預(yù)期

電氣機(jī)械及器材制造業(yè) 下降 強(qiáng)勢(shì)下降大幅衰退低于預(yù)期

皮革、毛皮、羽毛(絨)及其制品業(yè)下降 反向上升衰退低于預(yù)期

食品制造業(yè) 略微下降強(qiáng)勢(shì)下降衰退低于預(yù)期

飲料制造業(yè) 略微上升反向下降衰退低于預(yù)期

有色金屬礦采選業(yè) 大幅下降反向下降大幅衰退大幅低于預(yù)期

石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)下降 反向上升衰退大幅低于預(yù)期

木材加工及木、竹、藤、制品業(yè)略微上升強(qiáng)勢(shì)下降衰退大幅低于預(yù)期

電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè) 下降 強(qiáng)勢(shì)上升向好大幅超預(yù)期

煤炭開(kāi)采和洗選業(yè) 大幅下降反向上升衰退超預(yù)期

橡膠制品業(yè) 下降 反向上升衰退超預(yù)期

水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè) 略微上升反向下降衰退超預(yù)期

石油和天然氣開(kāi)采業(yè) 略微上升反向下降衰退超預(yù)期

非金屬礦物制品業(yè) 下降 強(qiáng)勢(shì)上升向好超預(yù)期

文教體育用品制造業(yè) 略微下降強(qiáng)勢(shì)上升向好超預(yù)期

醫(yī)藥制造業(yè) 略微下降強(qiáng)勢(shì)上升向好超預(yù)期

燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè) 略微下降強(qiáng)勢(shì)上升向好超預(yù)期

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