證券時報記者 付建利

一年前，一對多來勢洶洶，多家基金公司派出強勢投資陣容，多位明星基金經(jīng)理投身公司的私募業(yè)務。

當時，有私募基金大嘆“日子沒法過了”！但是，狼并沒有來，私募基金的日子滋潤依舊。

而“一對多”因為種種問題，經(jīng)歷了從熱鬧到落寞的輪回，當初雄心勃勃投身專戶的基金經(jīng)理，有的開始轉回公募業(yè)務，部分封閉期為一年的一對多，即將面臨贖回潮的考驗。

業(yè)績，無疑是一對多的致命傷。這固然有近一年來市場低迷的原因，也有機制與管理的原因，我們應該好好反思改良之道，讓一對多走得更好、更遠。

門前冷落鞍馬稀

2009年9月1日，專戶理財一對多正式獲批，首批獲批產品在30個以上。

彼時，基金公司關于專戶理財“一對多”的宣傳鋪天蓋地。中銀基金首只一對多產品一日募集4億元，更把一對多推到了輿論的風口浪尖。

一對多有業(yè)績提成機制，倉位又“上可頂天、下可踩地”，有利于充分發(fā)揮基金經(jīng)理的個性化投資優(yōu)勢，發(fā)展前景被一致看好。為了獲得頭彩，不少基金公司派出投資總監(jiān)掌管首只產品。股票型、封基型、債券型等各種風格的專戶“一對多有產品紛紛出籠。

然而，不到一年的時間，專戶一對多已經(jīng)是“門前冷落鞍馬稀”。當初熱血沸騰投奔一對多的基金經(jīng)理，有的已回流至公募業(yè)務。投資業(yè)績成了一對多說不出的痛，到現(xiàn)在，八成左右的一對多跌破面值，有的甚至跌近八角區(qū)間，跌幅近20%。一對多當初宣揚的“進可攻、退可守”的優(yōu)勢并沒有充分發(fā)揮出來。沒有賺錢效應，投資者的熱情大減，就連一些大型的基金公司，也因為募集不到5000萬的下限額度而宣布放棄。媒體上關于一對多的報道也越來越少。

向前走尚需過四關

一對多今日的落寞，固然與股市一年來都處在調整期有關，但公募基金的投資能力也值得懷疑。

打鐵還需自身硬！一對多的投資業(yè)績之所以不如預想中的好，與基金經(jīng)理難脫“公募思維”有很大關系。一對多的基金經(jīng)理大多是從公募轉過來的，從做相對收益直接轉過來做絕對收益，很多基金經(jīng)理難以適應，由于沒有嚴格的止損機制，在市場看不清甚至是直線下跌時，基金經(jīng)理無法發(fā)揮一對多的靈活性，及時減倉。

公募基金派出最強的陣容，管理規(guī)模小、倉位靈活、封閉操作的一對多，仍未能取得優(yōu)異業(yè)績的事實，讓我們多了一份平常心，基金經(jīng)理不是萬能的，基金公司也有自己投資上的局限性。

其次，在激勵機制上，一些基金公司并沒有真正重視一對多業(yè)務，一對多投資經(jīng)理的業(yè)績提成也沒有保障。有基金經(jīng)理頗為憤怒地向記者表示，公司當初許諾的業(yè)績提成并沒有兌現(xiàn)。按照相關規(guī)定，基金公司的自有資金和基金從業(yè)人員都不能購買一對多，無法將基金經(jīng)理和客戶的利益捆綁。在市場上漲時，基金公司和基金經(jīng)理可以獲得更多的業(yè)績提成，在市場下跌時，基金公司損失的僅僅是可以忽略不計的管理費，而客戶卻承擔了虧損的大頭。這種激勵機制的倒掛，不利于發(fā)揮基金管理人的積極性。

第三，在強大的銀行渠道面前，一對多顯得太過渺小。銀行掌握著大量的高端客戶資源，要求和基金公司一起分享業(yè)績提成，即使銀行給基金公司一對多介紹了客戶，但客戶的資料仍然由銀行獨自占有，基金公司即使想給客戶提供專業(yè)化的理財服務，也無法實現(xiàn)，更遑論在客戶心中樹立品牌形象了。

第四，證監(jiān)會發(fā)布的《基金公司特定多個客戶資產管理合同內容與格式準則》對信息披露作了原則性的規(guī)定，但在實際操作過程中，由于信息披露的非公開性，客戶在面對琳瑯滿目的一對多產品時，無法了解到這些產品的過往投資情況，也就無法做到有效鑒別，客戶的購買決定，更多靠銀行渠道和基金公司的推銷。當一對多業(yè)績好時，基金公司變著法子做營銷宣傳，而當業(yè)績不好時，基金公司又立馬變得矜持起來，對投資業(yè)績絕口不提。這種不對稱的信息披露機制，對客戶而言有失公平。

在種種困難面前，部分基金公司開始“收兵”，停止發(fā)展一對多業(yè)務。但仍有公司在堅守這一領域，而證監(jiān)會不久前放開了基金專戶產品投資股指期貨，擴大了一對多的投資范圍。在痛定思痛的反思過后，一對多的分化勢在必行，即部分公司放棄這部分業(yè)務，但在部分堅持的公司中，一對多仍將開出絢麗的花。