本報(bào)記者 徐國杰 上海報(bào)道

基金二季報(bào)顯示，分級杠桿基金在下跌中業(yè)績?nèi)韵鄬Ψ€(wěn)健，多只產(chǎn)品戰(zhàn)勝基準(zhǔn)或市場。在A股市場這波反彈中，杠桿基金產(chǎn)品正逐步顯示出明星氣質(zhì)。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月26日，滬深300過去三周以來累計(jì)反彈10.93%，分級基金杠桿類份額二級市場平均漲幅12.89%，截至7月23日的平均凈值增長率則達(dá)到了18.07%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大盤。

超越大盤的兩個(gè)因素

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，市場上7只杠桿基金在這波反彈中整體領(lǐng)跑大盤。截至7月26日，滬深300指數(shù)過去三周來累計(jì)反彈10.93%，這些分級基金的杠桿類份額二級市場平均漲幅和凈值增長率分別為12.89%和18.07%，均跑贏大盤。

以國聯(lián)安雙禧B(150013)為例，其二級市場價(jià)格從7月5日的0.83元強(qiáng)勁反彈至26日的0.979元，累計(jì)漲幅17.95%，大幅跑贏指數(shù)，也高于同期分級基金杠桿類份額12.89%的平均漲幅。截至7月23日，雙禧B凈值從0.86元上漲至1.014元，累計(jì)凈值增長率接近17.91%。此外，國泰估值進(jìn)取基金同期累計(jì)凈值增長率也高達(dá)21.24%，凈值增長最低的也在11%以上。

取得這樣的好成績，一方面與分級杠桿基金固有的產(chǎn)品特點(diǎn)相關(guān)，另一方面和基金管理人的主動(dòng)操作密不可分。從基金最近公布的二季報(bào)來看，除個(gè)別新成立的基金外，大部分分級杠桿基金的股票倉位較高，能有效受益于市場的反彈。同時(shí)，一些基金通過主動(dòng)操作取得不錯(cuò)業(yè)績。

比如，國聯(lián)安雙禧100基金，二季度僅虧損6.8%，而同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為負(fù)23.09%?；鸾?jīng)理黃欣介紹，該基金成立于4月16日，在綜合分析了當(dāng)時(shí)的政策面以及海外歐債危機(jī)等因素之后，基本判斷6-7月份市場將出現(xiàn)階段性底部，會(huì)是較好的建倉時(shí)機(jī)，因此采取了緩慢的建倉策略。在建倉過程中，雙禧基金首先買入的是保險(xiǎn)、電力設(shè)備、食品飲料板塊，占比較大但一直跌勢未止的銀行、證券、地產(chǎn)等板塊則在其后。這一建倉策略使持有人基本規(guī)避了近期市場大幅調(diào)整帶來的風(fēng)險(xiǎn)。到了6月下旬掛牌上市前后，其股票倉位已迅速提升到90%左右，充分分享了這波反彈的成果。

倉位較低的基金也在積極加碼。比如，截至二季度末興業(yè)合潤股票倉位只有46.95%，不過，基金經(jīng)理張惠萍表示，目前倉位有所提升，比較看好估值較低的周期類股票的超跌反彈機(jī)會(huì)，但從中長期看，醫(yī)藥、大眾消費(fèi)品還是會(huì)超越傳統(tǒng)的周期性行業(yè)。張惠萍認(rèn)為，未來幾個(gè)季度經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)增速逐步下滑的趨勢，當(dāng)然目前市場走勢已經(jīng)部分包含了這種悲觀預(yù)期，下半年的投資機(jī)會(huì)還是在于政策層面是否能夠有所松動(dòng)和市場下跌產(chǎn)生的超跌反彈機(jī)會(huì)。

流行“混搭”兩類份額

業(yè)內(nèi)人士指出，現(xiàn)有分級基金在不同級別份額的收益分配上，有著不同的規(guī)定，這直接影響到分級基金的杠桿比例。如雙禧A和雙禧B的份額比例為4：6，在保證雙禧A份額約定收益之后的其余部分全部都給予雙禧B份額，這就意味著雙禧B以60%的份額比例能獲取接近100%的投資收益，并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，初始杠桿比例接近1.7倍。對于強(qiáng)烈看好A股市場的投資者來說，雙禧B無疑是具有進(jìn)攻性的品種，長期持有可獲得超額收益。

值得注意的是，在杠桿類份額大幅反彈的同時(shí)，分級基金的穩(wěn)健類份額并未被冷遇，多數(shù)分級基金的穩(wěn)健類份額在過去三周依然呈現(xiàn)上揚(yáng)走勢，尤其是一些規(guī)模較小的基金。如雙禧A7月5日的二級市場交易價(jià)格為1.038元，而7月26日的收盤價(jià)已經(jīng)達(dá)到1.065元，期間漲幅2.6%。

有分析師認(rèn)為，投資者不妨“混搭”分級基金兩類份額，如果反彈來臨，高風(fēng)險(xiǎn)的杠桿份額由于帶有杠桿，能夠放大市場反彈的收益；如果市場仍反復(fù)震蕩，低風(fēng)險(xiǎn)的固定收益份額則為投資者提供了良好的避險(xiǎn)工具。

投資者在挑選分級基金時(shí)，除了甄別基金管理人的水平外，還應(yīng)考慮二級市場的折溢價(jià)。目前分級杠桿基金折價(jià)普遍不大，有個(gè)別基金的二級市場價(jià)格出現(xiàn)了溢價(jià)。業(yè)內(nèi)人士建議，短期內(nèi)可選擇有良好過往業(yè)績和折價(jià)空間的基金。